专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕低位多单谨慎持有，新单暂时观望。 油脂：近期基本面对行情影响小，但马棕止跌反弹，出口改善，宏观面资金情绪仍然高涨，油脂可能延续偏强走势。 生猪：随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，6月份生猪价格走势预期坚挺，且6月份出栏生猪对应去年12月份附近出生仔猪，当期仔猪出生量环比仍在下降，均支撑6月份价格。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，但从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。 玉米：本周连玉米继续走弱，进入6月份，市场年度内两大利空因素：新季小麦和进口储备玉米，都将进入兑现阶段，叠加南北港口库存水平较高走货不畅，均压制本月盘面价格走势，尤其07合约回调压力较大，但因以上两点利空因素市场交易已久，难以有深度下跌空间，盘面前低支撑仍较强。 白糖：国内方面，现货支撑盘面，进口糖大量到港之前，短期现货价格下破驱动不足，同时存在夏季消费预期，虽然今年糖价表现趋向“淡季不淡、旺季不旺”，但消费预期仍对糖价存在一定支撑，短期区间对待。中期来看，进口糖大量到港，国内下半年食糖供应预期充足，或刺激糖价再次向下寻求支撑。长期来看，国际食糖供需格局趋向宽松，国内连续增产，糖价或需要寻求成本支撑，走势不容乐观。棉花：虽然前期这些利空因素已经发酵过一次，但在美棉不给力的情况下，市场心态再次悲观。操作上，建议继续关注前低整数关口的支撑力度及美棉走势，择机再入多单。 观察池：豆粕 本周豆粕9月回到整数关口，市场开始渲染悲观情绪，但我们没那么悲观。美豆的回落是因为没有进一步的题材，美国大豆播种顺利，巴西那头洪灾最终损失也暂时没出来。连粕盘久不涨就容易回调，这也是最近的规律，资金快速抽离轮动到其他品种，但是当前油脂依然强势，油脂如果还在涨，豆粕就不会一直掉。目前豆粕9月的下方正好是五一假期跳空的缺口，100点的缓冲区，只要还在这个范围内，豆粕就可以继续高位震荡来看待，美豆再来点题材那就上去了。综合起来，我们觉得未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失一时半会也看不出来，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。这就说明美国、巴西不同主体之间的预期差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕低位多单谨慎持有，新单暂时观望。 本周油脂市场依然表现偏强势。5月马棕出口数据增幅明显，6月印尼预计下调出口税，6月棕榈油产地出口环比可能继续改善。近期宏观情绪及资金动向对油脂走势影响较大。基本面看，国内短期仍有新增棕榈油买船，目前国内库存初步止跌，继续关注国内买船情况。当前国内大豆进口及压榨量处于季节性高峰期，豆油预计季节性累库，上周豆油库存回升较快，近期国内豆油需求较弱。国内菜籽9月船期已买够，菜油中期供需宽松持续。国内基本面看，油脂暂无利多。操作上，近期基本面对行情影响小，但马棕止跌反弹，出口改善，宏观面资金情绪仍然高涨，油脂可能延续偏强走势。 本周生猪盘面震荡趋弱。本月后期官方公布4月份能繁母猪存栏为3986万头，环比下降0.15%，产能累计去化幅度达到9.2%，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，6月份生猪价格走势预期坚挺，且6月份出栏生猪对应去年12月份附近出生仔猪，当期仔猪出生量环比仍在下降，均支撑6月份价格。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，但从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 本周连玉米继续走弱，进入6月份，市场年度内两大利空因素：新季小麦和进口储备玉米，都将进入兑现阶段，叠加南北港口库存水平较高走货不畅，均压制本月盘面价格走势，尤其07合约回调压力较大，但因以上两点利空因 素市场交易已久，难以有深度下跌空间，盘面前低支撑仍较强。重点关注后续进口储备玉米投放成交以及定向稻谷投放成交情况，后续盘面再度反弹因素可能来自于一下几种因素，其一是利空兑现后的反弹，其二是利空兑现节奏不及预期，即政策投放数量、价格等原因造成的利空不及预期，或者是小麦饲用替代价差不及预期，其三是需求端提振。今年市场贸易环节库存大幅低于去年同期，去年6月份后低库存利多交易大幅推升盘面，今年在利空释放过后，仍有低库存利多交易可能性，盘面中期仍可关注回调后逢低做多09合约机会。不过年度内价格预计仍是区间震荡，操作仍以短线为主。 本周郑糖震荡运行，依然徘徊在前低附近，国际方面，巴西5月上半月产量数据预计继续同比增长。基本面来看，南半球巴西上量初期压榨强劲，大量出口也导致国际贸易流趋松的预期提前论证，带动国际原糖糖价持续偏弱运行，北半球印度进入收榨阶段，整体产量较预期增加，短期重点关注印度新季出口政策变化的支撑作用。长线来看，巴西持续高水平榨糖叠加北半球下一季的恢复性增产预期，国际糖价暂难止跌势。国内方面，现货支撑盘面，进口糖大量到港之前，短期现货价格下破驱动不足，同时存在夏季消费预期，虽然今年糖价表现趋向“淡季不淡、旺季不旺”，但消费预期仍对糖价存在一定支撑，短期区间对待。中期来看，进口糖大量到港，国内下半年食糖供应预期充足，或刺激糖价再次向下寻求支撑。长期来看，国际食糖供需格局趋向宽松，国内连续增产，糖价或需要寻求成本支撑，走势不容乐观。 本周郑棉再次跟随美棉回落，美棉多为资金行为，基本面方面美国新花种植顺畅也带来新年度供给压力预期，截至5月26日当周，美国棉花优良率为60%，上年同期为48%。美国棉花种植率为59%，领先于去年同期的56%和五年均值的57%。国内，下挫一方面在于供给侧市场对于新花单产较为乐观，进口棉随后续配额释放也会形成压力，另一方面在于下游需求进入传统淡季，企业工业库存环比转差，开机率也逐步下降。此外，昨日相关棉花会议上，场内氛围整体相对中性偏空一些，市场对于新年度全球和中国产量高造成的累库预期存有担忧。虽然前期这些利空因素已经发酵过一次，但在美棉不给力的情况下，市场心态再次悲观。操作上，建议继续关注前低整数关口的支撑力度及美棉走势，择机再入多单。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。