量化周报：市场反弹力度偏弱

量化周报 市场反弹力度偏弱 市场反弹力度偏弱。本周（5.27-5.31），大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.07%。在此背景下，钢铁确认日线级别下跌。当下，市场反弹力度大盘偏弱，略低于我们预期。后续，我们建议投资者紧密关注成交量 的变化：1、后续若有反弹，能否放量；2、后续若有下跌，是否放量。短期，只要不出现放量大跌，市场走势还是比较健康，当然要突破当下的震荡走势也必须要放量上涨才行。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间， 创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 A股景气指数观察。截至2024年5月31日，A股景气指数为13.95，相比2023年底上升8.53，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧上行趋势。 A股情绪指数观察。当前A股情绪见底指数信号：多，A股情绪见顶指数信号：空，综合信号为：多。 指数增强组合本周表现尚可。中证500增强组合跑赢基准0.31%，沪深300增强组合跑赢基准0.03%。 风格上，当前Beta因子占优。从纯因子收益来看，近一周煤炭、电子元器件等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，农林牧渔、建材等行业因子回撤较多；风格因子中，Beta因子超额收益较高，残差 波动率呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高盈利股表现优异，残差波动率、价值、成长等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 证券研究报告|金融工程研究 2024年06月02日 作者 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com 分析师沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师梁思涵 执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师杨晔 执业证书编号：S0680524050001邮箱：yangye1@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 研究助理赵博文 执业证书编号：S0680122070011邮箱：zhaobowen@gszq.com 研究助理汪宜生 执业证书编号：S0680123070005邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面好转，估值面弱化》2024-06-01 2、《量化专题报告：超越股息率：从资本配置出发构建股东回报率指标》2024-05-29 3、《【国盛金工量价选股】基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-28 4、《量化周报：大盘蓝筹仍有希望再创新高》2024- 05-26 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面明显好转，情绪面有所弱化》2024-05-25 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.市场走势分析4 1.1市场反弹力度偏弱4 1.2创业板处于日线级别上涨中5 2.市场行业分析6 2.1中期看多银行、石油石化、家电、医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空汽车、非银行金融、通信、消费者服务6 2.2钢铁确认日线级别下跌8 3.市场景气与情绪观察9 3.1A股景气指数观察9 3.2A股情绪指数观察10 4.情绪指标择时和主题投资机会12 4.1房地产概念股机会12 4.2中证500增强组合12 4.3沪深300增强组合14 5.市场风格分析16 5.1风格因子表现16 5.2市场主要指数收益风格归因17 风险提示19 附录：19 指数分析及投资建议19 行业分析及投资建议19 图表目录 图表1：上证综指走势结构图4 图表2：上证50走势结构图4 图表3：沪深300走势结构图4 图表4：中证500走势结构图4 图表5：中证1000走势结构图5 图表6：深证成指走势结构图5 图表7：创业板指走势结构图5 图表8：银行走势结构图6 图表9：石油石化走势结构图6 图表10：家电中期走势结构图6 图表11：医药中期走势结构图6 图表12：钢铁中期走势结构图7 图表13：建材中期走势结构图7 图表14：房地产中期走势结构图7 图表15：农林牧渔中期走势结构图7 图表16：汽车中期走势结构图7 图表17：非银金融中期走势结构图7 图表18：通信中期走势结构图8 图表19：消费者服务中期走势结构图8 图表20：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数）9 图表21：A股景气度指数9 图表22：波动-成交情绪时钟收益统计（沪深300）10 图表23：A股情绪指数（见底预警指数）10 图表24：A股情绪指数（见顶预警指数）11 图表25：A股情绪指数系统择时表现11 图表26：房地产概念股12 图表27：中证500增强组合表现12 图表28：中证500增强组合持仓明细13 图表29：沪深300增强组合表现14 图表30：沪深300增强组合持仓明细15 图表31：近一周十大类风格因子暴露相关性16 图表32：近一周十大类风格纯因子收益率16 图表33：近一周行业纯因子收益率16 图表34：过去20日风格因子变动走势17 图表35：上证指数近一周收益归因17 图表36：上证50近一周收益归因17 图表37：沪深300近一周收益归因18 图表38：中证500近一周收益归因18 图表39：中小板指近一周收益归因18 图表40：创业板指近一周收益归因18 图表41：深证成指近一周收益归因18 图表42：wind全A近一周收益归因18 图表43：指数分析及投资建议19 图表44：行业分析及投资建议19 1.市场走势分析 1.1市场反弹力度偏弱 本周，大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.07%。在此背景下，钢铁确认日线级别下跌。当下，市场反弹力度大盘偏弱，略低于我们预期。后续，我们建议投资者紧密关注成交量的变化：1、后续若有反弹，能否放量；2、后续若有下跌，是否放量。短期，只要不出现放量大跌，市场走势还是比较健康，当然要突破当下的震荡走势也必须要放量上涨才行。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创 业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 图表1：上证综指走势结构图图表2：上证50走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：沪深300走势结构图图表4：中证500走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：中证1000走势结构图图表6：深证成指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2创业板处于日线级别上涨中 本周，创业板指震荡下行，创业板指全周收跌0.74%。目前创业板处于日线级别上涨中，且日线上涨只走完了1浪结构，日线上涨结束概率7%。 图表7：创业板指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 2.1中期看多银行、石油石化、家电、医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空汽车、非银行金融、通信、消费者服务 图表8：银行走势结构图图表9：石油石化走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：家电中期走势结构图图表11：医药中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：钢铁中期走势结构图图表13：建材中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表14：房地产中期走势结构图图表15：农林牧渔中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：汽车中期走势结构图图表17：非银金融中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表18：通信中期走势结构图图表19：消费者服务中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 近期，石油石化、家电、银行强势确认周线级别上涨，目前周线在日线上只走了1浪结构，周线上涨刚刚开始，我们将其纳入中期看多行列。 医药、钢铁、建材、地产、农林牧渔的周线级别下跌已经走了7-9浪结构，周线下跌临近尾声，我们将其纳入看多行列。 汽车近期重新由周线级别上涨转为周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1波， 周线级别下跌大概率没跌完；消费者服务的周线级别下跌也只跌了1波，中期下跌结构也不够充分。 近期，非银行金融、通信相继确认周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1浪结构，周线级别下跌大概率没有结束。 目前军工、电力设备及新能源、食品饮料、交通运输、传媒仍处于周线级别下跌中，但周线下跌在日线上已经走出了3-5浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。 2.2钢铁确认日线级别下跌 本周，大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.07%。在此背景下，钢铁确认日线级别下跌，短期配置上，地产、军工、医药、汽车、通信、商贸零售刚确认日线级别上涨，且日线上涨只走了1浪结构，短期上涨大概率结束不了；电子、计算机刚确认日线级别下跌， 而且日线下跌只走了1浪，短期下跌大概率结束不了；煤炭、交运日线级别上涨已经走 了9-11浪结构，短期注意回调风险。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 3.1A股景气指数观察 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。 图表20：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数） 2000年以来6波下行周期平均趋势下行周期7：2021.10-now 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1101201301401501601701801901 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截至2024年5月31日，A股景气指数为13.95，相比2023年底上升8.53，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧上行趋势。 图表21：A股景气度指数 上行周期下行周期A股景气度指数上证指数 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.2A股情绪指数观察 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参