股指期货月报：节能降碳方案提振有色和化工景气度

股指期货月报 2024年5月31日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 节能降碳方案提振有色和化工景气度 联系我们 多空逻辑：4月原材料和中间品库存累计值同比增速为2.1%，环比增量2233亿元，主动补库存提速；5月PMI主要原材料购进价格指数为56.9%，原材料价格扩张提速；5月PMI�厂价格 独立性声明 指数为50.4%，进入扩张区间；4月工业用电量当月值为5105亿千瓦时，当月同比增速为7.3%；4月美国货物进口金额当月同比增速劲增至8.2%，美国需求强劲；4月美国资本品进口金额当月同比增速上升至10.1%，美国制造业投资提速； 市场观点：国务院印发节能降碳行动方案，有望提振石化和有色行业的景气度。企业和专家座谈会召开，吹响新一轮改革开放冲锋号。中国资产是全球的估值洼地，外资持续增配中国资产。文华工业品指数创�本轮新高。中国原材料及中间主动补库存提速。美国4月贸易逆差环比大幅增长，显示美国需求上升。美国4月资本品进口环比大增，显示美国制造业投资提速。房地产首付下调至15%，取消利率下限。两市主要指数强周期风格仍是主基调，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 操作策略：两市回落空间有限，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转。风险提示：中东局势持续升级。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：两市回落空间有限 沪深300指数日K线 中证500指数日K线中证1000指数日K线 全球主要指数月涨跌幅（截止到北京时间5月31日） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 上证指数 深证50 沪深300 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 中证1000 北证50 深证成指 科创50 -2.00 -4.00 -6.00 1.3国内股指复盘对比 5月国内主要指数全线回落，以沪深300、上证50为代表的周期、价值类指数回落幅度少 A股主要指数月涨跌幅（%）（截止到5月31日） 北证50 0 中证100 中证500 科创50 上证50 本月涨跌幅（%） 沪深300 0 上证指数深证成指 创业板指 -1 -2 -3 -4 -5 -6 Part2本期分析 市场观点： 国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，对石化产业规划布局建立刚性约束，炼油总量控制在10亿吨之内，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，总体上形成了对有色和化工相关品类的供给约束机制，有望提振石化和有色行业的景气度。总书记在山东召开企业和专家座谈会，坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，吹响新一轮改革开放冲锋号。电力体制改革进入攻坚战。摩根大通喊话华尔街加仓中国股票，中国资产是全球的估值洼地，性价比更高，外资持续增配中国资产。文华工业品指数创�本轮新高，大宗商品牛市 延续。中国原材料及中间库存同比增速上行至2.1%，主动补库存提速。美国4月贸易逆差环比大幅增长，显示美国需求上升。美国4月资本品进口环比大增，同比增速达10.1%，显示美国制造业投资提速。美国经济大概率在6月份进入全线主动补库存。房地产首付下调至15%，取消利率下限，房地产上中下游产业链实物量已反转。中国经济主动补库存，美国经济6月进入主 动补库存，中美经济共振向上。两市主要指数回落空间有限，强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 4月产成品存货累计值同比增速为3.1%，前值2.5%，主动补库存延续； 4月原材料和中间品库存累计值同比增速为2.1%，环比增量2233亿元，主动补库存提速； 5月PMI主要原材料购进价格指数为56.9%，原材料价格扩张提速；5月PMI�厂价格指数为50.4%，进入扩张区间； 4月工业用电量当月值为5105亿千瓦时，当月同比增速为7.3%； 4月美国货物进口金额当月值为2692亿美元，当月同比增速劲增至8.2%，美国需求强劲； 4月美国资本品进口金额783亿美元，创新高，当月同比增速上升至10.1%，美国制造业投资持续提速；美国4月商品贸易逆差为994亿美元，环比大增，表明美国需求转旺； 4月美国进口价格指数当月同比增速为1.1%，进入正增长区间；美国4月零售和食品销售总额7016亿美元，当月同比增速为4.0%； 操作上：节能降碳行动方案约束有色、化工供给端，提振化工、有色行业景气度。新一轮改革开放号角已吹响，中国资产是全球估值洼地，外资持续买入中国资产。强周期风格仍是主基调，关注上游资源板块上行，关注房地产上中下游产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 请务必阅读文后免责声明 •2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。 •严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。 •强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。 •严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。 •发言代表：国家电力投资集团有限公司董事长刘明胜，深圳市创新投资集团有限公司董事长左丁，安踏体育用品集团有限公司董事局主席丁世忠，浙江传化集团有限公司董事长徐冠巨，德国博世（中国）投资有限公司总裁徐大全，香港冯氏集团主席冯国经，北京大学国家发展研究院教授周其仁，中国宏观经济研究院院长黄汉权，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌。 •发言内容：就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、推动香港更好融入新发展格局、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展、完善宏观经济治理体系等提出意见建议。 •习近平：坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障。 •习近平：进一步解放和发展社会生产力、增强社会活力，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更好相适应。 •近期多家上市公司的回购公告显示，相较于一季度末，摩根大通、美林国际等外资机构纷纷加仓A股上市公司。伴随着一片“看好”声，外资也在用真金白银进行投票。 •高盛将沪深300的目标点位从3900点提升到4100点，相对于目前的点位大概有15%的上升空间，这是今年年底的目标点位。高盛看好A股市场的逻辑，一是经济复苏具有韧性，经济复苏力度增强；二是A股估值依然较低，吸引国内外资金入场；三是支持经济增长的各项政策正在逐步发力，也将产生效果。多方面因素推动A股市场信心提升，A股现在已经进入到右侧上涨阶段。 •摩根大通也对A股市场保持乐观的展望，目前中国股票的性价比正处于改善之中，不少上市公司在过去一年降了成本，盈利和现金流有所好转，资本开支增速下降，今年是业绩恢复期，资产价格的稳定会有助于恢复的持续。 •瑞银证券中国股票策略分析师认为，目前A股市场已对经济发展具备更高的战略重要性，新质生产力和自主可控的全面发展离不开股市更强有力的融资支持，受全球资金净流入带动，中国股市已迎来回升，预计A股相对于其他新兴市场的估值折价将收窄。 180.00 北向资金 130.00 80.00 30.00 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 2024-02-27 2024-02-29 2024-03-04 2024-03-06 2024-03-08 2024-03-12 2024-03-14 2024-03-18 2024-03-20 2024-03-22 2024-03-26 2024-03-28 2024-04-03 2024-04-09 2024-04-11 2024-04-15 2024-04-17 2024-04-19 2024-04-23 2024-04-25 2024-04-29 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-14 2024-05-17 2024-05-21 2024-05-23 2024-05-27 2024-05-29 -20.00 -70.00 -120.00 产成品存货累计值同比增速（%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2003-02 2003-06 2003-10 2004-03 2004-07 2004-11 2005-04 2005-08 2005-12 2006-05 2006-09 2007-02 2008-02 2009-02 2010-02 2011-02 2011-06 2011-10 2012-03 2012-07 2012-11 2013-04 2013-08 2013-12 2014-05 2014-09 2015-02 2015-06 2015-10 2016-03 2016-07 2016-11 2017-04 2017-08 2017-12 2018-05 2018-09 2019-02 2019-06 2019-10 2020-03 2020-07 2020-11 2021-04 2021-08 2021-12 2022-05 2022-09 2023-02 2023-06 2023-10 2024-03 -5.00 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：文华财经，格林大华期货 利多因素8：4月原材料和中间品库存累计值同比增速为2.1%，主动补库存提速 25 20 15 10 5 0 -5 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 原材料及中间品库存累计值同比增速（%） 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-03 2017-05 2017-