专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。中期国内外基本面看，油脂并无显著利多，但是从整体油脂端的情绪来看，易涨难跌，毕竟粕已经处在历史高位区间，油并没有。操作上，择机谨慎短多。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。玉米09合约进入交割月后，11合约对低库存问题的交易热度或将下降，但因11月合约贴水现货幅度依旧较大，叠加后续可能交易的减产问题、开秤价问题以及上市延期问题等，短期仍存上行驱动，但中长线偏空预期仍在，尤其是对应新作集中上市阶段的远月合约。短期，棉花产业多空因素交织，或跟随商品整体走势震荡偏强运行。未来郑糖可能出现两种路径：第一种，10月国内开榨前，9月中进口糖大量到港，印度天气没有继续恶化的话，先跌下去，然后11月合约交割前+天气的再炒作，涨上形成年末翘尾行情。第二种印度天气一直不好，或者持续恶化，国内资金情绪一直不走，大幅拉涨，形成未来几个榨季的头部。 观察池：粕 白糖棉花 本周美豆11月合约在1400附近遇阻回落，正如我们之前的判断，美豆暂无突破前高的动能。当前盘面位 置已经体现了美豆单产50以内的预期，天气炒作基本也就这样了，美豆可能回落，回落之后会吸引我国的采购，毕竟我们目前四季度的采购进度还不高。10月份开始进入对巴西种植天气的炒作期，盘面也可能会出现一定的季节性波动，美豆的下方支撑由于面积、单产下调而抬高，可能在1250-1300之间。连粕9月合约进入交割月，11月合约成为了多空争夺新的焦点。今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在10月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当10月巴西豆开始播种之 后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至8月25日，国内油厂豆粕库存65 万吨，环比下降，未来很可能进入季节性下降趋势，目前油厂大豆库存已经恢复至2022年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，消费的确不错。但是近期日提货量开始出现了下降，饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，盘面可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。未来可能仍是结构性正套走势，11-5、1-5正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。 本周油脂盘面震荡偏强，棕榈油领涨市场。在粕类市场调整之际，油脂市场开始有所表现。外盘方面，从当前出口预估数据看，8月马棕库存环比有小增可能，但仍将是偏中性库存。此外，近期印度洋偶极子进入正相位，导致棕榈油产地降雨偏少。但通常进入四季度，IOD正相位消散。若四季度厄尔尼诺导致降雨偏少，反而可能令国际棕榈油产量及库存高于预期。国内方面，上周国内大豆压榨量再度有所下降，国内豆油库存小降。9-10月大豆到港季节性下降，豆油库存或继续有所下降，关注产地物流及发运情况；棕榈油方面，短期国内快速新增较多10月船期采购，据悉10月船期采购50万吨。目前预估采购量看，国内棕榈油库存中期持稳，供给持续充裕；国内菜油近期有新增买船，此前菜籽也陆续有新增买船。中期，国内菜油去库进度较预期将放缓。中期国内外基本面看，油脂并无显著利多，但是从整体油脂端的情绪来看，易涨难跌，毕竟粕已经处在历史高位区间，油并没有。操作上，择机谨慎短多。 本周生猪盘面震荡偏弱，近期养殖端观望情绪有所增加，临近开学，集中消费预期好转，养殖端存一定看涨情绪，但目前市场生猪供应仍显充裕，冻品持续供应。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难， 建议中长线盘面仍以关注逢高做空机会为主。中长线看涨的因素我们认为一个将来自需求端的恢复预期，另一个将来自于产能端加速去化预期，在两个预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。 本周连玉米震荡运行，第五周定向稻谷成交与上周基本持平，按照成交均价折合糙玉混合物集港后平舱成本价约1750元/吨，对盘面下方存一定支撑。关注09合约进入交割月后，11合约对低库存问题的交易 热度或将下降，但因11月合约贴水现货幅度依旧较大，叠加后续可能交易的减产问题、开秤价问题以及上市延期问题等，短期仍存上行驱动，但中长线偏空预期仍在，尤其是对应新作集中上市阶段的远月合约，所以建议继续关注上行驱动下逢高布局01空单机会。 本周郑棉继续趋势向上，供给端新疆新棉产量较前期预期有所增加，主要系单产减幅不如预期，后续还需关注潜在霜降对于单产的影响；抛储虽缓解一部分库存紧张，但棉花商业库存周环比去库量仍处往年高位，新疆棉花库存偏紧；新疆部分地区开始售卖手摘絮棉，售价9.5元/公斤，一定程度上加强市场对于新棉的 抢收预期；需求端，自8月后，下游产业链库存和即期亏损均环比有所好转，但其主要为季节性变化，打 样订单增量虽现，但整体情况与往年同期相比仍有不足，等待9月订单下达。短期，棉花产业多空因素交织，或跟随商品整体走势震荡偏强运行。 本周郑糖9月合约在8月最后一天走出了期现回归行情，同时带动了远期合约走势，1月增仓上行。印度干旱也吸引到了资金情绪，一般来说09合约是最缺糖的。另外进口糖到港时间延迟也在助推资金情绪。后期来看，国内短期供应紧张，叠加09合约再创新高影响，11合约和01合约上方空间有所增大，但考虑到9月是22/23榨季最后一个月，中游贸易商手中仍然囤有一定量的社会库存，可能出现高位宽幅震荡行情。按照历史情况来看，01合约的高点一般比09合约要低100点。未来可能出现两种路径：第一种， 10月国内开榨前，9月中进口糖大量到港，印度天气没有继续恶化的话，先跌下去，然后11月合约交割前+天气的再炒作，涨上去形成年末翘尾行情。第二种印度天气一直不好，或者持续恶化，国内资金情绪一直不走，大幅拉涨，形成未来几个榨季的头部。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。