金融衍生品策略日报：股市以配置思路续持，债市仍需维持谨慎

2024-05-30 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市以配置思路续持，债市仍需维持谨慎 报告要点 周三沪指冲高回落，震荡收平，继续缩量。债市短期预计仍震荡。 摘要： 金融衍生品团队 股指方面，震荡市以配置思路续持，交易思路可观望等待良机。风格轮动快速，预计将继续维持，日内主题消息较多，如卫星、光伏、固投电池等，但持续性有限，前一日涨停股的表现偏弱。边际变动有：第一，央行在连续多周逆回购投放仅 20 亿元后，周三放量投放 2500 亿元，对冲月末及缴税高峰；第二，英伟达股价创新高，但国内产业链冲高回落，受整体情绪拖累；第三，如我们所料，地产链对广州新政的反应不佳，家电、银行板块领跌。短期缺少主线，倾向于看长做短，未出现实质利空前，持有优势风格，获取相对收益。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号 F3005640投资咨询号 Z0012407 张菁021-60812987从业资格号 F3022617投资咨询号 Z0013604 国债方面，昨日国债期货集体上涨。28 日晚间，广州、深圳相继公布地产刺激政策，但因市场早有预期，且对政策落地效果持观望态度，故地产刺激政策对债市影响较小，国债期货早盘高开，延续 28 日偏强行情。随后 T 主力合约价格震荡下行或因跨月、政府债净供给增加等因素对资金面造成扰动，尽管央行开展 2500 亿元逆回购，但资金面仍有所收紧，现券利率转而上行，部分收复早盘下行的幅度，T 主力合约价格亦震荡下行。后续来看，债市仍受供给扰动、宽货币预期反复以及宽信用政策影响，而能否摆脱震荡格局可能仍需观察。在央行频繁提示长端利率风险以及稳增长政策不断加码的情况下，债市整体仍需维持谨慎。建议适当关注基差低位空头套保；适当关注曲线做陡。 康遵禹010-58135949从业资格号 F03090802投资咨询号 Z0016853 程小庆010-60819969从业资格号 F3083989投资咨询号 Z0018635 风险因子：1）中美关系恶化；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期；4）供给加速超预期 一、行情观点 0.080 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL 次季价差分别为102.490 元、100.069 元、302.628 元、206.400 元，1 日变动 0.015 元、0.019 元、0.053 元、-0.085 元； （4）基差：T、TF、TS、TL 次季基差分别为 0.151 元、0.217 元、0.066 元、0.625 元，1 日变动-0.034 元、-0.013 元、0.000 元、-0.042 元。 （5）央行昨日开展 2500 亿元 7 天期逆回购，当日有 20 亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货集体上涨。截至收盘，T、TF、TS 和 TL 主力合约分别变化 0.03%、0.03%、0.02%和 0.22%。昨日 T 主力合约价格高开后下跌，午后走势偏震荡。现券多数震荡上涨，长端及超长端表现依旧更佳，曲线平坦化。28 日晚间，广州、深圳相继公布地产刺激政策，但因市场早有预期，且对政策落地效果持观望态度，故地产刺激政策对债市影响较小，国债期货早盘高开，延续 28 日偏强行情。随后 T 主力合约价格震荡下行或因跨月、政府债净供给增加等因素对资金面造成扰动，尽管央行开展 2500 亿元逆回购，但资金面仍有所收紧，现券利率转而上行，部分收复早盘下行的幅度，T 主力合约价格亦震荡下行。后续来看，债市仍受供给扰动、宽货币预期反复以及宽信用政策影响，而能否摆脱震荡格局可能仍需观察。在央行频繁提示长端利率风险以及稳增长政策不断加码的情况下，债市整体仍需维持谨慎。建议适当关注基差低位空头套保；适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注基差回落后的做阔机会。曲线策略：适当关注 30Y-10Y 利差走阔。 风险因子：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1、工信部：1-4 月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 13.6%；主要产品中，手机产量 4.96 亿台，同比增长 12.6%，其中智能手机产量 3.67 亿台，同比增长 14.1%；微型计算机设备产量 1.0 亿台，同比增长 3.4%；集成电路产量 1354 亿块，同比增长37.2%。 2、国家主席习近平对进一步做好“四好农村路”建设作出重要指示强调，新时代新征程，要持续发力，久久为功，进一步完善政策法规，提高治理能力，实施好新一轮农村公路提升行动，持续推动“四好农村路”高质量发展，助力宜居宜业和美乡村建设，为促进农民农村共同富裕、推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化步伐、推进中国式现代化提供坚强服务保障。（新华社） 3、国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》提出，2024 年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低 3.5%左右，非化石能源消费占比达到 18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约 5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.3 亿吨。2025 年，非化石能源消费占比达到 20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约 5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.3 亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 4、德国 5 月 CPI 初值同比升 2.4%，预期升 2.4%，4 月终值升 2.2%，初值升 2.2%；环比升 0.1%，为 2023 年 12 月以来新低，预期升 0.2%，4 月终值升 0.5%，初值升 0.5%。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层邮编：518048电话：400-990-8826