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新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：螺纹、矿石要点： 本周黑色板块各品种震荡走低，价格表现偏弱。近期国内一线城市放松房地产限购政策，地产刺激政策陆续落地，后续需要关注地产刺激政策的效果。地产限购政策放松后，宏观利好政策预期降温，黑色价格焦点回归基本面。本周国务院公布《2024-2025年节能降碳行动方案》，该方案对成材影响有限，对矿石影响偏空。后续关注地方政府的具体措施。基本面上看，矿石方面，矿石供应问题不大。需求方面，铁水产量见顶。港口铁矿的库存环比回升，钢厂库存回落，总库存下降。铁水见顶，导致矿石库存压力较大。矿石供需基本面偏弱。成材方面，螺纹方面，螺纹产量环比回升，后续仍有回升空间。需求方面，螺纹表需环比大幅回落，低于市场预期。北方高温、南方降雨将会影响工地施工，需求逐步进入季节性淡季。库存上看，螺纹库存继续去库，降幅收窄，接下来一两周有望累库。热卷方面，热卷产量高，供应压力大。需求方面来看，当前热卷终端制造业未见明显转弱的趋势，部分终端即将进入淡季。库存上看，热卷库存环比回升，受高供应影响，去库幅度一般。成材基本面转弱。 后期黑色受到宏观政策预期及基本面现实的影响，近期宏观预期降温，基本面转弱。价格震荡偏弱。 螺纹热卷： 宏观上，前期房地产利好政策情绪炒作有所降温，国务院公布《2024-2025年节能减碳行动方案》对成材供需影响有限。成材焦点从宏观利好炒作专向基本面。螺纹方面，本周螺纹产量环比回升3.37万吨，预计接下来螺纹产量仍有进一步的回升空间。需求方面，螺纹表需环比大幅下降，低于市场预期。螺纹需求表现偏弱，后期国内高温以及降雨天气增多，将会影响工地施工。库存方面来看，本周螺纹总库存降幅收窄，去库幅度放缓。从去库幅度来看，接下来一两周螺纹有累库风险。 热卷方面，本周热卷产量环比下降2.7万吨，热卷产量仍旧处于高位，供应压力大。需求方面，热卷需求环比回落，终端部分行业即将进入季节性淡季。后续关注钢材出口情况。库存方面，本周热卷库存环比增加，热卷库存压力大。 宏观情绪有所降温，成材基本面矛盾偏弱，矛盾在不断累积中。成材价格震荡偏弱。 铁矿： 本周铁矿石价格弱势运行，盘面受预期及情绪影响跌幅更甚，基差走扩。产业政策端，周三发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》，其中提到钢铁行业仍需进行产能产量调控，文件未公布具体压减量，实际对产量的影响暂无，但市场情绪偏空，叠加本周铁水产量再度下降，盘面承压下行。 基本面来看，供应端，本周发运3327万吨，环比增加258万吨，Vale本周发运大幅增加，力拓列车脱轨事件影响结束发运亦有回升，FMG维持高 位，BHP小幅减量，非主流发运高位小幅回落，到港方面，本周到港2424万吨，环比下降423万吨，同比来看仍略高于往年；需求端，本周日均铁水产量235.83万吨，环比下降0.97万吨，同比减少4.98万吨，钢厂盈亏比52.81%，环比下降1.30%，铁水产量二次确认见顶，上半年峰值低于市场预期；库存方面，45港库存14860万吨，环比增加4万吨，同比增加2101万吨，铁矿石累库趋势延续，得益于本周疏港阶段性集中释放，库存增幅较小，钢厂库存9204万吨，环比减少135万吨，库销比32.01，环比下降0.25，钢厂按需采购为主。 综合来看，本轮复产驱动临近尾声，铁水高点止步于此或对后续港口库存累库形成较大压力，叠加下游成材需求逐渐向淡季过度，基本面瑕疵逐渐放大，后续主要关注宏观政策发力持续性以及铁水产量小幅下降能否缓解成材库存问题，短期仍处于矛盾积累阶段，暂不看矿价有深度回调，或区间震荡运行。 纯碱： 本周纯碱现货价格重心仍维持上移，后期逐步延续坚挺状态。随着当前个别产线大修检修的持续，外加部分产线运行不稳，本周纯碱产量及开工仍然有所降低，周产量环比减少0.61万吨，开工下滑0.74%至82.60%。产量方面主要为轻碱减量，而重碱产量有一定增加。此外临近月底，部分下游企业有一定补库需求，整体成交相对较好，库存环比上周四减少3.45万吨。但对于高价碱而言，企业整体依旧偏谨慎对待。因纯碱产业链碱厂的定价权较高，后续依旧会是下游拿货意愿于碱厂挺价间的博弈。盘面走势依旧维持震荡强势区间，短期需注意高位波动加剧的风险，进一步关注资金面动向。当前中期多头趋势未变，后逐步临近夏季检修季，仍可在价格回调后，逢低布局09多单。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。此外消息面称，6月或有较多进口碱集中到港，若到港超预期，将对价格产生较大影响，注意回调风险。 玻璃： 现货价格与盘面联动性略显不足，企业现货价格涨跌互现，但整体价格重心有小幅回调。供应方面，周度产量及开工基本持平，当前浮法玻璃日熔17.2万吨。周内暂无产线冷修/复产计划，上周六一条600吨产线复产。 本周需求方面，区域间表现有所差异，华北地区情绪有一定提振，出货相对较好，华中、华东部分地区产销亦尚可，而华南地区主要以刚需补库为主。因此本周整体厂库库存小幅去库，但区域间分化：华中去库较多，华北、华东均有少量去库，华南地区库存呈累库趋势。此外玻璃利润方面，仍然维持大幅下滑的情形，当前天然气生产工艺出现亏损情况，且本周亏损有进一步扩大的趋势，该情形或对于成本相对较高且高龄窑炉的冷修意愿有一定提升。整体来说，后续仍需关注终端地产（工程、家装）向上的需求传导，对于下游需求边际好转迹象，不宜维持过分悲观态度，后续关注追踪中下游库存消化情况。近期地产政策、专项债等政策刺激不断，关注其后续进一步发展落实情况。此外对于新房及二手房带来的家装玻璃需求仍维持中性偏乐观对待。在需求持续性恢复向好的前提下，价格仍有向上的动能，短期盘面波动较大，建议谨慎操作。后续继续留意现货价格、企业新订单接收、以及供应端产线冷修兑现情况，是否能对行情形成进一步支撑。 动力煤： 本周产地和港口价格逐步回落，市场情绪有所下降。 周内产地供给继续收缩，月末部分煤矿完成生产任务后周期性停减产。坑口市场后半周价格有所回落，非电及长协出货稳定，但因前期煤价上涨，贸易商发运利润倒挂加深，使之采购趋于谨慎。 港口价格本周止涨回落，贸易商出货意愿增加，但让利幅度有限，而大集团价格回调，下游观望居多，成交依旧偏弱。 海外指数涨跌互现，南非煤价在物流影响下，小幅走强；下游买家短期需求释放不足，澳煤价格弱稳；供给受降水限制，印尼煤价坚挺。亚太地区气温上升，部分地区高温天气频繁，后续需求增长预期强，终端采购意愿改善，预计后续进口煤价或偏强震荡。 下月初，北方地区晴热天气为主，气温将快速回升，民用需求将有所改善。南方地区台风影响下，降水增多，部分地区生产活动或受限，西南水电输出周期性走强。受近期气温回落以及新能源替代效应影响，主要省市日耗本周小幅回落，略低于同期水平。非电需求平稳，小批量刚需采购，对煤价支持有限。 主要省市电厂小幅累库，略有趋稳。库存水平高于同比。随前期产地涨价，发运利润再度被挤压，港口调入小幅回落；封航解除，下游拉运阶段性释放，但周末告一段落，北港库存小幅去化后，后半周恢复累库。 旺季临近，全国用电量同比稳定增长，随着气温的逐步升高，迎峰度夏期间用电需求将季节性走强，而供给端预计难有增量，基本面将略有收紧，预计下月初煤价将维持偏强震荡趋势。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。