2023年9月能源化工月报

2023年9月能源化工月报 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2023-09-04 目录 01 9月能化期货品种展望 02 03 氯碱：PVC震荡偏强烧碱小涨预期聚烯烃：震荡偏强关注成本和宏观 04 尿素：短期或偏强，中期防范回落风险 05 甲醇：供需双增，延续区间震荡 01 9月能化期货品种展望 01氯碱：PVC震荡偏强烧碱小涨预期 近期盘面大幅上涨，现货小幅跟进，未见大幅放量，但刚需仍存，在政策刺激下，整提氛围略有好转。 成本端：电石供需依然偏紧，价格上行，对PVC形成支撑，关注后期限电问题及电石供应改善情况。烧碱价格上行，双吨利润尚好，对PVC成本支撑力度减弱。 供应端：PVC装置检修陆续减少，9月PVC供给环比提升。 需求端：近期地产等利好政策频出，预期情绪偏乐观。9月迎来终端旺季，预计下游制品企业开工环比略有提升，但目前管型材企业订单情况仍然不佳，预计需求好转程度有限。海外PVC装置恢复，印度补库转弱，待交付有一定韧性但向上支撑有所减弱，关注台湾台塑报价。 综合来看，9月供应端有增量预期，需求端存小幅增量可能，供需面弱平衡，预计PVC生产企业厂区库存或有所累库，而社会库存或在月内出现库存拐点。短期成本有支撑，旺季预期偏暖，短期震荡偏强，V2401暂关注6651一线压力。关注成本走势及宏观面消息。中长期看，PVC库存高企，若煤炭大幅减弱，旺季需求不及预期，后期PVC重心还将下移。 利多风险：成本上涨，政策超预期，出口放量。利空风险：旺季不及预期，煤炭大幅下行。 02聚烯烃：震荡偏强关注成本和宏观扰动 成本端：短期原油偏强，丙烷价格偏强，煤炭偏弱，成本支撑仍存。原油供应趋紧格局延续，但9月上旬美国传统消费 旺季将结束，且全球经济疲软表现仍在，叠加美联储加息的不确定性，需求端表现或有走弱。 供应端：聚烯烃检修装置减少，叠加宁夏宝丰三期投产，供应量有增加预期。进口资源供应充足，会导致供应压力加大。 9月供应预计增加明显。 需求端：随着传统旺季的到来，农膜季节性回升，金九银十下游各产品存改善预期仍存，但目前高价跟进积极性不足。近期宏观政策频出，预期情绪偏乐观，后期国内或有更多积极的宏观政策措施将出台，预计9月各产品需求有望得到提升。 整体来看，供需双增，弱平衡状态，重点关注成本和宏观情绪面，短期聚烯烃谨慎偏强。9月关注投产进程、原油走势和宏观面消息。 03尿素：短期或偏强，中期防范回落风险 1市场变化：8月尿素期货价格短暂回调后延续震荡上行，主力2401合约8月31日收盘价2255元/吨，较月初上涨117元/吨，涨幅5.47%。现货市场大稳小动，小颗粒尿素8月31日日均价2490元/吨，较月初下跌13元/吨，跌幅0.55%。 2基本面情况：供应方面，8月尿素生产企业检修或短停较多，日均产量从17.54万吨减至15.84万吨，供应阶段性收紧。9月尿素装置仍存减量预期，新疆、内蒙古部分企业陆续检修，预计日均产量在16万吨水平波动。成本方面，无烟煤市场价格涨跌互现，动力煤小幅上涨，煤头尿素毛利率从10.1%提升至14.6%，目前利润处于中等偏高水平。需求方面，农业需求有小麦底肥用肥备肥预期，复合肥企开工率持续拉升已超过历史同期水平，同时复合肥库存整体延续小幅去库趋势，说明复合肥产销情况较好。复合肥利润近期修复为主，目前复合肥库存处于低位，预计9月复合肥将延续较高开工率生产，为小麦秋季追肥做备肥工作。国际尿素市场方面，海外尿素需求转弱，国际价格呈现小幅下跌趋势，但市场传闻印度9月可能再次招标。整体来看，尿素供应阶段性收紧，需求端有复合肥生产和出口预期支撑，另外农业需求恢复，叠加宏观因素影响，预计尿素价格短期偏强震荡运行，中期受煤炭价格、供应恢复和需求节奏影响或有回落风险。 3操作建议：短期可轻仓试多，中期逢高布局空单为主。 4风险提示：煤炭价格、尿素装置检修复产情况、复合肥开工情况、印度招标情况 04甲醇：供需双增，延续区间震荡 1市场变化：8月尿素期货价格短暂回调后延续震荡上行，主力2401合约8月31日收盘价2255元/吨，较月初上涨117元/吨，涨幅5.47%。现货市场大稳小动，小颗粒尿素8月31日日均价2490元/吨，较月初下跌13元/吨，跌幅0.55%。 2基本面情况：供应方面，内地供应暂时充裕，赤峰博元15万吨/年装置计划检修，四川泸天化40、内蒙古国泰40万吨/年等甲醇装置计划恢复，关注秋季检修计划的陆续报出。成本利润方面，煤炭价格窄幅上涨，随着“金九银十”临近，内地甲醇市场情绪较为高涨，加之宏观持续向好，甲醇市场重心上移。煤制甲醇利润较前有所恢复。需求方面，下游烯烃价格偏强运行，甲醇制烯烃开工持续提升。另外甲醇传统下游需求改善明显，尤其甲醛、二甲醚和冰醋酸，对甲醇需求有一定支撑。库存方面，企业出厂价及贸易商转单价格持续推涨，但部分下游对高价多有抵触，维持刚需采买为主，企业库存小幅增加，仍在低位水平运行，港口库存继续增加。整体来看，甲醇近期供应充裕，下游需求改善，呈现供需双增局面，自身基本面矛盾不大，成本端煤炭价格仍有一定支撑，叠加宏观情绪交叠影响，预计价格偏强震荡运行为主。 3操作建议：区间操作。 4风险提示：宏观环境变化、原油及煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工情况 02 氯碱：PVC高位震荡烧碱 小涨预期 00今年来整体呈现”V“形走势 上半年来PVC期货价格冲高后震荡走跌，6月开始企稳反弹。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 008月呈现倒“N”形走势 8月PVC市场价格呈现倒“N”形走势，期货主力V2401月跌1.09%收于6246元/吨。截至8月31日，国内电石法SG-5月均价6170元/吨，较上月均价5851元/吨上涨319元/吨，涨幅5.45%。月内PVC供应逐步回升趋势，内需整体未见起色，整体供需偏弱。中下旬主要受宏观面原料电石供应偏紧等支撑下，PVC阶段性上涨。成本等利多因素减弱后，月末PVC粉再度回调。 常州PVCSG-5市场出库价（元/吨） 9500 8500 7500 6500 5500 4500 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 01利润：PVC利润再次缩窄 8月电石供应偏紧，价格持续上涨，PVC粉价格重 西北电石法PVC利润（元/吨） 3000 7000 5000 华东单体法PVC生产企业利润（元/吨） 心较上月有所上移，但幅度不及成本涨幅，单产 品亏损程度较上月扩大。截至8月31日，山东地区外采电石的企业PVC粉单产品亏损604元/吨，较7月末亏损增加346元/吨，而内蒙地区外采电石的企业PVC粉单产品在月转盈为亏，PVC粉价格底部成本支撑在月内有所增强。 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1000 -3000 -1000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东电石法PVC利润（元/吨） -3000 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02供应：新增产能压力不大 上半年，受前两年PVC利润丰厚影响，新增投产计划较多，上半年实际新增产能达130万吨。其中，2月下旬广西华谊40万吨乙烯法装置逐步量产，3月山东信发40万吨电石法装置实现量产，5月福建万华40万吨新装置量产，2月德州实华20万吨EDC法装置中10万吨装置投产。 下半年，陕西金泰60万吨的装置计划投产，PVC仍然面临新产能投放的压力。 2023年PVC新增产能预期列表（万吨/年） 省区 广西山东福建山东陕西浙江 天津 企业 广西华谊山东信发福建万华德州实华陕西金泰 镇洋 工艺 乙烯法电石法乙烯法 D 产能 40 投产 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02供应：检修装置环比减少 8月PVC粉企业检修企业仍然较多，且涉及到的产能较大，理论检修损失量较7月有所增加。据卓创资讯统计，8月PVC粉单纯因检修 及停车造成的损失量为36.09万吨，环比7月增加4.17万吨。 目前已知的计划在9月份检修的企业不多，且部分前期停车企业或在月内恢复开工，预计9月份检修损失量将较8月减少较为明显，预计9月PVC粉检修损失量将在23-26万吨。 PVC检修损失量（万吨） 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02供应：开工或有提升 今年来PVC整体开工负荷下滑且处于历史同期低位水平，其中乙烯法开工负荷多数时间维持同期偏高水平，电石法边际企业受利润压制影响，开工负荷率处于同期低位运行。8月PVC粉企业检修企业仍然较多，但部分企业在月内开工负荷率有所提升，行业开工负荷率较7月小幅提升，8月PVC粉行业开工负荷率为74.14%，相较7月提升1.01个百分点。 电石法PVC粉周度开工负荷率（%）乙烯法PVC粉周度开工负荷率（%） 95 90 85 80 7075 70 65 65 6060 100 80 70 60 50 90 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02供应：产量维持高位 整体8月PVC粉供应水平变化不大，8月PVC粉产量192.855万吨，较7月份增加2.6295万吨。 预计9月PVC粉生产企业检修将较8月明显减 中国PVC月度产量（万吨） 210 200 190 180 170 160 150 140 520 470 420 370 PVC粉周度产量（千吨） 少，供应水平或有所提升。 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 320 202120222023 20232022202120202019 390 370 350 330 310 290 270 250 电石法PVC粉周度产量（千吨） 130 120 110 100 90 80 70 60 乙烯法PVC粉周度产量（千吨） 202120222023202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 03内需：地产托底政策增强 据统计局数据，1-7月，全国房地产开发投资6.77万亿元，同比降8.5%；房屋施工面积79.15亿m²，同比降6.8%；房屋新开工面积5.70亿m²，同比降25.11%；房屋竣工面积3.84亿m²，同比增20.5%；房屋销售面积6.66亿m²，同比降6.50%。除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软。1-7月，商品房待售面积6.46亿m²，同比增18.13%，地产依然处于累库存周期。 政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，影 响偏正面，但实质拉动情况仍待观察。此外，近期碧桂园违约事件持续发酵，关注地产相关品种受拖累情况。 700 30大中城市:商品房成交面积:当周值 110 600 500 400 300 200 100 0 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 房地产数据（%） 2019-102020