专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 豆粕：我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200附近徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下容易回落，注意规避风险。 油脂：宏观环境近期对油脂影响较大、美豆加拿大菜籽天气暂无题材、棕榈油产地趋向季节性增库，故棕榈油趋势走强支撑还是不够，短期前高预计承压。 生猪：短期来看，端午节过后，需求惯性回落，盘面近月存一定幅度的回调压力。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，盘面短期回调过后仍可关注远月短多机会，但不建议长线持有，因从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。 玉米：目前供应端利空兑现多不及预期，仍待后续进一步兑现，而进口储备玉米投放、新季小麦上市以及定向稻谷投放利空市场交易已久，亦难有较大的下行空间，因而盘面预计仍是区间震荡局面，建议短线波段操作为主。 白糖：郑糖有所反弹，原糖在18位置止跌反弹，此位置也是本轮牛市的起涨点，技术、情绪层面存在支撑。国内方面，国内23/24榨季收榨完毕，产销数据表现均偏好，库存较预期有所增加，短期区间对待糖价。中期来看，预计三季度进口糖到港量较大，但是由于分批到港，目前船报显示7月之前到港量一般，三季度前期糖价驱动力预计一般，中后期糖价或承受较大压力。操作上，短期预计盘面在现货端支撑下继续维持区间运行，可逢低做反弹。 棉花：短期，经过一波释放后，利空驱动再度被交易后郑棉或震荡运行，近日关注技术面支撑力度以及月度库存数据和宏观层面变量。 观察池： 本周连粕继续偏弱震荡，整体依然是回调的节奏。美豆跌势趋缓，但仍无向上驱动。从估值的角度，目前的连豆粕的位置跟2月份比已经抬高了不少。而且整体表现比美豆要强，这种情况下，做多豆粕的安全边际在下降，当然这不是盘面回调的主要原因，主要原因还是美豆暂时没有向上的驱动。五一小长假的一波炒巴西洪水，打破了盘面相对平衡的局面，似乎带来了新的机会的同时也在酝酿着风险，行内人都说旱灾一大片，水灾一条线，后来巴西国内的机构预测的减产幅度也在300万吨以内，跟国际主流预估差别不大，这点题材就到此为止了。然后是6月供需报告，报告前我们就说了这是个不重要的报告，新作单产、面积都不会调整，可能会微幅下调出口量，理论上6月报告预期偏空一点，报告出炉后，完全吻合，没有预期差。美国新季大豆的初始优良率为72%，为2019 年以来的同期最好开局，想炒天气，那还得等，所以综合来看，美豆目前的阴跌走势不能确认结束。目前豆粕9 月的下方正好是五一假期跳空的缺口，100点的缓冲区，只要还在这个范围内，豆粕就可以继续高位震荡来看 待，目前主要的利多点来自于美豆价格不高，初始单产52给的高。连粕目前走势也包含着对于美豆远期天气升水的期待，所以在没有明显驱动的情况下也没有跌破缓冲区。巴西RS州暴雨炒作基本结束，目前对于减产的看法270万吨，跟此前的预期类似。综合起来，在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置， 现在是在1200附近徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下容易回落，注意规避风险。 本周油脂市场继续着无序波动的状态。传言产地担心超卖，近端月份销售进度放缓。近期产地出口较好，5月马棕库存持稳，累库缓慢。6月印尼下调出口税，加上4月至今需求国进口利润好转，6月产地预计供需双增，基本面不差。国内基本面看，上周国内无新增棕榈油买船，国内棕榈油库存中期预期低位震荡。国内大豆上周压榨量稍有下降，豆油中期预计将季节性累库。国内菜油高库存持续，国内菜籽买船量较多，9月船期已采完。综上，近期宏观情绪波动较大，主导油脂走势。在天气题材出现前，油脂建议观望为主。 本周生猪盘面07合约跟随现货波动明显，但因近期生猪现货价格上冲较快，市场对价格上涨的持续性担忧加剧， 因而07合约对现货仍存在较大幅度的贴水，生猪现货价格的过快上涨亦压制了市场对盘面远月合约的高点预期，月间价差走势震荡，6月份现货价格高点已触及19元/公斤线，但盘面价格高点一直未曾触碰该线，导致呈现出现实转强预期转弱的现象，打乱价格预期节奏。6月份出栏生猪对应去年12月份附近出生仔猪，当期仔猪出生 量环比仍在下降，支撑6月份生猪价格。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，建议观望为主，或根据现货端节奏单边短线操作，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 本周连玉米偏强运行，贸易商掌握粮权挺价，阶段性玉米流通环节有所缩量，支撑现货价格，盘面亦是高位运行，短期政策性粮源的利空压力兑现情况尚不及预期，给了玉米喘息上涨的机会，新麦上市压力虽有体现，但在政策增储的提振下，小麦价格进一步下跌预期下降，若后续配合天气因素发酵以及现货贸易端挺价，盘面价格不排除冲破5月份高位的情况，但因后续仍有政策粮投放压力预期在，仍持续压制玉米价格上行空间，待政策性粮源供应兑现阶段，盘面仍有较强的回调预期，因而玉米盘面多空建议短线操作为主，中长期仍未摆脱区间震荡行情。 本周郑糖继续低位震荡运行，原糖在18位置止跌反弹，此位置也是本轮牛市的起涨点，技术、情绪层面存在支撑。巴西24/25榨季初期上量偏快，前期整体食糖产量同比大幅增加，叠加北半球新季恢复性增产预期影响，国际糖价近期承压明显。后市来看，关注印度6月之后政策变动情况以及全球产区天气变化，考虑到6月之后天气市题材增加，国际糖价短期可高抛低吸。国内方面，近期国内缺乏实际驱动，基差维持高水平，支撑盘面维持区间波动，但现货本周出现一定松动迹象，关注现货端支撑力度。基本面看，国内23/24榨季收榨完毕，产销数据表现均偏好，库存较预期有所增加，短期区间对待糖价。中期来看，预计三季度进口糖到港量较大，但是由于分批到港，目前船报显示7月之前到港量一般，三季度前期糖价驱动力预计一般，中后期糖价或承受较大压力。操作 上，短期预计盘面在现货端支撑下继续维持区间运行，可逢低做反弹。 本周郑棉再度下探。美农6月供需报告的调整程度相对较小，小幅调增了2024/25年度全球产量和消费（主产区产量均未调整），其中产量调增幅度略大于消费，期末库存进一步上调，不过整体调整幅度不大且美棉种植面积、收获面积及产量预期均未调整，报告整体中性略空。国内新一年度疆内种植面积略有减少，但天气整体又较顺利，单产提升可能性较大，当下新棉长势较好，市场普遍预计产量或持平略增。此外，在现阶段进口利润和港口库存较高的背景下，后续进口棉随配额释放也会形成供给压力。需求方面，传统淡季背景下，下游企业开机率延续下滑，纱厂和布厂依旧维持原料库存去库，产品库存累库的局面。纯棉纱市场维持清淡，近期溯源订单询价有所增多，纱厂优惠价格出货。短期，经过一波释放后，利空驱动再度被交易后郑棉或震荡运行，近日关注技术面支撑力度以及月度库存数据和宏观层面变量。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。