2023业绩同比承压，高透光材料COC/COP值得期待

事件：公司近期发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收5.37亿元，同比-24.73%，实现归母净利润2392.04万元，同比-80.10%，公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共计派发现金红利1758.75万元，占2023年归母净利润的73.53%。2024Q1实现营业收入1.03亿元，同比-28.13%，实现归母净利润119.10万元，同比-81.01%。 2023年主要产品聚醚胺因风电行业需求疲软，公司业绩承压下行。公司为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业，主要产品聚醚胺具有稳定性好、不易白化、固化后光泽度好及硬度高等优点，终端应用于风电、油气开采、建筑、胶黏剂、纺织品处理等领域。分业务来看，2023年脂肪胺/光学材料分别实现收入3.52/1.84亿元，较2022年下降28.38%/16.70%；毛利率分别为9.30%/24.92%，较2022年下降19.33/8.85个百分点；销量分别为2.07/0.53万吨，较2022年上升13.04%/13.80%。2023年公司主要产品聚醚胺因风电行业整体需求疲软，全年风机新增并网装机量低于预期，叠加新增产能较多加剧行业竞争，产品售价和毛利率大幅下滑。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)0.88/0.88总市值/流通(亿元)38.87/38.8712个月内最高/最低价(元)59.29/28.32 证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522120001 研究助理：陈桉迪 E-MAIL：chenad@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010006 高透光材料COC千吨级产线建设基本完成，潜江项目建设持续推进。高透光材料COC/COP具有透明性高、双折射率小、生物相容性好、绝缘性强以及可以提高乙烯的耐热性等优良特性，被广泛应用于光学、包装、医疗等领域。目前，COC/COP的生产主要由瑞翁公司、宝理塑料、三井化学、JSR等日本企业垄断，中国COC/COP依赖进口。根据公司公开资料，目前千吨级COC生产线建设基本结束，正在进行特种设备报检及生产线调试工作。此外，公司投资10.5亿元在潜江建设年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，2023 年公司已完成建设前期所有手续与地下部分施工，项目建设持续推进。 投资建议：基于未来COC/COP实现量产及产能规划，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.37/0.91/1.89亿元，对应EPS分别为0.42/1.04/2.15元，对应当前股价PE分别为106.3/42.7/20.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：在建项目不及预期、原材料价格波动、产品价格下跌、行业竞争加剧风险等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。