机械设备行业跟踪周报：推荐内需改善&受益于设备更新政策的工程机械行业；重视量价修复的集装箱行业机会

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 推荐内需改善&受益于设备更新政策的工程机械行业；重视量价修复的集装箱行业机会 增持（维持） 1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。 2.投资要点： 【工程机械】上海市发布工程机械更新补贴政策，国内筑底信号强化 4.28日上海市政府发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，明确了上海地区国二非道 路移动机械更新补贴的具体管理办法。此次上海更新补贴政策力度较大，内容划分详细，涵盖叉车、挖掘机、装载机、高空作业车、港作机械、机场地勤设备等主流机械品类，补贴金额大致是采购金额的10%。在中性假设条件下，补贴带动的装载机、叉车更换量约为2.6/10.4万台。此外，该政策设有时限性，在2025年12月31日之后申请的补贴金额仅为补贴标准的80%，因此更新 替换的最佳期限为2年内。以2023年内销为基数，我们估计2024年补贴带动的装载机/叉车增量分别为23%/7%，对装载机拉动作用较强。工程机械国内市场筑底企稳，国际化为未来核心看点： �国内市场：有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振，预计2024年增速转正并在未来几年处于“L"型磨底阶段。②海外市场：当前头部企业海外市场份额5%左右，国产龙头仍有翻倍以上空间。分地区来看，一带一路国家有望成为我国工程机械第二大应用市场，而欧美地区渗透率较低，国内主机厂未来有望依靠在北美建立完善的销售网络和完善的售后服务能力逐步打开北美市场。工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。 2024年06月02日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 研究助理韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 机械设备沪深300 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 【船舶与集装箱】集装箱供应链景气回暖，建议关注量利修复的行业龙头 需求端，（1）2023年中美去库存周期形成共振，集装箱产量、箱价持续下降，2024年中美库存增 速回落至历史较低位，相继进入被动去库阶段。2024年4月我国进出口总值5126亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声，补库存需求有望逐步显现。（2）红海危机长期化等导致全球集装箱运输不确定性风险提升，客户备箱意愿明显增强。 -26% 2023/6/1 相关研究 2023/9/302024/1/292024/5/29 当前集装箱产量、出口均价已环比回升。供给端，钢价维持低位，规模效应下制造商利润端有望修复。集装箱制造毛利率受到规模效应与原材料价格影响较大。其中钢材约占集装箱制造成本的50%。当前钢价低位震荡，而箱价环比上升，集装箱制造商利润端有望修复。重点推荐【中集集团】，建议关注【中远海发】 【半导体设备】大基金三期募资落地，晶圆厂CAPEX加速+长期利好设备环节 大基金三期募资落地，规模3440亿元为历史之最。一期1387.2亿元（投资期2014年到2019年， 二期2041.5亿元（投资期2019年到2024年），此次三期刚完成募资。与一期、二期相比，此次广东国资、天津国资都是新增的出资单位（上海国盛、北京亦庄前两期也是出资单位），未来我们判断对当地项目返投的投资比例会较大幅度上升。重资产特点的晶圆厂是最直接受益方向（先进制程FAB扩产有望加速）；设备间接受益。我们认为，随着AI应用加速等催化，国内需求拐点将向上，国内存储和逻辑大厂扩产有望得到大基金较大支持。重点投资方向应是先进制程FAB，设备环节将会从FAB扩产带来的试用和验证机台机会中间接受益。存量设备龙头仍是提高国产化份额的逻辑，新成立的设备公司后续客户验证的最佳时间窗口逐渐减少。投资建议：看好前道核心的刻蚀和薄膜两大核心设备环节，以及国产化率低的涂胶显影和量测环节，核心零部件最看好射频电源、真空泵的国产化大机遇。1）重点推荐前道平台化布局刻蚀+薄膜设备的【北方华创】 【中微公司】；2）低国产化率环节的涂胶显影设备商【芯源微】；3）量测设备商推荐【中科飞测】 【精测电子】；4）薄膜沉积设备商推荐【拓荆科技】【微导纳米】；5）零部件环节推荐【英杰电气】【汉钟精机】。 【光伏设备】白银价格持续上涨，看好降银新技术0BB&HJT产业化加速 受地缘政治、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，白银价格近期快 速攀升，我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，对不同浆料的售价影响，关键变量为银含量与加工费。（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，0BB可多节约2-4厘/W。从不同技术路线来看，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，应用0BB后可降低至6- 7mg/W，节省3-4mg/W，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，我们测算得到若白银价格由6000元 /KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，可多节约7-8厘/W。与TOPCon技术不同，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，而TOPCon只能应用纯银浆料。目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，2024年30%银包铜有望导入批量量产，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、HJT龙头迈为股份。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 《半导体设备行业2023年报&2024一季报总结：国产设备龙头业绩高增先进扩产&进口替代正当时》 2024-05-30 《看好内需筑底外需增长的工程机械；推荐银价上涨带来的光伏新技术设备机会》 2024-05-26 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.行业重点新闻16 5.公司新闻公告17 6.重点高频数据跟踪19 7.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：5月制造业PMI为49.5％，较上月降0.9pct19 图2：2024年4月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.70%19 图3：4月金切机床产量6万台，同比+11.10%19 图4：4月新能源乘用车销量67.4万辆，同比+28.3%（单位：辆）19 图5：4月挖机国内销量1.1万台,同比+13%（单位:台）19 图6：2024年4月小松挖机开工97.0h，同比-3.2%（单位：小时）19 图7：2024年4月动力电池装机量35.4GWh,同比+40.90%（单位：MWh）20 图8：2024年3月全球半导体销售额479.1亿美元，同比+15.2%（单位：十亿美元、%）20 图9：4月工业机器人产量50380台/套，同比+25.9%20 图10：4月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.0万台,同比-9.1%（单位：万台）20 表1：建议关注组合4 3/21 东吴证券研究所 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 工程机械三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪精密 怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数 通用自动化 控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、道森股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【半导体行业】点评：大基金三期募资落地，晶圆厂CAPEX加速+长期利好设备 环节 【迈为股份】点评：OLED激光设备再度中标京东方项目，泛半导体领域打开成长 空间 【柏楚电子】点评：激光控制系统龙头多维度拓展，短中长期成长性均有保障 3.核心观点汇总 工程机械行业：CME预测5月挖掘机内销同比+19%超预期，内销持续回暖 CME预测5月挖机内销同比+19%超预期，有望开启新一轮上行周期：CME预测 2024年5月销售各类挖掘机16200台，同比-3.6%，其中内销7700台，同比+19%，超 出市场预期，主要系2023年底发行国债形成农村水利等需求推动小挖销量、占比持续 提升；出口8500台，同比-17%，我们判断主要系去年同期高基数&当前经销商库存水 4/21 东吴证券研究所 平较高所致。2024年1-5月，挖掘机整体销量同比下降约9%，降幅持续收窄，其中，国内市场同比下降0.5%基本触底，出口市场同比下降16%。展望下半年，国内下游端基础设施投资持续改善，叠加更新需求向上，工程机械内销向上拐点明显，有望开启新一轮上行周期；海外市场来看，由于去年高基数+短期库存较高导致出口增速阶段性承压，下半年海外高基数效应消失，经销商去库结束，预计2024年下半年海外增速回暖。 国内销量筑底+海外市场扩展，行业迎来国内外共振：上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。出口方面，2023&2024Q1主要企业在优势区域“一带一路”国家继续拓展，在欧美市场也持续取得突破，国产品牌的国际竞争力凸显。海外工程机械市场容量为国内三倍，当前头部企业海外市场份额5%左右，而海外龙头卡特份额15%+，国产龙头仍有翻倍以上空间。 ROE的修复将会先于行业拐点出现，本轮周期需关注经营质量的改善：相较于上一轮周期，本轮周期受地产下行影响更深，因此行业拐点更晚。但本轮周期头部主机厂经营质量的大幅改善将带动盈利能力的提前修复，2023年头部主机厂ROE迎来向上拐点，我们认为2024年的经营质量和盈利能力将持续修复，结合PB估值来看当前处于估值低位。 投资建议：工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。 风险提示：下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端 检测服务：业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放我们选取A股