家用电器行业24W21周度研究：24Q1外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘

周度研究聚焦：24Q1外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘 24M4 ：按人民币计价，国内出口总额2.1万亿元，同比+5%（24Q1为+5%)，年累计同比+5%；按美元计价，国内出口总额2925亿美元，同比+1%（24Q1为+2%），年累计同比+2%。以人民币计价，国内家电出口额633亿元，同比+15%（24Q1为+16%)，年累计同比+13%；按美元计价，国内家电出口额89亿美元，同比+11%（24Q1为+12%），年累计同比+9%。 24年以来大盘人民币、美元口径均实现稳增，家电增速继续跑赢大盘呈双位数增长，且增长主要为量增驱动（ 24M1 -M4国内家电出口量同比+23.3%）。 符合我们此前判断（24年01月10日入库报告《家电行业2024年年度策略：四维视角看24年家电投资》）：海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复预计有望带动24H1出口增长。 厨电品类出口表现较好，24Q1多品类家电出口美国地区有所承压。24Q1分品类看：24Q1白电、厨电、小家电品类出口金额仍维持较好的增速，彩电24Q1增速环比放缓、 24M4 增速有所回升。分区域看：1）美国地区，除厨电品类外，出口家电品类增速24Q1有所承压、但 24M4 有所修复；2）欧洲地区，厨电、彩电品类24Q1出口金额增速环比恢复较明显，白电、小家电品类维持稳定增长；3）拉美地区，家电品类24Q1出口金额均具有较高增速，其中厨电品类增速环比跃升幅度较大；4）南亚东南亚地区，除彩电品类外，家电品类24Q1出口金额增速环比提升较显著，例如厨大电品类出口金额24Q1同比+24%（23Q4同比-6%）。 库存端：美国耐用消费品库存、订单量方面，自21Q3起美国耐用消费品库存（剔除CPI影响）同比增速逐步回落，24Q1美国耐用消费品库存延续同比下降态势，渠道库存水平不断走低。渠道商角度看，22Q4-24Q1四大渠道商库销比整体呈环比回落态势，伴随库存逐步去化，叠加海运费仍处于相对低位，有望支撑国内家电企业外销出货数据的回暖。 投资建议：建议关注1）地产新房关联度高的厨大电板块；2）新房关联度较低，更新需求为主的白电板块；3）潜在利好可选消费板块。 标的推荐：1）大家电：如【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】/【美的集团】/【海信视像】；2）地产强周期：如【华帝股份】/【欧普照明】（与电子团队联合覆盖）/【老板电器】/【公牛集团】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险； 新品销售不及预期的风险。 1.周度研究聚焦：24Q1外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘 24M4 ：按人民币计价，国内出口总额2.1万亿元，同比+5%（24Q1为+5%)，年累计同比+5%；按美元计价，国内出口总额2925亿美元，同比+1%（24Q1为+2%），年累计同比+2%。 以人民币计价，国内家电出口额633亿元，同比+15%（24Q1为+16%)，年累计同比+13%； 按美元计价，国内家电出口额89亿美元，同比+11%（24Q1为+12%），年累计同比+9%。 24年以来大盘人民币、美元口径均实现稳增，家电增速继续跑赢大盘呈双位数增长，且增长主要为量增驱动（ 24M1 -M4国内家电出口量同比+23.3%）。符合我们此前判断（24年01月10日入库报告《家电行业2024年年度策略：四维视角看24年家电投资》）：海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复预计有望带动24H1出口增长。 图1：国内总出口金额及增速（美元口径；亿美元） 图2：国内总出口金额及增速（人民币口径；亿元） 图3：国内家电出口金额及增速（美元口径；亿美元） 图4：国内家电出口金额及增速（人民币口径；亿元） 厨电品类出口表现较好，24Q1多品类家电出口美国地区有所承压。24Q1分品类看：24Q1白电、厨电、小家电品类出口金额仍维持较好的增速，彩电24Q1增速环比放缓、 24M4 增速有所回升。分区域看：1）美国地区，除厨电品类外，出口家电品类增速24Q1有所承压、但 24M4 有所修复；2）欧洲地区，厨电、彩电品类24Q1出口金额增速环比修复较明显，白电、小家电品类维持稳定增长；3）拉美地区，家电品类24Q1出口金额均具有较高增速，其中厨电品类增速环比跃升幅度较大；4）南亚东南亚地区，除彩电品类外，家电品类24Q1出口金额增速环比提升较显著，例如厨大电品类出口金额24Q1同比+24%（23Q4同比-6%）。 图5：国内主要家电品类出口总金额增速（人民币口径） 图6：国内主要家电品类出口美国金额增速（人民币口径） 图7：国内主要家电品类出口欧洲金额增速（人民币口径） 图8：国内主要家电品类出口拉美金额增速（人民币口径） 图9：国内主要家电品类出口南亚、东南亚金额增速（人民币口径；） 口金额之和。 库存端：美国耐用消费品库存、订单量方面，自21Q3起美国耐用消费品库存（剔除CPI影响）同比增速逐步回落，24Q1美国耐用消费品库存延续同比下降态势，渠道库存水平不断走低。渠道商角度看，22Q4-24Q1五大渠道商库销比整体呈环比回落态势，伴随库存逐步去化，叠加海运费仍处于相对低位，有望支撑国内家电企业外销出货数据的回暖。 图10：2020年起美国耐用消费品库存、订单量数据（剔除CPI影响，亿美元） 图11：2008Q2-2024Q1北美零售公司库销比YOY 图12：CCFI（中国出口集装箱运价）综合指数走势 2.周度家电板块走势 上周（2024/5/20-2024/5/24）沪深300指数-2.08%，创业板指数-2.49%，中小板指数-2.72%，家电板块-3.26%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.83%、-4.34%、-4.13%。 个股中，上周涨幅前五名是珈伟新能、惠而浦、秀强股份、荣泰健康、北鼎股份；上周跌幅前五名是火星人、TCL智家、深康佳A、星光股份、哈尔斯。 图13：上周家电板块走势 表1：家电板块周涨跌幅、周换手率表现（2024/5/20-2024/5/24）涨幅排名证券代码证券简称周涨幅周换手率 图14：家电板块历史走势 3.周度资金流向 图15：格力电器北上净买入 图16：美的集团北上净买入 图17：海尔智家北上净买入 4.原材料价格走势 2024年5月24日，SHFE铜、铝现货结算价分别为83760和20815元/吨；SHFE铜相较于上周-0.19%，铝相较于上周-0.55%。今年以来铜价+20.99%，铝价+5.93%。中国塑料城价格指数为889.95，相较于上周+0.3%，今年以来+6.6%；2024年5月24日，钢材综合价格指数为107.62，相较于上周价格+1.3%，今年以来-4.68%。 图18：铜、铝价格走势（元/吨） 图19：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图20：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 5.行业数据 出货端：空冰洗烟机内销需求景气度较好，外销增速亮眼 空调 ： 24M4 内/外销量分别同比+14.2%/+34.6%， 24M1 -M4内/外销量分别同比+16.1%/+25.2%。 冰箱 ： 24M3 内/外销量分别同比+12.1%/+20.2%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+8.3%/+31.2%。 洗衣机 ： 24M3 内/外销量分别同比+3.0%/+15.9%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+0.3%/+30.4%。 油烟机 ： 24M3 内/外销量分别同比-2.9%/+0.3%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+2.9%/+20.8%。 图21：出货端空调内销月零售量、同比增速 图22：出货端空调外销月零售量、同比增速 图23：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图24：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图25：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图26：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图27：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图28：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图29：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图30：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图31：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图32：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图33：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图34：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端：奥维数据跟踪 线上：24W1-W20大家电线上零售景气度较好，其中彩电/冰箱/洗衣机销额分别同比+14%/+16%/+10%；扫地机销额同比+33%，增速领跑；厨小板块养生壶/豆浆机/电蒸锅/电炖锅/煎烤机销额分别同比为+11%/+31%/+5%/+10%/+14%，实现正增长。 线下：24W1-W20线下零售整体承压；扫地机/洗碗机逆势增长，分别同比+18%/+4%。 图35：奥维云网周度数据 6.公司公告 5月24日 小熊电器:2024年股票期权激励计划(草案) 公司发布2024年股权激励计划，采取的激励形式为股票期权。授予激励对象的股票期权数量为63.7120万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额1.57亿股的0.41%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划涉及的激励对象共计49人，包括公司公告本激励计划时在公司（含分公司和控股子公司）任职的高级管理人员及核心骨干员工。授予股票期权的行权价格为47.41元/份。 行权业绩考核目标：分为两个行权期，公司需要满足下列两个条件之一：1、以2023年营业收入为基数，公司2024/2025年营业收入增长率不低于8.00%/16.64%；2、以2023年净利润为基数，公司2024/2025年净利润增长率不低于8.00%/16.64%。 预计本次股票期权摊销成本合计1085.32万元 ，2024/2025/2026年分别为400.5/542.66/142.16万元。 7.行业信息 5月27日 上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市规划资源局、市税务局等四部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》 1）明确调整优化住房限购政策。一是优化非沪籍居民购房条件。缩短非本市户籍居民家庭以及单身人士购房缴纳社会保险或个人所得税的年限，扩大购房区域。二是调整相关政策口径。取消离异购房限制，调整住房赠与规定，支持企业购买小户型二手住房用于职工租住。 2）强调支持多子女家庭合理住房需求。一是可增购1套住房。二是优化多子女家庭在个人住房贷款中首套住房认定标准。 3）提出优化住房信贷政策。一是按照因城施策原则调整优化个人住房信贷政策。二是进一步发挥住房公积金个人贷款支持居民合理住房需求的作用，适度提高本市住房公积金个人贷款最高额度。 4）提出支持居住困难家庭改善居住条件。阶段性采取给予过渡租房、装修搬家等适度补贴措施，支持居住困难家庭住房“以旧换新”，促进改善居住条件。 5）要求优化土地和住房供应。充分发挥城市总规的统领作用，合理把握区域规划时序和开发节奏、结构，着力提升土地资源配置效率，根据区域基础设施、公共配套、产业发展、市场需求等，实现高质量精准供地。完善房地联动机制，差异化调整优化中小套型住房面积标准和比例要求，支持区域统筹、总体平衡，更好促进区域人口、土地、住房协调发展。 8.投资建议 建议关注：1）地产新房关联度高的厨大电板块；2）新房关联度较低，更新需求为主的白电板块；3）潜在利好可选消费板块。 标的推荐： 1）大家电：如【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】/【美的集团】/【海信视像】； 2）地产强周期：如【华帝股份】/【欧普照明】（与电子团队联合覆盖）/【老板电器】/【公牛集团】等。 9.风险提示 房地产市场景气程度回落：房地产市场景气情况与大家电销售关联性较高，地产市场遇冷将影响大家电终端销售情况。 汇率波动风险：部分家电企业以外销ODM业务为