互联网行业月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升

2024年6月3日 互联网行业月报 互联网5月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升 5月中国互联网板块情绪回升，截至5月31日，中概互联网指数月环比涨7%，对比纳指/恒指涨7%/2%。行业：电商+13%>文娱+8%>社交+4%>游戏+2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服务-3%>搜索及广告-4%。 电商：拼多多（5月股价+21%）：主站继续扩大市占率并提升变现能力，我们预计2024年GMV/收入增22%/33%，TEMU有望在成熟地区盈利。阿里（+6%）：我们预计2025财年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%，全站推广告产品对收入的拉动将从下半财年开始显现。京东（+5%）：我们预计2024年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长。 文娱：腾讯音乐（+21%）：我们预计2季度会员净增370万，拉动音乐订阅收入同比增30%，月ARPPU受减促及高端会员拉动环比微幅改善。哔哩（+14%）：管理层维持3季度经调整运营利润扭亏为盈指引，我们预计2季度广告收入受益于投放系统/算法完善、电商平台合作深化同比增26%。 资料来源: FactSet 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045 游戏：腾讯（+4%）：《DNF手游》首月流水超过我们预期，我们预计2季度受新游拉动及《王者荣耀》等多款老游恢复增长影响，游戏收入加速增长。网易（-3%）：我们预计2024年游戏收入增10%，端游下降因《梦幻西游》调整，手游增10-15%，上调空间取决于暑期新游上线表现。 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048 教育：新东方（+1%）：我们预计教学点加速扩张，教育业务利润率提升趋势持续，部分被东方甄选/文旅投入抵消。好未来（-2%）：我们预计2025财年1季度培优收入同比增60%+，教学点扩张（2025财年30%+）布局暑期拉新。 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054 OTA：携程（+2%）：我们预计2季度收入增速13%，因低基数效应减弱放缓，出境业务基本恢复。同程（-14%）：我们预计2季度OTA业务收入增25%，交通受机票带动增速高于酒店，运营利润率有望持平。 蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041 生活服务：美团（-4%）：外卖市占领先，我们预计2024年增量来自单量，AOV仍呈下降趋势。到店行业天花板高，格局稳定，合理估值好于电商。 广告：腾讯视频号受益于商家/用户生态建立变现进一步提升，我们预计2季度广告收入同比增16%。百度（-4%）：由于在用户侧改造升级对搜索流量及传统广告点击产生负向影响，我们下调2024年广告收入增速预期至2.6%。 5月报告：业绩：腾讯/拼多多/阿里/网易/京东/百度/携程/快手/腾讯音乐/京东物流/哔哩/同程/爱奇艺/金山/挚文/高途/欢聚/有道/达达；业绩预览：有道；行业更新：2季度业绩指引；快报：腾讯；月报：电商/游戏。 投资启示：1季度多数互联网公司盈利好于预期，收入结构健康带来利润率优化。我们继续看好业绩增长趋势确定性强、行业规模有增长潜力、竞争格局相对稳定、具备竞争壁垒且新业务布局增长及投资回报可见性强、股东回报稳定、估值有上调空间的公司，如携程/腾讯/拼多多/新东方/好未来。 行业新闻 股价表现 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月31日 资料来源：彭博，交银国际 资料来源：彭博，交银国际，包括A、H及中概股的主要互联网公司*截至2024年5月31日 资料来源：彭博，交银国际，包括A、H及中概股的主要互联网公司*截至2024年5月31日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月31日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月31日 行业估值及比较 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业月报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团及宜搜科技控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。