策略专题研究：民生研究：2024年6月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2024年6月金股推荐2024年05月31日 六月份配置观点：回归主线 1、高低切换后的冷静期。从4月下旬至5月中旬，A股市场呈现出由高位资产占优向低位资产占优切换的特征。近期A股投资者对海内外各类预期博弈的热度开始有所降温：国内方面，政策端的边际变化并不明显；海外方面，5月FOMC会议纪要公布后，市场对于美联储年内降息幅度的预期已回落至4月底的水平。从资金面的角度来看，近期北上资金的净流入收缩明显，且近期被动型增量资金的扩张速度也开始放缓，对主题轮动的空间和持久性形成了制约。在“高低切”行情高一段落后，过去1个月内涨幅最大的房地产、轻工制造行业在本周跌幅居 前，而过去1个月回撤最多的煤炭行业在本周涨幅最大。需要强调的是，出现长期风格切换的基础，在于中国经济发展模式重新回到过去房地产为核心的经济增长模式中，但这其实很难发生。在市场的冷静期中，投资者发现长期趋势没有变化或许正是近期最大的变化。 2、国内外有利于实物消耗的环境在进一步验证。国内库存结构来看上游资源品行业相对占优，潜在弹性强于中下游。而随着政府发债节奏的提速，设备更新、消费品以旧换新等有利于实物资产需求的扩张的变化或许会慢慢出现。海外来看：全球制造业同步回升、而消费类需求略有走弱的现象。欧洲方面，英国、法国5月制造业PMI明显回升，而服务业PMI开始走弱，德国制造业PMI的上行幅度明显高于服务业；美国制造业PMI在连续两个月下行后也开始回升，不过消费侧的数据似乎存在矛盾：美国5月的服务业PMI回升幅度较大，但消费者信心指数却明显回落，美国消费侧的变化可能需要更多的数据来验证。在全球出现制造业共振回暖，而消费开始走弱的背景下，全球库存周期节奏上或许将更有利于上游：海外需求的关注点将重新从出口链向上游资源品转换。当然，我们对出口类资产同样保持相对乐观。4月以来国际市场上油金比持续回落，处在历史低位，原油可能是大宗商品中计入金融属性较低的品种。正因如此，未来随着全球制造业的活动的修复，实体需求的韧性有望验证，驱动油金比向前期中枢回归。 3、正确理解有色金属商品价格回落对于股票的影响。近期国际市场铜价从高点回落，A股市场中有色金属行业也有所回调。商品价格快速上涨后的降温实际上对于定价产能价值的股票资产是有利的：当前铜精矿现货加工费已下降至负值，且铜部分中下游企业对高价格接受出现了迟疑。当下商品价格如果实现一定幅度的下跌，反而有利于主流铜矿公司的盈利久期拉长，最终实现估值提升。我们此前强调，由于本轮实物需求具有韧性同时中下游利润空间弹性不大，价格上涨挫伤需求，而下跌又可以释放需求，那么阶段性占优的标的是商品价格回落且股票跟随下跌的品种。这是过去一段时间我们将煤炭排序靠前的原因，最近一段时间油也符合了类似的状态，有色金属随着价格的回落，可以在未来更加乐观。 4、今年或大局已定，主线一直都在那里。当基于环境“大逆转”的交易逐步淡去，回归对于现实的定价将重回舞台，而前期超额收益的收敛为年度主线资产的未来行情创造了空间。资源品仍是我们优先推荐的方向：油、铜、煤炭、和资源运输（油运、干散等）、铝、贵金属。金融板块在“去金融化”的世界里，如果实现了尾部风险的化解，那么过去十年涨盈利+杀估值的组合会转化为盈利探底+估值修复的机会，建议关注银行、保险；在国内经济流量修复但企业面对增量不增利的环境中，红利资产值得配置：铁路、电力、公路和燃气。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与7只ETF。 风险提示：国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.行业信息跟踪（2024.5.20-2024.5.26）：机械5月销量预期改善，家电6月排产整体稳健-2024/05/28 2.资金跟踪系列之一百二十一：地产链带动市场热度回升，交易型资金买入继续放缓-2024 /05/27 3.A股策略周报20240526：回归主线-2024 /05/26 4.行业信息跟踪（2024.5.13-2024.5.19）：4 月快递业务量保持较优增速，光伏逆变器出口环比回暖-2024/05/21 5.资金跟踪系列之一百二十：市场热度回落至春节低点，交易型资金回补放缓-2024/05/20 证券简称行业投资逻辑 表1：2024年6月金股推荐逻辑 山煤国际能源开采1、24Q2业绩有望边际改善。2、人员负担轻，成本优势明显。3、公司承诺2024-2026年分红率不低于60%，股息配置价值凸显。 洛阳钼业 有色金属 1、2023年公司铜钴产量持续增长。2、铜价短期逼仓风险释放。3、贸易端风险可控，短期超跌。 长安汽车 汽车 1、华为智能化加持销量、估值双重赋能。2、公司产品周期强劲，且产品差异化属性强，错峰竞争。短期看，全球化加速，出海有望贡献利润。中长期来看，公司全球化步伐坚定，一方面燃油汽车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，加速新能源转型，优质产品有望打开长期增长空间。 海螺水泥 建材 水泥行业短期需求端需要政策驱动、内生疲软，我们认为水泥行业重点在供给端，行业过剩背景下，错峰生产是锦上添花，去产能才是雪中送炭。《2024—2025年节能降碳行动方案》提出到2025年底，水泥行业能效标杆水平以上产能占比达到30%；6月1日实施的水泥行业新国标将提升熟料利用率，缓解产能过剩，但会增加生产成本，中小水泥企业压力增大，有望促使行业加速淘汰落后产能，海螺作为龙头企业规模优势、能耗管控领先，将显著受益。 盛邦安全 计算机 公司作为网安专精特新小巨人，凭借自主研发安全OS实现基础能力复用、高效开发帮助公司更好开展业务和保持盈利能力，网络空间地图与卫星加密或打开全新增长空间。1、公司2023年全球市场份额占比高，行业领军地位稳固。2、我们看好物联网行业的后续发展，同 移远通信通信时认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固，同时费用管控下公司有望 迎来业绩释放。 长川科技电子1、受益下游大客户手机、服务器芯片拉货需求，数字测试机24Q2有望加速放量。2、存储测试机新品2023年底获得突破性进展，绘制第二成长曲线。 1、校外培训政策趋稳，支持合规打击违法，利好合规头部机构。2、竞争格局优化，供给大幅出清而 新东方-S海外 需求未变。3、公司品牌&教研&存量网点优势尚在。4、随着教学点利用率提升，未来利润率有望上升。 中航沈飞国防军工1、航空防务装备加速迭代跨越，研/造/修一体化产业布局不断深化；2、精益管理成效显著，费用管控能力提升。 1、自繁自养一体化，各生产环节精准可控，成本稳定。2、开创独特的轮回二元育种体系，肉、种兼 牧原股份农业 用实现“变废为宝”。3、产业布局合理，粮源采购优势显著。4、多样化饲料方案，择机选配绿色降本。5、智能化现代养殖模式，养殖效率不断提升。6、注重人才培养，广泛招贤纳士。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院相关行业研究团队 证券简称 行业 2023A EPS（元） 2024E 2025E 2023A PE（倍） 2024E 2025E 表2：2024年6月金股重点财务数据 山煤国际能源开采2.151.822.38797 洛阳钼业 有色金属 0.38 0.56 0.60 22 15 14 长安汽车 汽车 1.14 0.81 1.06 12 17 13 海螺水泥 建材 1.97 1.94 2.05 12 13 12 盛邦安全 计算机 0.66 1.21 1.73 48 26 18 移远通信 通信 0.34 2.55 3.19 135 18 14 长川科技 电子 0.07 0.75 1.14 417 39 26 新东方-S 海外 0.11 0.21 0.33 76 40 25 中航沈飞 国防军工 1.09 1.37 1.69 37 29 24 牧原股份 农业 -0.79 2.40 4.22 - 20 11 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：基于2024年5月30日的收盘价计算。表3：2024年6月ETF推荐（基于5月30日份额、净值数据）ETF代码 ETF名称 2024/5/30份额(亿份) 2024/5/30单位净值(元) 2024/5/30总净值（亿元） 5月复权净值增长率 2024年以来复权净值增长率 561360.OF 石油ETF 0.79 1.10 0.87 -0.06% 12.59% 510720.OF 红利国企ETF 1.94 1.02 1.98 2.31% 2.33% 517400.OF 黄金股票ETF 0.59 1.01 0.59 1.64% 1.05% 515280.OF 银行龙头ETF 0.27 1.28 0.35 2.69% 18.78% 512040.OF 价值100ETF 20.33 0.96 19.47 2.17% 15.36% 159652.OF 有色50ETF 5.53 0.93 5.12 0.60% 15.36% 513820.OF 港股通红利30ETF 2.00 1.04 2.09 4.72% 4.36% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2024年6月金股推荐逻辑2 表2：2024年6月金股重点财务数据3 表3：2024年6月ETF推荐（基于5月30日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供