棉花周报：棉价维持下跌走势

期货研究报告|商品研究 棉价维持下跌走势 —棉花周报 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年6月2日 周观点：棉价维持下跌走势 5月26日周报操作建议回顾：郑棉9月合约，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C16000及以上卖出期权策略为主；市场策略以CF2409P14500及以下卖出期权+超跌逢低的期货多单策略为主。 本周价格回顾：ICE美棉期价反弹后大幅下跌，主力7月合约收盘至76.15美分/磅，环比下跌4.26美分/磅，环比跌幅5.3%。郑棉期价反弹结束重新下跌，主力9月合约收盘至15140元/吨，环比下跌420元/吨，环比跌幅2.7%。 国际市场方面: USDA：截至5月26日，美棉种植进度为59%，去年同期为60%，前五年均值水平为62%。截至5月23日，23/24年度美国陆地棉净签约量22.26万包，较前一周和前四周均值分别提高10%和25%；同期，出口装运量17.22万包，较前一周下降16%，较前四周均值下降21%。 NOAA：2024年大西洋飓风季活跃概率高于均值水平。其中，可能超过正常水平的概率约85%，持平正常水平的概率约10%，不及往年的概率在5%。 印度：2024年4月服装出口额同比下降1.03%，环比下降18.61%。2024年1-4月印度服装出口总额同比略涨0.5%。截至5月28日，印度棉花公司 （CCI）抛储累计成交12.5万吨，目前CCI库存量在43.3万吨。印度气象部门发布2024年季风季第二次预测，预计今年西南季风季降雨量为50年均值87厘米的106%左右（误差在+4%），较首次预测持平，整体降雨量将高出正常范围（96%-104%）。 欧洲：2024年2月德国服装进口总额同比下降3.5%，环比下降2.57%，其中针织服装进口总额同比下降10.31%，环比减少4.25%；机织服装进口总额同比下降6.94%，环比减少0.81%。 国内市场方面: BCO：截至5月26日当周，公路出疆棉运输量总计环比减少3%，同比减51.1%。1-4月纺织业利润总额同比增长24.9%，增速较1-3月略降0.1个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比增长5.8%，增速较1-3月下降1.6个百分点。北疆及南疆西部持续有降水，东疆等地除降水外，还伴有大风天气。 海关数据：2024年4月涤纶短纤出口量同比减少2%，环比减少7.1%。2024年1-4月涤纶短纤出口量同比减少5.82%。粘胶短纤共出口量同比减少 36.59%，环比减少12.68%。2024年1-4月粘胶短纤出口量同比减少26.07%。 操作建议：CF2409和CF2501合约，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C15600及以上卖出期权策略为主。 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 到港价：美国EMOTSM 美分/磅 20242023202220212020 20192018201720162015 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 60 美分/磅 290 240 190 140 90 40 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：wind 数据来源：wind 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降12.2%，出口量下降3.68%，期末库存下降43.53%。 24/25年度：产量同比提高32.56%，消费量提高5.56%，出口量提高5.69%，期末库存提高54.17%。 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 120 100 80 60 40 20 0 美棉种植进度 20242023前5年均值 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 数据来源：USDA 2024 2023 2022 2021 2020 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2019 2018 2017 2016 2015 CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 CFTC棉花管理基金净多率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20182017201620112010 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 数据来源：wind 棉花:期指标名称初库存: 印度 棉花:产棉花:进 棉花:国 量:印度口:印度内消费总口:印度耗:印度 棉花:�棉花:损 棉花:期库存消费 计:印度 末库存:印度 比 近期，S-6现货价格下跌后企稳在93美分附近 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60  2022 8.40 26.30 1.73 24.00 1.10 0.00 11.32 47.17 2023 11.32 26.00 1.00 24.70 2.10 0.00 11.52 46.64 23/24：期初库存同比提高34.76%，产量下降1.14%，进口量下降42.2%，消费量提高2.92%，出口量提高90.9%，期末库存提高1.77%。 202411.5225.001.5025.202.000.0010.8242.94 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 24/25：期初库存同比提高1.77%，产量下降3.85%，进口量提高50%，消费量提高2.02%，出口量下降4.76%，期末库存下降6.08%。 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 35200% 30150% 25 20100% 1550% 100% 5 0-50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 30% 印度棉花进口量变化 印度棉花消费量变化（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/24 2024/25 -20% 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 20242023202220212020 20192018201720162015 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：wind，数据来源：wind， 02国内棉花市场 纺企棉花库存（月均） 20242023202220212020 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：TTEB 纺企棉纱库存（月均） 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 数据来源：TTEB 气流纺纱10支 美分/磅20242023202220212020201920182017 气流纺纱10支 美分/磅2013-2024 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 1月 10,000 2016201520142013 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 12月 11,000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：wind，数据来源：wind， 美分/磅 34,000 29,000 24,000 19,000 1月 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 14,000 纯棉普梳纱32支 2024202320222021 2020201920182017 2016201520142013 美分/磅 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 纯棉普梳纱32支 2013-2024 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12