【能源化工】月报-2024-05-31

【纯碱】 作者:于鲁波 从业资格证号：F0263800 投资咨询资格证号:Z0002492创作日期:2024.05.31 标题: 纯碱大厂夏季检修陆续开启库存下降宏观情绪推动下纯碱上涨基差升水择机套保 摘要：国内宏观消息刺激，近期5月地产相关利好消息提振市场信心，地产系品种全面反弹，其中纯碱表现最为强势。加之进入夏季高温天气碱厂季节性检修预期，山东海化5月21日-6月4日海化集团2024年系统停车大修启动，短期资金情绪偏强。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，市场对检修季即将到来后纯碱供应不足的担忧，特别是5月17公布的房产新政，史上最低利率，最低首付，还有政府收购兜底。引发房地产板块的大涨，及对纯碱下游玻璃用量增加预期的炒作。月内纯碱期货先跌后涨，震荡突破创年内新高。月初突破合约高点2228后，2320承压回落，回踩2100支撑后，下旬增仓上涨，一举突破2400，创出年内新高271后高位震荡运行。5月开工率及周度产量小幅减少，但下游光伏新产线陆续投产，需求增加，周度库存由月初的89.57万吨下降至81.82万吨，目前仍处2年内相对高位。近期纯碱厂夏季检修季即将来临，山东海化已经开启年度大修，6月份供应有继续减少的可能，故近期盘面表现较强。现货价格近期跟随期货上调，波动明显小于期货，目前基差升水，大幅上涨动力减弱，2450以上逢高分批建议套保单介入持有。投机套利仍推荐9-1正套滚动操作。仍需警惕中下游高价抵触情绪、进口纯碱冲击及国内商品市场特别是地产系品种整体走势影响。2024年2-3季度需密切关注，纯碱龙头企业装置检修情况及下半年用水指标不确定和净进口数据和远兴4线正常达产时间，纯碱远期产能将更加大幅过剩，检修季影响下纯碱短期大幅拉升给与高位套保的机会，纯碱总体远月合约逢高沽空策略不变，建议纯碱生产企业高位套保空单分批进场。 一、市场行情回顾 纯碱主力SA2409本月震荡拉升，月初由2300回落至2100一线，测试20日均线支撑后，再度上涨，月末突破近期盘整区间2300-2100，继续拉升，创合约新高2471后，2300-2450高位震荡运行。目前基差已然升水，继续上攻动力恐不足，2450上方企业套保单可择机分批介入。SA2409仍存夏季检修炒作，故投资套利方面，9-1正套可继续滚动操作。 本月国内纯碱走势偏强，价格上调，成交重心上移。一方面，检修季，纯碱企业检修中及检修计划陆续公布，对于后市纯碱供应阶段性影响；另一方面，下游需求表现稳步提升，光伏多条生产线释放，下游企业提升原材料储备。期货价格上涨，期现采购量增加，碱厂待发订单提升，库存呈现下降趋势，期货带动现货。此外，国家政策支撑，宏观预期好转。据隆众资讯，截止到2024年5月30日，国内纯碱厂家总库存81.82万吨（-7.75万吨），环比跌幅8.65%，同比去年（46.70万吨）增幅75%。纯碱整体开工率82.61%，环比下降5%，同比下降6%。月末，浮法日熔量17.22万吨，环比减0.3万吨；光伏11.35万吨，环比增0.5万吨。总日熔量较上月略有增加。伴随近期地产相关利好消息提振和纯碱检修季即将来临，纯碱企业有提涨意向。 数据来源：隆众，英大期货二、供需情况 （一）供应情况 1.产量方面：国家统计局数据：中国4月纯碱产量317.40万吨，1-4月份纯碱（碳酸钠）产量为1257.0万吨，同比增长18.8%。 进出口方面：国家统计局数据，2024年1-4月累计出口量为30.84万吨，较去年同期减少31.97万吨，跌幅为50.90%。2024年1-4月累计进口量为59.87万吨，较去年同期增加51.83万吨，增幅为644.98%。1-4月累计净进口29.03万吨。 数据来源：国家统计局，英大期货 数据来源：国家统计局，英大期货 数据来源：国家统计局，英大期货 2.开工率：截止到5月30日当周，隆众资讯统计，纯碱整体开工率82.60%，环比下降5%，同比下降6%。其中氨碱的开工率74.22%，联产开工率89.16%。有企业检修及负荷波动等因素，导致开工及产量下降。 数据来源：隆众，英大期货 3.库存 库存方面：据隆众资讯，截止到2024年5月20日，国内纯碱厂家总库存81.82万吨，环比跌幅8.65%，同比去年（46.70万吨）增幅75%。其中，轻碱36.27万吨，重质纯碱45.55万吨。库存集中明显，产销基本平衡，整体波动不大。 数据来源：隆众，英大期货 （二）需求情况 纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；房地产保交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准降息加持，推进超大特大城市城中村改造，一二线城市陆续放开限购，5.17日降首付，降公积金贷款利率，政府收购等，市场信心大幅提振。浮法玻璃目前盈利稳定，日熔量维持历年高位；全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但产能面临短周期过剩，实际新点火进度仍需观望。 2023年纯碱下游需求用量增加主要集中于光伏玻璃、碳酸锂等产品，同比分别增加5.41%，0.62%，浮法玻璃、日用玻璃、碳酸氢钠用量呈现下降趋势，同比分别下降 2.81%，2.01%，1.65%，其他下游变化小，偏向稳定。 1.浮法玻璃 浮法玻璃方面，2023年浮法玻璃日熔量恢复明显，2024年维持高位。2022年下半年因全行业亏损，加之部分老旧产线检修，浮法玻璃被动去产能，日熔量由18万吨下降到16万吨附近。2023年二季度伴随玻璃利润转正，产能陆续恢复，到2023年底恢复到17万吨以上。2024年目前维持在17万吨以上。2023年伴随疫情放开和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，推进超大特大城市城中村改造，降低首付和存量房贷政策，一二线城市陆续放开限购，5.17日降首付，降公积金贷款利率，政府收购等，市场信心大幅提振。需求未来有所好转。2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存，2024年玻璃日熔量恐继续维持高位。 据隆众资讯统计，截至2024年5月30日，国内浮法玻璃生产线日熔量17.22万吨，环比减0.3万吨，同比去年（16.62万吨）增幅3.6%。截止到20240530，全国浮法玻璃样本企业总库存5931.9万重箱，环比-62万重箱（-1%），同比+13%。后市来看，近期暂时没有明确要放水、点火的产线，日产量或保持在17.22万吨附近，仍处于高位运行。 数据来源：隆众资讯，英大期货 2.光伏玻璃 光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。2024年预计增幅跟 2023年相差不大，纯碱用量增长120-130万吨。23年光伏玻璃产能从日熔量8.42万吨增至10.38万吨，增幅接近2万吨。24年预计增幅在1.5-2万吨日熔量。近几年，光伏玻璃产业产能集中释放，供应快速提升。数据统计，2023年光伏玻璃产量3178万吨，同比2022年增加1028万吨，涨幅47.81%。2023年光伏玻璃扩产节奏较2022年有所放缓，对比前期整合规划来看，2023年光伏玻璃窑炉投产部分推迟，其主要原因有两点，一是市场降温，利润低位，厂家自主投产意愿低，二是政策端有收紧趋势，企业对于新项目态度较为谨慎，投产节奏放缓。 据隆众资讯统计，截止2024年5月下旬，全国光伏玻璃在产日熔量11.35万吨，环比+0.5万吨，增幅4.6%。同比去年（8.688万吨）增加2.66万吨，增幅30.6%，增幅明显。当前来看，市场新投规划仍在持续增加，光伏玻璃供给呈持续上涨态势，叠加纯碱价格小幅上涨的因素，对光伏玻璃新月价有一定支撑，需求端目前尚不明朗，需及时跟进情况。光伏产量继续提升，日熔量继续维持高位。对纯碱用量继续正向反馈。 （三）盈利情况 本月纯碱利润水平小幅增加。主要成本端煤炭价格小幅上移，而氯化铵价格继续上涨，纯碱价格稳定上涨，涨幅大于原料成本，故利润增加。截止5月30日当周，联碱企业利润900+，氨碱法企业利润450+，利润区间维持至近年中位区。 三、后期影响纯碱走势的几大关键要素： 1.宏观方面：美联储2023年连续加息（直至联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间）后，2024年5月1日议息会议宣布连续第6次利率不变。美国5月Markit综合PMI创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。2024年美元资金成本仍将继续维持高位。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降息，降准，降首付，降存量房贷，一二线城市陆续放开限购，保交楼，促销费，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。4月30日以来，天津、北京、无锡、南京等多个高能级城市放开限购，风向标意义显著，5.17日降首付，降公积金贷款利率，设立保障性住房再贷款支持政府收购等，市场信心大幅提振。国务院最新印发关于2024-2025年节能降碳行动方案，对今明两年的节能降碳行动进行了部署，要尽最大努力完成“十四五”节能降碳目标，煤炭、电力成本有上浮的可能。关注政策后续落地情况。 2.远兴能源阿拉善天然碱项目一期123线及金山五期已经稳定出产品，4线已经试车。中盐化工3月公告，公司积极推进青海地区纯碱企业（昆仑和发投）蒸氨钙液排放场不动产权证办理工作，3月18日开始陆续提升产量，后续复产已成定局，只是时间问题。产能过剩压力明显。但进入二季度后，特别是夏季，历年的纯碱检修旺季即将来临，纯碱龙头企业联合检修时间料对纯碱供应产生较大影响，进而影响短期价格走势。近期有传有部分地区环保监察影响纯碱开工率，山东海化集团消息，5月21日-6月4日海化集团2024年系统停车大修启动。进入6月份后，纯碱后续检修增加，供应缩量，纯碱库存恐有所下降。 3.后期持续关注浮法玻璃的冷修和复产情况，以及光伏玻璃的持续扩张。玻璃长达9个月的亏损在2023年4月已经结束，目前盈利状况较好，玻璃2023年下半年复产速度明显加快，进而增加玻璃的供应，但目前下游房地产端需求尚可，玻璃库存压力不大，2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存。一二线城市陆续放开限购，5.17日降首付，降公积金贷款利率，设立保障性住房再贷款支持政府收购等，市场信心大幅提振。 4.纯碱需求增加速度较快的主要在于光伏玻璃、碳酸锂等行业，均与新能源战略有关，但短期产能扩展过快导致短周期过剩，进而打压价格，光伏玻璃和碳酸锂仍是 2024年纯碱下游是否增长的主要动力。并且政策端有收紧趋势，实际增产速度有待持续观察。四、行情展望 美联储2024年5月1日议息会议宣布连续第6次利率不变，鲍威尔表示6月议息会议不太可能进行加息。2024年降息预期不断推后，导致2024年美元资金成本大部分时间仍将继续维持高位。国内2024年降继续实施积极财政政策，适度加力，提质增效。维持较高的财政赤字率，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降首付，降存量房贷，保交楼，促销费等，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。4月30日以来，天津、北京、无锡、南京等多个高能级城市放开限购，风向标意义显著，5