专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，美豆现阶段随时可能因为天气题材而反弹。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 油脂：国内基本面看，国内豆油最新库存小增，中期将继续季节性增库。国内棕榈油最新库存同样增加，但因6-7月船期采购不多，中期棕榈油低库存局面持续。国内菜油库存延续偏高水平，供需宽松。操作上，暂时观望。 生猪：中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，近期或呈现宽幅震荡走势，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 玉米：因周末期间黑龙江暴雨天气导致洪涝灾害，引发市场对新季玉米、大豆产量担忧。关注后续降雨天气交易可能。临近7月，市场再一次担心政策粮投放加码，待到政策性粮源供应利空兑现阶段，盘面仍有较强的回调预期的，但若预期兑现延迟，盘面仍将再度上行，中长期来看，待政策粮利空预期彻底兑现后，盘面走势预计震荡略偏强，暂不建议追多。 白糖：基本面来看，巴西短期双周数据表现一般，存在一定隐患，但长期来看本季产量或仍能达到历史高水平。国内郑糖缺乏自身驱动，主要跟随原糖波动，短期内建议区间对待，高抛低吸，产业端支撑区间下沿，盘面下破力量暂时不足，原糖交割后需要关注上方压力。中长期来看，三季度中后期进口糖大量到港，远期供应预期增加。 棉花：就基本面而言，当下整体仍弱，市场氛围也相对较为悲观，但逻辑已经交易至今在配额不出的情况下向下驱动已经减弱。短期需关注USDA新作面积报告，下游需求边际变化和配额政策。 观察池： 本周连粕暂缓下跌，略有反弹，菜粕由于此前跌幅较深，边际更好，反弹幅度好于豆粕。但美豆延续下跌走势，显然是对即将公布的种植面积报告的担忧。美豆生长优良率已经连续下滑2周，若未来两周继续下滑，盘面应该会有所反映，目前美豆价格已经跌破种植成本，跌的越深，对天气的敏感度就越高，种植成本的牵引力量就越强。种植面积及季度库存报告虽然关注度高，但无论结果如何，只影响短期行情。目前豆粕9月已经跌破我们之前设定的缓冲区，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，初始单产52给的高，以及6月底种植面积报告的预期差。综合起来，在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，美豆现阶段随时可能因为天气题材而反弹。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 本周油脂市场继续震荡运行。6月马棕库存环比预计将增加。加拿大统计局公布了新作菜籽面积为2200.7万英亩，稍高于市场预期及3月意向种植面积。相比2023年的2208.2万英亩几乎持平。近期降雨较多，利于加菜籽生长。国内方面，近两日国内油脂有偏强迹象，但据悉并无基本面的利多变化。菜豆、菜棕价差止跌。国内基本面看，国内豆油最新库存小增，中期将继续季节性增库。国内棕榈油最新库存同样增加，但因6-7月船期采购不多，中期棕榈油低库存局面持续。国内菜油库存延续偏高水平，供需宽松。操作上，暂时观望。 本周生猪主力9月合约止跌反弹。6月份现货价格高点已触及19元/公斤线，但盘面价格高点一直未曾触碰该线，导致呈现出现实转强预期转弱的现象，打乱价格预期节奏。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，近期或呈现宽幅震荡走势，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 本周连玉米有所反弹。近日已公布第四批小麦增储消息，支撑小麦价格，影响其饲用替代预期，目前小麦进入饲料领域替代玉米豆粕约有70元/吨的价差优势，仍在压制玉米价格，但随着政策入市收购，小麦价格已出现企稳反弹迹象，下行空间及替代空间预期受限。进口储备玉米目前投放数量较少，利空兑现尚不及预期，相对支撑玉米现货价格。目前贸易商掌握粮权挺价，阶段性玉米流通环节有所缩量，支撑现货价格。连盘方面，因周末期间黑龙江暴雨天气导致洪涝灾害，引发市场对新季玉米、大豆产量担忧。关注后续降雨天气交易可能。临近7月，市场再一 次担心政策粮投放加码，待到政策性粮源供应利空兑现阶段，盘面仍有较强的回调预期的，但若预期兑现延迟，盘面仍将再度上行，中长期来看，待政策粮利空预期彻底兑现后，盘面走势预计震荡略偏强，暂不建议追多。 本周郑糖大幅反弹回到前期成交密集区。受国际原糖07到期在即影响，国际原糖出现大幅拉涨，目前07合约的交割量预估约100-150万吨，略低于预期，关注07合约交割情况。印度糖会结束，当前印度糖转乙醇收益高于制糖收益，如果原糖价格维持目前的区间，或很难刺激印度食糖出口开放，关注印度政策变动情况。基本面来看，巴西短期双周数据表现一般，存在一定隐患，但长期来看本季产量或仍能达到历史高水平。国内郑糖缺乏自身驱动，主要跟随原糖波动，短期内建议区间对待，高抛低吸，产业端支撑区间下沿，盘面下破力量暂时不足，原糖交割后需要关注上方压力。中长期来看，三季度中后期进口糖大量到港，远期供应预期增加。 本周郑棉小幅反弹。国内方面，供给侧暂无过多扰动，单产侧新疆高温影响需要持续关注，面积侧据最新期中国棉花监测系统调查报告所示，2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少56.9万亩，减幅1.4%，其中，新疆棉花实播面积为3565.4万亩，同比减少50.9万亩，减幅1.4%，种植面积较前期调查小幅上调。需求侧，国内需求传统淡季氛围依旧浓厚，纱厂和布厂的开机率延续下滑，负荷逐步从历年高位降至低位，但是纱厂利润渐渐好转，后续降负荷空间有限。工业库存方面，上周纱厂棉花库存小幅补库，棉纱库存累库，布厂延续棉纱库存去库，坯布库存累库的局面，此外7月中下旬也是季节性订单拐点和补库节奏的时候，下游环比大幅转差的可能性已经逐步减小。就基本面而言，当下整体仍弱，市场氛围也相对较为悲观，但逻辑已经交易至今在配额不出的情况下向下驱动已经减弱。短期需关注USDA新作面积报告，下游需求边际变化和配额政策。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。