财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场缩量调整，更加重视防御板块

证券研究报告 策略点评 市场缩量调整，更加重视防御板块 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.3-6.7） 2024年06月02日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2023-062023-092023-122024-03 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.27-5.31）：市场仍有机会，防御板块领涨2024-05-26 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.20-5.24）：政策靠前发力，顺周期板块领涨2024-05-19 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.13-5.17）：机会大于风险，蓝筹强于成长2024-05-12 上周（5.27-5.31)股指高开，上证指数下跌0.07%，收报3086.8点，深证成 指下跌0.64%，收报9364.38点，中小100上涨0.17%，创业板指下跌0.74%；行业板块方面，电子、国防军工、煤炭涨幅居前；主题概念方面，光刻胶指数、MCU芯片指数、3D传感指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7326.34亿，沪深两市成交额较前一周下降13.56%，其中沪市下降13.89%，深市下降13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.49%，中证500下跌0.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2440，跌幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.71%，COMEX黄金上涨0.57%，南华铁矿石指数下跌4.74%，DCE焦煤下跌7.30%。 市场缩量调整，更加重视防御板块。上周市场处于宏观政策及经济数据真空期，国内外消息面均缺乏重磅事件，基本面对市场走势影响减弱，市场重回 情绪驱动逻辑，指数延续窄幅震荡走势，上周上证指数下跌0.07%，创业板指下跌0.74%。市场交投意愿有所下降，上周沪深两市日均成交额为7326.34亿元，较前一周下降13.56%。在存量资金博弈下，资金仍以防守板块为主，煤炭、公用事业、有色、环保等防御板块涨幅居前，但顺周期的地产产业链及 消费板块表现一般，风格跷跷板效应明显。展望6月份，我们预计后续A股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力、 政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如果经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至6月2日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.76%分位，低于历史98.2%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份高频经济数据表现。5月份官方制造业PMI回落0.9pct至49.5%，时隔2个月重回收缩区间，主要是生产指数和新订单指数回落幅度较大。5月份，由于“五一”假期以及部分市场需求节前集中释放，地缘政治冲突对外贸的影响仍在持续，导致内外需指标同步走弱，并传导至生产端。5月原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.3个百分点；产成品库存指数为46.5%，比上月下降0.8个百分点，5月份PMI库存指标仍在下探，需求端承压下，国内暂未开启补库存。5月份以来，地产政策组合拳集中落地，政府债券发行出现提速。从历史来看，地产销售面积领先于地产投资2-3个月时间，政府债券发行也领先于基建投资2-3个月时间。据此预 计地产及政府债政策见效仍需要2-3个月的政策传导时差，预计7-8月份制造业PMI可能重新回归至荣枯线上方。 投资建议：在一季度业绩报告披露完毕后，6月份市场将更专注高景气赛道。2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。6月份权益市场可适当提高风险偏好，逢低关注以下板块：（1）资源板块。在外需改善、美联储降息预期、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。（2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。 （3）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生 新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产 业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（4）新质生产力，《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠 加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（5.27-5.31)股指高开，上证指数下跌0.07%，收报3086.8点，深证成指下跌0.64%，收报9364.38点，中小100上涨0.17%，创业板指下跌0.74%；行业板块方面，电子、国防军工、煤炭涨幅居前；主题概念方面，光刻胶指数、MCU芯片指数、3D传感指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7326.34亿，沪深两市成交额较前一周下降13.56%，其中沪市下降13.89%，深市下降13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.49%，中证500下跌0.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2440，跌幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.71%，COMEX黄金上涨0.57%，南华铁矿石指数下跌4.74%，DCE焦煤下跌7.30%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中小板指 5,820.04 0.17% -0.79% -3.33% 创业板综 2,301.73 0.15% -2.04% -9.43% 中证1000 5,355.21 0.10% -2.59% -9.04% 中小板综 9,878.25 0.06% -1.42% -7.08% 上证综指 3,086.81 -0.07% -0.58% 3.76% 中证500 5,308.54 -0.09% -2.44% -2.22% 万得全A 4,426.33 -0.20% -1.21% -3.04% 上证50 2,462.18 -0.49% -0.08% 5.85% 沪深300 3,579.92 -0.60% -0.68% 4.34% 深证成指 9,364.38 -0.64% -2.32% -1.68% 中证100 3,400.58 -0.70% -1.01% 4.21% 创业板指 1,805.11 -0.74% -2.87% -4.56% 创业板50 1,724.82 -0.89% -3.88% -3.02% 资料来源：财信证券，Wind 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 当周涨跌幅 电子 国防军工 煤炭 汽车公用事业有色金属 环保计算机石油石化电力设备机械设备纺织服饰社会服务 钢铁 银行 交通运输 通信非银金融医药生物基础化工美容护理家用电器商贸零售 传媒建筑装饰食品饮料轻工制造农林牧渔 综合建筑材料房地产 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,261.72 -0.02% 4.32% 11.66% 日经225 38,487.90 -0.41% 0.21% 15.01% 富时100 8,275.38 -0.51% 1.61% 7.01% 标普500 5,277.51 -0.51% 4.80% 10.64% 道琼斯工业指数 38,686.32 -0.98% 2.30% 2.64% 德国DAX 18,497.94 -1.05% 3.16% 10.42% 纳斯达克指数 16,735.02 -1.10% 6.88% 11.48% 法国CAC40 7,992.87 -1.26% 0.10% 5.96% 圣保罗IBOVESPA 122,098.09 -1.78% -3.04% -9.01% 台湾加权指数 21,174.22 -1.81% 3.81% 18.09% 韩国综合指数 2,636.52 -1.90% -2.06% -0.71% 孟买SENSEX30 73,961.31 -1.92% -0.70% 2.38% 恒生指数 18,079.61 -2.84% 1.78% 6.06% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周市场处于宏观政策及经济数据真空期，国内外消息面均缺乏重磅事件，基本面对市场走势影响减弱，市场重回情绪驱动逻辑，指数延续窄幅震荡走势，上周上证指数下跌0.07%，创业板指下跌0.74%。市场交投意愿有所下降，上周沪深两市日均成交额为7326.34亿元，较前一周下降13.56%。在存量资金博弈下，资金仍以防守板块为主，煤炭、公用事业、有色、环保等防御板块涨幅居前，但顺周期的地产产业链及消费板块表现一般，风格跷跷板效应明显。展望6月份，我们预计后续A股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力、政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如果经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至6月2日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.76%分位，低于历史98.2%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份高频经济数据表现。具体而言： （1）工业企业利润数据出现明显改善。根据国家统计局，4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1至4月份，在41个工业大类行业中，有31个行业利润同比增长，占75.6%， 行业增长面比1至3月份扩大7.3个百分点。从贡献来看，量增是核心贡献，价格及成本的拖累作用也在缓解。从产业链构成来看，利润有从上游资源板块向中下游环节转移的趋势；从高景气度板块来看，前4个月，电子行业受智能手机、集成电路、液晶面板等产品需求释放、产量较快增长推动，利润大幅增长75.8%；铁路船舶航空航天运输设备行业受造船订单快速增长、产品附加值提高等因素推动，利润增长40.7%；汽车行业产销均保持较快增长水平，利润增长29%。随着新一轮房地产刺激政策落地显效、超长期特别国债加快发行以及出口高景气度，我们预计第二、三季度工业企业利润仍有一定