硅：硅价拉涨，基本面无驱动，等待做空机会

硅:硅价拉涨，基本面无驱动，等待做空机会 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年5月26日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 本周综述 项目 重要提示 评估 月产量 预计5月工业硅产量为41万吨，当月同比51.3%4月工业硅产量为35.9万吨，当月同比23.4%，累计同比22.2% 利空 周产量 工业硅周度产量92910吨，周度环比增加2350吨总开炉子数量345台，周度环比增加10台 库存 广期所仓单库存27.8万吨，周度环比增加0.9万吨SMM统计工厂库存21.8万吨，周度环比增加1万吨SMM统计社会库存38.6万吨，周度环比增加0.7万吨非交易所库存32.6万吨，周度环比增加0.6万吨 利空 对盘面利润 新疆421#生产成本13025元/吨，利润950元/吨云南421#生产成本15129元/吨，利润-904元/吨四川421#生产成本14333元/吨，利润41元/吨 利空 月消费 4月多晶硅产量18.1万吨，当月同比58.8%，累计同比57.1%；4月光伏组件产量55.1GW，当月同比34%，累计同比28.3%；4月有机硅产量18.6万吨，当月同比增加17.7%，累计同比12.4% 利空 周消费 多晶硅周度产量44250吨，周度环比增加100吨，行业毛利率-19.6%有机硅周度产量41500吨，周度减少600吨，完全成本亏损2196元/吨合金行业保持稳定 本周策略 【投资逻辑】前期盘面空头过于集中，在资金行为的扰动下工业硅周五盘面大涨收盘于12775元/吨，但价格上涨缺乏驱动力。供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，云南地区电价尚未开始下调复产尚未开始，整体供应仍在增加。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模有望进一步扩大，前期减产并未缓解工厂库存压力，多晶硅价格计息下滑；有机硅行业持续面临亏损，行业产量未出现萎缩，有机硅库存却持续高涨，有机硅行业开工率虽然维持较高，但采购工业硅的积极性较低；合金行业保持稳定复苏。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，难以支持硅价稳定上涨，上周出现期现背离的情况，现货市场价格下滑，且出货依旧困难，多晶硅厂采购积极性尤为差，待资金情绪释放后，工业硅有望重新回落至底部区间。 【投资策略】13300-13500元/吨开始布局空单，目标12000元/吨。 工业硅交割跟踪（现货价格为网站报价） 目录 CONTENTS 工业硅 01 02 有机硅 03多晶硅 04铝合金 01 工业硅 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 现货市场价格下调 553#工业硅价格421#工业硅价格 22000 华东 黄埔 天津 昆明 20000 18000 16000 14000 12000 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 23000 华东 黄埔 天津 昆明 四川 21000 19000 17000 15000 13000 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 1500 1000 500 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 昆明421#-553# •有机硅现货市场成交依旧疲软，头部大厂打压价 格抢占市场 •工业硅现货市场成交依旧较差，现货价格继续下滑，终端采购积极性不高 资料来源：一德有色、SMM、百川 基差表现 期货月间差现货基差 近月-次月 近月合约 次月合约 400 16000 200 14000 0 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 12000 2024/05 -200 10000 -400 8000 -600 6000 -800 4000 -1000 2000 -1200 0 连续合约期货价格 553#基差 421#基差 155002000 15000 1500 14500 1000 14000 13500 500 13000 0 12500 -500 12000 11500 -1000 11000 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 -15002024/05 资料来源：一德有色、SMM、百川 •06-07合约价差-80元/吨 工业硅供应 •四川进入平水期，电价明显下调，复产规模较 大 •云南地区电价尚未出现明显变化 工业硅月度产量工业硅周度产量 45 40 35 工业硅月度产量 同比（右） 70 60 50 30 25 40 30 2020 1510 100 5-10 0-20 2020-10 2021-032021-082022-012022-06 2022-112023-04 2023-092024-02 2020 2021 2022 2023 2024 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、百川 开炉数 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 500190 450 170 400 150 350 130 300 110 250 200 90 150 70 10050 01020304050607080910111201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 全国开炉数 云南开炉数 新疆开炉数 四川开炉数 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 12090 80 100 70 8060 50 60 40 4030 20 20 10 00 010203040506070809101112010203040506070809101112 资料来源：一德有色、SMM、百川 原料价格 资料来源：一德有色、SMM 原料价格 700 新疆 云南 湖北 江西 广西 650 600 550 500 450 400 350 300 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 硅石价格石油焦价格 3500 扬子焦 茂名焦 广州焦 塔河焦 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 6000 新疆 宁夏 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 35000 炭电极 石墨电极 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 硅煤价格电极价格 资料来源：一德有色、SMM、百川 电价 云南德宏电价四川阿坝电价 2020 2021 2022 2023 2024 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 新疆伊犁电价 2020 2021 2022 2023 2024 0.39 0.38 0.37 0.36 0.35 0.34 0.33 0.32 0.31 0.3 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、百川 •5月份云南电价0.47-0.52元/度，下滑1分钱/度 •4月四川电价0.45-0.5元/度，下滑5-9分钱/度 工业硅成本利润 云南成本利润新疆成本利润 折算盘面利润 云南421#生产成本 17000 5000 16500 4000 16000 3000 15500 15000 2000 14500 1000 14000 0 13500 -1000 13000 12500 -2000 12000 2022/12 -3000 2023/022023/042023/062023/08 2023/102023/12 2024/022024/04 新疆利润 新疆421#生产成本 15000 6000 14500 5000 4000 14000 3000 13500 2000 13000 1000 12500 0 12000 2022/12 -1000 2023/022023/042023/062023/08 2023/102023/12 2024/022024/04 资料来源：一德有色、SMM、百川 新疆421#生产成本13025元/吨，利润950元/吨云南421#生产成本15129元/吨，利润-904元/吨四川421#生产成本14333元/吨，利润41元/吨 库存压力略见缓解，但压力依旧 工业硅工厂库存 25 20 15 10 5 0 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/0 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 2023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 工业硅总库存现货库存（社会库存-仓单） 62 57 52 47 42 37 32 2023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 资料来源：一德有色、SMM、百川 供需平衡 工业硅月度供需平衡（含进出口）工业硅周度表需（不包含进出口） 12 10 8 6 4 2 0 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 -2 -4 2020 2021 2022 2023 2024 180 160 140 120 100 80 60 40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、百川 •供给增加压力长存，消费向上弹性不足 02 有机硅 有机硅价格 DMC价格有机硅利润 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03 有机硅成本（右） 有机硅利润 25000 50000 20000 40000 15000 30000 10000 20000 5000 10000 0 2020/10 0 2021/032021/082022/012022/06 2022/112023/04 2023/092024/02 -5000 -10000 资料来源：一德有色、SMM、百川 •有机硅行业亏损持续难以扭转，但副产品价格上涨，造成单体厂未出现明显减产 •下游原料库