宏观周报：增消费扩投资是主线，美国通胀依然顽固

摘要 一周大事记 国内：中秋假期消费相对平淡，政策加力增消费扩投资。9月8日，李克强主持召开专题会议，强调要加大政策实施力度，多措并举稳增长稳就业稳物价，从扩大内需、项目投资、实体经济、房地产及平台经济等方面做出部署，下一步要继续出台增消费扩投资等阶段性政策举措，14日国常会加大政策对制造业等的支持力度，包括缓税退税、专项再贷款支持等，后续扩内需方面，或继续释放货币、财政政策的效能，产业政策也将加快发力，视稳增长情况适时出台增量举措，带动经济企稳回升；中秋假期期间，共发送旅客6733.5万人次，较去年同期下滑37.4%，与端午假期相比减少8.2%，旅游出游人次同比下降，但旅游收入情况表现较好，观影人次及档期票房均有同比下滑。近期多地散点疫情蔓延拖累假期内需求释放，服务消费仍有待修复；14日，住建部副部长介绍住房保障体系工作五大方面成效，表示下一步工作仍将以大力发展保障性租赁住房为重点，在当前楼市持续低迷背景下，加上稳楼市政策的不断推出，各地因地制宜出台政策刺激楼市复苏，保障性住房有望成为楼市的稳定器之一； 15日，央行开展4000亿元MLF操作，实现净回笼2000亿元，连续第二个月进行缩量操作，中标利率与8月持平，缩量主要由于银行间流动性仍较充裕，平价主要因社融边际回暖以及美联储加息预期强化，后续随着存款利率市场化调整机制成效显现，银行负债成本降低，或打开年内LPR下行空间。 海外：美国通胀仍高于预期，欧元区债务风险加大。9月13日，OPEC原油月报预测原油供给增长仍然不及需求，与上月预测维持一致。但IEA在14日发布的月报中将石油需求小幅下调。预计短期内石油产量缓慢增长，需求具有韧性对油价或仍有一定支撑，油价回落态势或相对偏缓；13日，乌克兰总统办公室发布关于乌克兰安全保障的协议草案，希望继续获得西方国家后备支援，但草案能否签署仍有不确定性，还需观察事件相关方的回应；美国8月CPI同比上涨8.3%，继续回落但高于市场预期，核心CPI同比上涨6.3%，高于前值。其中住房、食品和医疗保健价格指数明显增长，汽油价格下滑但再度上涨可能性仍大。通胀数据小幅回落但强于预期，或难阻止美联储第三次加息75个基点；14日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟必须承认公共债务上升的新现实，并且欧盟各国政府在债务削减路径上应该有更多的灵活性，欧盟的财政规则应该更简单。由于欧元区经济前景走弱，欧元区债务规模不断扩大，债务风险也正在逐步升高。 高频数据：上游：布伦特原油周环比上涨1.2%，铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升4.23%和2.63%；中游：螺纹钢、动力煤价格周环比分别上升0.42%和0.41%，水泥价格周环比下降0.22%；下游：房地产销售周环比下降28.00%，汽车零售表现有所转弱；物价：蔬菜价格周环比下降3.23%，猪肉价格周环比小幅上涨。 下周重点关注：德国8月PPI（周一）；中国一年期及五年期以上LPR、日本8月全国CPI、美国8月新屋开工（周二）；美国8月成屋销售（周三）；美联储FOMC利率决议、美国第二季度经常帐、日本央行利率决议、欧元区9月消 费者信心指数（周四）；法国、德国、美国、欧元区9月MarkitPMI（周五）。 风险提示：疫情形势进一步恶化，政策落地不及预期，地缘政治影响超预期。 1一周大事记 1.1国内：中秋假期消费相对平淡，政策加力增消费扩投资 国务院专题会议强调增消费扩投资，宏观政策继续加力扩内需。9月8日，李克强主持召开国务院专题会议，指出当前经济总体延续恢复态势，但有小幅波动，正是顶风爬坡的关口，必须以更强紧迫感夯实经济恢复基础。要加大政策实施力度，多措并举稳增长稳就业稳物价，稳住经济大盘，保持经济运行在合理区间，实现回稳向上。扩大内需方面，稳经济要靠市场主体，要在纾困保市场主体的同时，针对有效需求不足的突出矛盾，促进消费恢复成为主拉动力，更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心；项目投资方面，要加快重点项目建设，政策性开发性金融工具根据地方实际需求增加额度，上半年开工项目纳入支持范围，推动商业银行提早参与项目实施、配足中长期贷款，在今年后几个月形成更多实物工作量。并且，调动民间资本参与重点项目建设积极性，推出一批示范项目；实体经济方面，运用阶段性财政贴息、加大研发费用加计扣除力度、政策性金融工具等举措，支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造，以增加制造业和服务业市场活力、扩大内需和挖掘市场潜力，增强发展后劲；房地产方面，支持刚性和改善性住房需求，因城施策运用政策工具箱中多项工具；平台经济方面，促进平台经济持续健康发展，运用专项贷款支持平台企业。下一步，要继续出台增消费扩投资等阶段性政策举措，能用尽用、快出快落地。目前来看，随着外需减弱逐步显现，8月出口增速显著至7.1%，但目前我国内需仍较不足，提振内需仍是我国后续政策的重点发力方向。从新订单指数来看，8月制造业新订单指数为49.2%，非制造业新订单指数为49.8%，均较上月有所回升，但仍在收缩区间。9月14日，李克强主持召开国务院常务会议，加大政策对制造业等的支持力度。具体来看，对制造业中小微企业、个体工商户前期缓缴的所得税等“五税两费”，同时对制造业新增增值税留抵税额即申即退，另对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款，并向商业银行予以2000亿元以上专项再贷款支持。此外，还出台了针对性的产业政策，要用“放管服”改革举措激发电子电器产业更大活力。后续在扩内需方面，国内宏观政策的支持力度或有增不减，或继续释放货币、财政政策的效能，产业政策也将加快发力，视稳增长情况适时出台增量举措，加快增消费扩投资带动经济企稳回升。 中秋出行及观影状况冷冷淡淡，服务消费仍有待改善。中秋出行方面，交通运输部数据显示，9月10日至12日中秋假期期间，全国共发送旅客6733.5万人次，比2021年中秋假期的发送旅客数下降37.4%，较今年端午假期（6月3日至5日）发送旅客人次下降8.2%，但较今年清明假期（4月3日至5日）上升25.2%，说明7、8月以来的散点疫情对中秋假期出行产生了一定影响，但影响程度或小于3、4月那轮。其中，中秋期间公路发送旅客4876万人次，比2021年同期下降36.3%，水路发送旅客142.9万人次，比2021年同期下降21.0%。 中秋旅游方面，虽然国内出游人次边际减少，但旅游收入情况表现较好。据文旅部数据，中秋节假期全国国内旅游出游7340.9万人次，同比下降16.7%，按可比口径恢复至疫情前2019年同期的72.6%，实现国内旅游收入286.8亿元，同比下降22.8%，恢复至2019年同期的60.6%。与端午节出游的7961.0万人次相比下滑7.8%，疫情对旅游消费产生了一定冲击，但旅游收入较端午期间的258.2亿元上升11.1%，而与清明节出游人次相比下滑2.7%，旅游收入上升52.7%。受到疫情影响，中秋的游客出行半径较暑期有所缩短，低风险地区本地游及周边游较为活跃。同程旅行数据显示，短途出行为主的汽车票日均订单量较上周末增长60%，飞猪数据显示，本地酒店订单量较上月同期增长52%，其中中秋露营订单量环比增超4倍。随着近期长三角区域疫情趋稳，长三角城市群的出游需求快速释放，长三角城市在中秋假期十大热门周边游城市中占据半数。中秋观影方面，灯塔专业版数据显示，截至9月12日24时，今年的中秋档电影票房为3.73亿元，较2021年中秋节档期票房下滑25.1%，为2019年同期水平的46.1%。中秋档期内观影人次为928万，较去年同期下滑30.64%。由于今年暑期档表现超预期，票房较2021年的暑期档上涨了23.7%，因此中秋档影片上映数量较多。与去年中秋上映的12部影片相同的是，今年中秋也有12部影片选择在3日的中秋小长假上映，其中11部为新片，1部为老片重映，但实际观影消费较去年相比较为冷淡，一方面受到疫情影响，另一方面也是因为缺乏受众广的强力影片。其中，票房排名前三的影片是《哥，你好》、《妈妈！》以及《世间有她》，票房分别为1.43亿元、3027.0万元、2869.9万元。总的来看，由于近期多地散点疫情蔓延，此次中秋节假期内需求释放仍不乐观，服务消费仍有待修复，后续随着国内疫情逐步受控，消费需求或将在国庆假期得到释放，但仍需警惕疫情反复对消费的影响。 住建部下一步仍将以发展保障性租赁住房为重点，保障性住房有望成为楼市稳定器之一。 9月14日，住房和城乡建设部副部长姜万荣在新闻发布会上介绍新时代住房和城乡建设事业高质量发展举措和成效有关情况，强调要健全“两个体系”，一个是住房市场体系，另一个是住房保障体系，其中保障体系更多的是政府发挥补位作用。在这十年中，我国在以下五大方面取得了一定的成效：一是加快完善住房保障体系。去年6月，国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，首次明确了国家层面住房保障体系的顶层设计，提出加快完善以公租房、保障性租赁住房、共有产权住房为主体的住房保障体系；二是大力推进棚户区改造。近十年来，全国棚户区改造累计开工4300多万套；三是大力发展保障性租赁住房。 2021年、2022年，全国建设筹集330万套（间）保障性租赁住房，大约可解决近1000万新市民、青年人的住房困难。“十四五”期间，40个重点城市将建设筹集650万套（间）保障性租赁住房，可解决近2000万新市民、青年人的住房困难问题；四是规范发展公共租赁住房，为城镇住房、收入困难家庭兜底保障；五是因地制宜发展共有产权住房。下一步工作仍将以大力发展保障性租赁住房为重点，持续完善住房保障体系，进一步规范发展公租房，因地制宜发展共有产权住房，稳步推进棚户区改造，着力增强保障性住房供应。9月5日，据济南市国资委官网，济南城市发展集团资产运营管理有限公司将在全市收购3000套商品房，用于租赁储备住房，此前，浙江湖州、河北邯郸也有类似政策出台，促进收购存量房源以用作保障房。9月13日，据郑州市金融工作局消息，郑州将紧抓货币化棚改机遇，已与国开行签订了3000亿元协议，其中1600亿元用于棚改贷款，未来将变安开比安置模式为政府主导模式，通过收购现有安置房、房票等机制来缓解开发商流动性，促进全市安置房全面复工，形成更多实物投资量。总的来看，发展保障性住房仍是后续房地产政策的重点之一，在当前楼市持续低迷背景下，加上稳楼市政策的不断推出，各地因地制宜出台政策刺激楼市复苏，保障性住房有望成为楼市的稳定器之一。 MLF缩量等价续作，年内LPR或仍有下行空间。9月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，小于当日到期的6000亿元一年期MLF，实现净回笼2000亿元，中标利率2.75%，与8月持平。这是央行连续第二个月进行缩量操作，8月15日央行同样净回笼2000亿元资金，并将利率下调10个基点。从量上看，银行间流动性目前依然较为宽裕，一级交易商对MLF的投标需求较弱。自今年4月以来，R007和DR007持续下行，截至9月14日，R007和DR007分别为1.62%和1.51%，虽较8月初的1.57%和1.43%有所回升，但仍处于2020年以来的相对低位。并且，8月广义货币M2同比增长12.2%，连续5个月保持两位数增长，货币供应依然充足。因此，央行主动加码货币投放的意愿不强。另从央行逆回购操作来看，央行自7月27日至今持续进行20亿元的小额操作，也是主要考虑到近期资金面边际宽松；从价上看，此次MLF操作维持利率不变，主要因为两方面原因，一是8月已经进行了MLF利率调降10bp、一年期及五年期以上LPR分别调降5bp和15bp，并且在货币、财政等政策组合拳下，8月社会融资规模增量比去年同期少5571亿元，但环比7月多增1.67万亿元，人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，稳增长政策效果有所显现，但后续融资需求仍有待继续提振。二是美联储8月CPI回落幅度不及预期，通胀依然较根深蒂固，加大美联储进一步大幅加息的可能，考虑