24Q1业绩及订单修复，海外基地+拓渠道助力增长

森泰股份（301429.SZ）在面对欧洲经济放缓和提升市场、产品和上市发行的额外销售、管理费用时，其2023年的营业收入和归母净利润分别下滑了25%和43.65%。然而，2024年第一季度，公司实现了业绩的修复性增长，营业收入和归母净利润分别同比增长了7.42%和31.25%，达到1.9亿元和0.22亿元。这得益于销售订单的增长，使得公司的毛利率和净利率分别提升了1.23百分点和0.11百分点至27.95%和9.59%。

森泰股份正通过多管齐下的策略来促进未来的增长：首先，公司正在大力拓展美国市场，包括在美国设立耐特控股及其子公司耐特储备，以及购买Decking Distribution Sub, LLC的全部股权，以获取Fortress在北美区域的销售渠道业务和相关经营资产，这将有助于进一步开拓北美市场。其次，越南工厂的产能正在释放，同时在泰国设立了新的生产基地，以建立海外产品服务供应能力，更好地满足海外客户的订单需求。

为了彰显公司对未来发展的信心，森泰股份计划使用部分首次公开发行人民币普通股取得的超募资金回购公司股份，回购价格不超过22元/股（含），回购金额将在3000万元至4000万元之间。截至4月30日，公司已通过集中竞价交易方式回购了18万股股份，占总股本的0.1523%，总回购金额约为273.7万元。

投资建议方面，考虑到24Q1业绩及订单的修复，以及海外基地建设和渠道拓展的助力，首次给予森泰股份“增持”评级。预计公司2024年至2026年的归母净利润将分别达到1亿、1.3亿和1.7亿元，同比增长105%、38%和23%，对应的PE估值分别为21、15和12倍。

然而，公司也面临一些潜在风险，包括海外竞争加剧、海外政治风险、原材料成本超预期上升、在建拟建产能项目进度低于预期、美国市场拓展不及预期、汇率及关税波动等。