纯碱玻璃期货月报：短期情绪回落，政策利好可待

纯碱玻璃期货月报 国元期货研究咨询部2024年5月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 短期情绪回落，政策利好可待 【策略观点】 纯碱： 短期，纯碱基本面偏强，但可能有情绪主导的回调。步入六月，虽然夏季为传统检修旺季，但前期部分装置提前检修，检修炒作空间有限，且产量居于近三年同期高位；按季节性，需求端将呈现去库，不过其幅度和持续性要重点关注下游的承接情况、地产数据的实质改善。综合来看，纯碱行情尚未完全转弱，若地产再现利好，将通过产业链对上游纯碱形成正反馈。 6月重点关注：资金热度、需求承接力度、供应意外变动 玻璃： 六月，部分区域存在冷修预期，供应窄幅下滑；夏季施工扰动 因素较多，叠加竣工数据同比下滑，将对玻璃出货形成一定负反馈，因此预计玻璃下游以刚需采购为主，囤货意愿不足，去库存在一定难度，不过北方相对南方更强。随着地产刺激政策逐步落地，若地产销售及竣工数据转好，将对玻璃形成实质性利好。综合来看，玻璃行情在短期或将震荡回调运行，但中长期来看，若地产再现利好，将对行情形成持续性向上推动。 6月重点关注：资金热度、地产需求、下游补库节奏 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1纯碱仍存检修计划但产量居于高位2 2.2纯碱仍存刚性需求3 2.3浮法玻璃供应稳定，地产政策效果可待5 三、总结6 一、市场回顾 2024年5月，纯碱2409合约呈现先跌后涨的行情，月内涨幅超过7%，截止5月28 日，纯碱2409合约收盘于2361元/吨。目前沙河重碱现货价格2250元/吨，基差较4月底 缩小至-111元/吨。从技术上看，目前纯碱2409合约上方压力较强，纯碱在2400整数关口附近高位震荡，短期内行情关注MA20支撑，中期关注MA60支撑。 2024年5月，浮法玻璃2409合约盘面上涨近9%，市场交投活跃。截止5月28日，玻 璃2405合约收盘于1688元/吨。月内玻璃的走势相对强于纯碱，主要是地产政策利好频 出，对于玻璃这一建材系品种的影响更为直接。后市来看，技术面上，上方关注玻璃2409合约能否突破前高1735，下方关注MA20的支撑。 图1纯碱市场走势 图2纯碱基差 （元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：国元期货，文华财经 （元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CZCE：纯碱：基差（日）（右轴）纯碱：重质：市场价：沙河（日）（左轴）CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日）（左轴） 数据来源：国元期货，钢联数据 图3玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、基本面分析 2.1纯碱仍存检修计划但产量居于高位 6月存在少量检修计划，此外，由于临近检修季，可能存在碱厂有尚未披露的检修计 划。不过在现货价格居高、生产利润良好的现实下，预计碱厂大幅减产动能不足，短期供应难以大幅下降。后续检修计划：重庆湘渝计划5月28日减量2-3成,约持续5-10天,唐山三 友计划6月份检纯碱修约4-5天、氯碱检修对纯碱开工率有小幅影响。不过，尽管纯碱的开工率居于近三年同期低位，但由于产能基数提高，目前纯碱的实际产量居于近三年同期高位。截至5月24日，本月国内纯碱平均周产量为71.62万吨，环比增加0.41万吨，环比增加0.57%。其中，轻碱平均周产量为31.13万吨，环比增加2.02%，重碱平均周产量为 40.49万吨，环比增加5.98%。 据海关数据显示，2024年4月份我国纯碱首月达成净出口，数量为2.66万吨。2024年4月，我国纯碱出口量在9.05万吨，环比下降9.40%，出口均价257.94美元/吨，主要出口国家为韩国、马来西亚、菲律宾、越南，分别占总出口量13%、13%、11%、10%；进口纯碱 6.39万吨，同比增长94.46%，环比下降70.33%，主要进口国家为美国，占总进口量的75%。 图4纯碱周度产量 （万吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图5纯碱周度开工率 （%）100 90 80 70 60 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 2.2纯碱仍存刚性需求 6月，预计纯碱需求相对较好，不过5月底纯碱价格再度上调0-200元/吨不等，目前华 北重碱价格在2300元/吨，下游玻璃市场价格持续下调，对于原料端高价存在一定抵触心态，实际成交价偏低，目前光伏玻璃日熔量10.45万吨，环比月初增加3.35%，浮法玻璃日熔量 17.19万吨，环比月初下降1.86%，对纯碱仍具备刚需。整体来看，纯碱库存将存在季节性下滑。 此外，5月纯碱需求先降后升，五一假期前，纯碱下游提前备货，导致假期期间产销率下滑，纯碱累库，随后伴随着宏观转暖，需求好转，纯碱出货率呈现回升。5月初至5月24日， 月内纯碱平均产销率为100.93%，环比增加1.15个百分点。库存上，截至5月24日，月内 纯碱厂商月末总库存为85.27万吨，环比下滑0.77万吨，环比下滑0.89%。其中，重碱月末库存为47.77万吨，环比减少6.83万吨，环比下滑12.51%。 （万吨）120 100 80 60 40 20 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 150 100 50 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图7重碱周度库存 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 纯碱玻璃期货月报 图6纯碱周度厂库 （万吨）200 第4页共9页 （%）140 120 100 80 60 40 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 2.3浮法玻璃供应稳定，地产政策效果可待 6月，预计玻璃产线维持相对稳定。截至5月24日，国内浮法玻璃平均每周产量为 121.54万吨，环比减少0.76%；国内浮法玻璃平均开工率为83.5%，环比减少0.11个百分点。5月总体呈现去库，但是近一周数据呈现累库，库存总量偏高，存在压力。目前玻璃各地销售出现分化，华北地区成交尚可，其余地区维稳或谨慎，这也是我们此前所说的超前销售可能会挤压后续需求，需求是否好转还需要关注终端地产情况。 浮法玻璃主要终端市场为地产竣工。2024年4月，中国房屋竣工面积3601.69万平方米，同比2023年下滑15.37%，但是同比2022年上涨16.15%，说明去年的高基数效应使得竣工面积表现有所承压，但房屋竣工面积居于近三年同期的中间值水平，数据环比也略有转弱。截至5月24日，月内浮法玻璃平均库存为302.66万吨，环比减少10.98万吨，环比减少3.66%。 图9浮法玻璃产量 (吨)180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 145000 （日） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图10浮法玻璃开工率 (%) 90 85 80 75 70 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 （日） 2024年度2023年度2022年度 图11浮法玻璃期末库存 （万重量箱） 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 三、总结 纯碱： 短期，纯碱基本面偏强，但可能有情绪主导的回调。步入六月，虽然夏季为传统检修旺季，但前期部分装置提前检修，检修炒作空间有限，且产量居于近三年同期高位；按季节性，需求端将呈现去库，不过其幅度和持续性要重点关注下游的承接情况、地产数据的实质改善。综合来看，纯碱行情尚未完全转弱，若地产再现利好，将通过产业链对上游纯碱形成正反馈。 6月重点关注：资金热度、需求承接力度、供应意外变动玻璃： 六月，部分区域存在冷修预期，供应窄幅下滑；夏季施工扰动因素较多，叠加竣工数据同比下滑，将对玻璃出货形成一定负反馈，因此预计玻璃下游以刚需采购为主，囤货意愿不足，去库存在一定难度，不过北方相对南方更强。随着地产刺激政策逐步落地，若地产销售及竣工数据转好，将对玻璃形成实质性利好。综合来看，玻璃行情在短期或将震荡回调运行，但中长期来看，若地产再现利好，将对行情形成持续性向上推动。 6月重点关注：资金热度、地产需求、下游补库节奏 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，