食品饮料行业周报：股东会反馈积极，看好白酒中报韧性

白酒：茅台股东大会反馈积极，T8峰会实际指向龙头加速集中。 1）贵州茅台：加快绘制蓝图，改革潜力初显。股东大会上，丁雄军董事长延续主动开放风格，就“美时代·美生活”主题发表脱稿演讲，分享“五线”发展道路的新思考，明确世界一流企业的目标，重申22年15%的增速目标，加速推进中华片区建设，并科学规划更多扩产项目，积极谋划突破产能瓶颈。此外，会上披露i茅台营收贡献已突破30亿元，测算对应单二季度增量已达13%+，为市场化改革打下硬件基础，势能明显向上。 2）白酒T8峰会有何指向？行业从过热到降速，但集中度加速提升，龙头酒企韧性仍足。白酒前8大企业掌门人T8峰会于6月17日在泸州举行，T8峰会成员产量占行业比20.67%，而收入和利润占比已分别达45.89%和58.18%。 根据媒体报道，协会理事长宋书玉指出：随着产能扩大、品类升温、渠道扩张、整合加剧、资本关注，行业在消费需求下行压力下，产业矛盾释放不可避免，产业发展不确定性影响预警响起，产业调整已至进行时。 酒业协会数据显示：21年全国白酒亏损企业130家，占比13.47%，22年1-3月亏损达183家，占比扩大至19.07%。 名酒企业掌门人就稳定产业发展，名酒引领作用做主题发言，其中茅台丁雄军主题为白酒可持续增长应具备“七度”美学，五粮液曾从钦就“把握好危与机的关系，化危为机、危中寻机”发言，泸州老窖刘淼提出白酒产业需要推动五大嬗变，汾酒袁清茂提出做好六大典范等。 我们认为，第一，行业协会指出的行业进入调整期，实际上与行业今年平稳降速的观点相吻合，而市场已经充分预期。另外酱酒过热、资本无序扩张等风险，自去年下半年起已在消化，对行业整体的冲击减弱；第二，行业集中度加速提升，对比中小酒企亏损扩大和上市酒企一季度增长情况，老名酒企业优势更加明显，加速扩大市场份额；第三，从龙头酒企掌门人的发言主题看，酒企领导对外部环境、行业阶段、企业自身经营核心要素均有非常清晰认知，决策冒进犯错的概率降低，提升增长平稳性。 大众品：行业经营边际改善，安井优化战略布局。 1）行业近况：物流、场景恢复，需求弱复苏。结合渠道反馈，5月中下旬以来物流及消费场景逐步恢复，部分品类迎来疫后补库，叠加临近半年度末企业加速追赶销售进度，整体大众品发货数据明显好转。分子板块看，乳业、速冻、瓜子等居家品类整体表现仍相对更优，啤酒在渠道补库、企业费投支撑下高端化推进顺利，实现量价齐升，饮料、连锁等则随人流改善呈缓慢复苏态势。 2）安井食品：优化菜肴布局，品类顺势而为。本周股东大会反馈，公司重点优化预制菜布局，新成立安井小厨，完成对预制菜三位一体布局，其中安井小厨主攻B端市场，负责开展爆款推市执行，冻品先生侧重C端的选品筛选，选品上向普适性更强川湘菜聚焦，而新宏业和新柳伍在强化原料优势基础上，BC兼顾水产加工品。公司灵活调整产品策略，提前抢占高成长品类发展红利，收入增速有望维持20%以上，随着强化费用端管控，加上主要原材料价格压力趋缓，年内盈利拐点已现，二季度起盈利有望迎来高增。 投资建议：白酒看好中报韧性，大众优选中报高增。 白酒：中报韧性仍足，首推茅台，紧握汾酒，布局五粮液和洋河。6月以来消费场景回暖、酒企按规划如期回款、加上股东大会反馈正面，预计中报业绩相对韧性强，且看好6-7月板块相对收益。具体标的上，首推茅台，公司明显进入经营向上加速期，改革潜力刚刚开始释放，业绩确定性最足。汾酒经营节奏把握较好，确定性与成长性兼具。五粮液、洋河估值安全边际较足，调整能力强，短期疫情冲击不改变成长逻辑与核心优势，建议把握中长线布局时点。同时建议估值回落中布局老窖和古井，阶段性关注舍得预期重构、水井坊回款超预期。 大众品：短期分化中优选中报高增，中线检验后布局啤酒和竞争力强化的子行业龙头。疫情考验下乳业伊利竞争力强化，Q2并表澳优贡献增速，我们中性预计收入增速达15-20%，当下估值重申强推，为确定性首选。 洽洽、榨菜受益居家消费，安井拐点已现，预计中报弹性显现。从中长线收益空间看，疫情检验后持续推荐啤酒板块，行业高端化逻辑清晰，高端驱动收入加速增长，推荐华润（H股）、青啤（A+H）、重啤，关注燕京，此外推荐长逻辑清晰、竞争力强化的子行业龙头立高、安琪、东鹏、绝味，关注巴比、仙乐等。 风险提示：疫情反复影响需求、大众品成本压力超预期上涨等。 图表1 SW食品饮料行业历史PE-band 图表2 SW食品饮料行业PB-band 图表3国内重点标的估值表