财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场缩量调整，更加重视防御板块

市场缩量调整，更加重视防御板块 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.3-6.7） 投资要点 2024年06月02日 上周（5.27-5.31)股指高开，上证指数下跌0.07%，收报3086.8点，深证成指下跌0.64%，收报9364.38点，中小100上涨0.17%，创业板指下跌0.74%；行业板块方面，电子、国防军工、煤炭涨幅居前；主题概念方面，光刻胶指数、MCU芯片指数、3D传感指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7326.34亿，沪深两市成交额较前一周下降13.56%，其中沪市下降13.89%，深市下降13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.49%，中证500下跌0.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2440，跌幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.71%，COMEX黄金上涨0.57%，南华铁矿石指数下跌4.74%，DCE焦煤下跌7.30%。 市场缩量调整，更加重视防御板块。上周市场处于宏观政策及经济数据真空期，国内外消息面均缺乏重磅事件，基本面对市场走势影响减弱，市场重回情绪驱动逻辑，指数延续窄幅震荡走势，上周上证指数下跌0.07%，创业板指下跌0.74%。市场交投意愿有所下降，上周沪深两市日均成交额为7326.34亿元，较前一周下降13.56%。在存量资金博弈下，资金仍以防守板块为主，煤炭、公用事业、有色、环保等防御板块涨幅居前，但顺周期的地产产业链及消费板块表现一般，风格跷跷板效应明显。展望6月份，我们预计后续A股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力、政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如果经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至6月2日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.76%分位，低于历史98.2%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份高频经济数据表现。5月份官方制造业PMI回落0.9pct至49.5%，时隔2个月重回收缩区间，主要是生产指数和新订单指数回落幅度较大。5月份，由于“五一”假期以及部分市场需求节前集中释放，地缘政治冲突对外贸的影响仍在持续，导致内外需指标同步走弱，并传导至生产端。5月原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.3个百分点；产成品库存指数为46.5%，比上月下降0.8个百分点，5月份PMI库存指标仍在下探，需求端承压下，国内暂未开启补库存。5月份以来，地产政策组合拳集中落地，政府债券发行出现提速。从历史来看，地产销售面积领先于地产投资2-3个月时间，政府债券发行也领先于基建投资2-3个月时间。据此预计地产及政府债政策见效仍需要2-3个月的政策传导时差，预计7-8月份制造业PMI可能重新回归至荣枯线上方。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（5.27-5.31）：市场仍有机会，防御板块领涨2024-05-262财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（5.20-5.24）：政策靠前发力，顺周期板块领涨2024-05-193财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（5.13-5.17）：机会大于风险，蓝筹强于成长2024-05-12 投资建议：在一季度业绩报告披露完毕后，6月份市场将更专注高景气赛道。2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。6月份权益市场可适当提高风险偏好，逢低关注以下板块：（1）资源板块。在外需改善、美联储降息预期、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。（2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。（3）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（4）新质生产力，《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32策略点评..................................................................................................................43行业数据..................................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示.................................................................................................................11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）..........................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）.................................................................9图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）..........................................................9图14：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图15：偏股混合型基金指数走势（点）..................................................................10图16：中国新成立基金份额（亿份）......................................................................10图17：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图18：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10 表1：主要股指涨跌幅................................................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（5.27-5.31)股指高开，上证指数下跌0.07%，收报3086.8点，深证成指下跌0.64%，收报9364.38点，中小100上涨0.17%，创业板指下跌0.74%；行业板块方面，电子、国防军工、煤炭涨幅居前；主题概念方面，光刻胶指数、MCU芯片指数、3D传感指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7326.34亿，沪深两市成交额较前一周下降13.56%，其中沪市下降13.89%，深市下降13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.49%，中证500下跌0.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2440，跌幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.71%，COMEX黄金上涨0.57%，南华铁矿石指数下跌4.74%，DCE焦煤下跌7.30%。 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周市场处于宏观政策及经济数据真空期，国内外消息面均缺乏重磅事件，基本面对市场走势影响减弱，市场重回情绪驱动逻辑，指数延续窄幅震荡走势，上周上证指数下跌0.07%，创业板指下跌0.74%。市场交投意愿有所下降，上周沪深两市日均成交额为7326.34亿元，较前一周下降13.56%。在存量资金博弈下，资金仍