绿电政策底已现，火电复刻煤炭行情

本周行情回顾：本周（5.27~5.31）上证指数报3086.81点，下跌0.07%，沪深300指数报收3579.92点，下跌0.60%。中信电力及公用事业指数报收2767.59点，上涨0.64%，跑赢沪深300指数1.24pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。 本周行业观点： 日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。 提出2024-2025年节能降碳整体目标： 2024年：单位GDP能源消耗降低2.5%左右；二氧化碳排放降低3.9%左右；规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右。 2024~2025年：非化石能源消费占比从18.9%提升至20%，每年重点领域节能降碳约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 强调“三改联动”，持续推荐火电灵活性改造。加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。存量火电灵活性改造和节能、供热改造等需求持续释放，建议持续关注火电灵活性改造和火电节能改造板块。 加快非化石能源开发，放开新能源消纳率。政策提出，到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右，鼓励风光大基地、海风、海洋能、分布式新能源、水电、核电、生物质能和氢能发展。在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦；各地区需求响应能力一般应达到最大用电负荷的3%—5%，年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的地区需求响应能力应达到最大用电负荷的5%以上。我们预计，“十四五”最后两年新能源仍将保持较快增速开发，同时弃风弃光等消纳矛盾进一步凸显，通过新能源利用率约束降低、提升地区需求响应能力等方式，帮助新能源减负，政策利好逐步释放。 鼓励非化石能源消费，绿电消费有望释放活力。政策要求，“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，加强可再生能源绿证交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。2024年底，各地区完成60%以上重点用能单位节能监察；到2025年底，实现重点用能单位节能监察全覆盖，将可再生能源电力消纳责任权重分解至重点用能单位，超出部分绿电绿证抵消。政策引入强制措施，硬性要求非化石能源消费比例，同时分解消纳责任到重点用能单位促进绿证交易，有望激发绿电绿证交易活力。 相关价格传导：落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。严禁对高耗能行业实施电价优惠。强化价格政策与产业政策、环保政策的协同，综合考虑能耗、环保绩效水平，完善高耗能行业阶梯电价制度。 深化供热计量收费改革，有序推行两部制热价。我们认为，政策强调新能源电价市场化改革，新能源全面推进入市步伐加快，电价风险有望加快释放。在节能降碳约束下高耗能行业的用电成本未来将与能耗挂钩更为密切，有望进一步推进绿电消费。 投资建议：节能降碳方案发布，加快非化石能源开发，促进新能源绿电消费，新能源政策托底显现。重点看好火电板块，火电板块逻辑本就不是交易电价上涨，其核心在于电改持续推进背景下，火电未来将通过"电量电价（传到燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）"获取稳定的合理化收益，我们预计火电板块将复刻煤炭2023年9月至今的拔估值行情。 建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。 重点推荐长三角火电：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际；关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1绿电政策底已现，火电复刻煤炭行情 日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。 提出2024-2025年节能降碳整体目标： 2024年：单位GDP能源消耗降低2.5%左右；二氧化碳排放降低3.9%左右；规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右。 2024~2025年：非化石能源消费占比从18.9%提升至20%，每年重点领域节能降碳约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 强调“三改联动”，持续推荐火电灵活性改造。加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。存量火电灵活性改造和节能、供热改造等需求持续释放，建议持续关注火电灵活性改造和火电节能改造板块。 加快非化石能源开发，放开新能源消纳率。政策提出，到2025年底，全国非化石 能源发电量占比达到39%左右，鼓励风光大基地、海风、海洋能、分布式新能源、水电、核电、生物质能和氢能发展。在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦；各地区需求响应能力一般应达到最大用电负荷的3%—5%，年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的地区需求响应能力应达到最大用电负荷的5%以上。我们预计，“十四五”最后两年新能源仍将保持较快增速开发，同时弃风弃光等消纳矛盾进一步凸显，通过新能源利用率约束降低、提升地区需求响应能力等方式，帮助新能源减负，政策利好逐步释放。 鼓励非化石能源消费，绿电消费有望释放活力。政策要求，“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，加强可再生能源绿证交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。2024年底，各地区完成60%以上重点用能单位节能监察；到2025年底，实现重点用能单位节能监察全覆盖，将可再生能源电力消纳责任权重分解至重点用能单位，超出部分绿电绿证抵消。政策引入强制措施，硬性要求非化石能源消费比例，同时分解消纳责任到重点用能单位促进绿证交易，有望激发绿电绿证交易活力。 相关价格传导：落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。严禁对高耗能行业实施电价优惠。强化价格政策与产业政策、环保政策的协同，综合考虑能耗、环保绩效水平，完善高耗能行业阶梯电价制度。深化供热计量收费改革，有序推行两部制热价。我们认为，政策强调新能源电价市场化改革，新能源全面推进入市步伐加快，电价风险有望加快释放。在节能降碳约束下高耗能行业的用电成本未来将与能耗挂钩更为密切，有望进一步推进绿电消费。 1.2火电：煤价下跌，库存下行 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：5月31日三峡入库流量同比下降1.54%，出库流量同比上升23.13% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅片、硅料价格下跌 硅片、硅料价格下跌：本周（截至5.29）硅料价格为40.50元/KG，较上周下降0.5元/KG；主流品种硅片价格为1.48元/PC，较上周下降0.01元/PC。长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：交易价格下降5.80% 全国碳市场交易价格较上周下降5.80%。本周（5.27~5.31）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量138.12万吨，总成交额1.35亿元。挂牌协议交易周成交量1.19万吨，周成交额115.45万元，最高成交价99.04元/吨，最低成交价93.23元/吨，本周最后一个交易日收盘价为93.23元/吨，较上周五下降5.80%。本周大宗协议交易周成交量136.93万吨，周成交额1.33亿元。截至2024.5.31，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.60亿吨，累计成交额264.75亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（5.27-5.31）上证指数报3086.81点，下跌0.07%，沪深300指数报收3579.92点，下跌0.60%。中信电力及公用事业指数报收2767.59点，上涨0.64%，跑赢沪深300指数1.24pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司股价多数收跌。 涨幅前五：华电B股、郴电国际、吉电股份、中绿电、国投电力。涨幅分别为10.42%、9.92%、6.68%、6.47%、5.48%。 跌幅前五：广安爱众、西昌电力、乐山电力、甘肃能源、电投产融。跌幅分别为-14.22%、-12.76%、-11.48%、-10.27%、-9.91%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.行业资讯 3.1.行业要闻 国家电网、三峡集团、国家能源集团居前三，一季度信用电力指数发布 5月28日，中国电力企业联合会发布2024年电力行业信用电力指数第一季度监测情况及排名报告。根据报告，近一半的电力集团企业信用电力指数在行业标准值以上，电力行业整体信用表现良好。 据了解，2024年电力行业信用电力指数第一季度统计监测对象为全国658家与电力生产经营相关的集团企业及其下属单位共68271家。3月31日24时的监测结果显示，信用电力指数最高88.34分，最低61.55分，行业标准值为72.61分。 监测总体情况显示，658家集团企业中，信用电力指数在行业标准值以上的集团企业共321家，占比48.78%。其中80分以上的11家，占比1.67%。综合排名前三名的分别是国家电网有限公司、中国长江三峡集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司。 破除制约企业发展制度障碍！国家能源局发布公告 为贯彻落实党中央、国务院关于开展涉及不平等对待企业法律法规政策清理工作的决策部署，破除制约企业发展的制度障碍，现征集各类法律法规政策不平等对待企业的问题线索。如认为相关法律法规政策存在下列情形之一的，可以通过指定邮箱反映问题： （一）妨碍市场准入和退出；（二）妨碍要素平等获取、自由流动和商品、服务自由流动；（三）影响生产经营成本；（四）影响企业生产经营；（五）行政监管执法。 喜讯！投资71亿，又一大型抽水蓄能电站全面投产发电 5月30日，我国西南地区首座百万千瓦级大型抽水蓄能电站——重庆蟠龙抽水蓄能电站全面投产发电。该工程位于綦江区中峰镇，电站由上水库、下水