下游畏高慎采，锌价有所回落

期货研究报告锌日报20240531 下游畏高慎采锌价有所回落 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 锌市场矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，供应问题支撑锌价高位运行，建议以逢低买入套保思路对待，且仍需关注市场宏观情绪变化和实际需求表现情况。 核心观点 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为6186美元吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨 110元吨至24980元吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元吨至160元 吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨130元吨至25010元吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元吨至130元吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨110元吨至24960元吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降15元吨至 180元吨。 期货方面：5月30日沪锌主力合约开于25100元吨，收于24710元吨，较前一交易日 跌360元吨，全天交易日成交269493手，较前一交易日减少17336手，全天交易日持 仓108870手，较前一交易日减少14897手，日内价格回落，最高点达到25330元吨， 最低点达到24700元吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24580元吨，收于24845元 吨，较昨日午后涨135元吨，夜间价格震荡。 近日市场宏观层面情绪矛盾加剧，一方面海外维持高利率，而另一方面国内终端利好政策持续推，有色板块普遍承压，锌市场下游企业受高价影响接货情绪较为一般。基本面上，当前国内矿端供应仍显紧缺，且市场流通的进口矿现货仍较少，国内炼厂原料库存天数多维持在515天，不排除炼厂后续增加减产检修情况。冶炼方面，5月下旬，云南及陕西前期检修炼厂有复产计划，关注矿端供应对生产的干扰。消费方面，目前整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。具体来看，其中镀锌企业镀锌管和铁塔订单尚可，而光伏和交通类订单依然较差，且需关注地产政策落地后，镀锌板块需求回暖情况；压铸锌合金开工较弱新增订单偏少；氧化锌开工相对维持稳定。 库存方面：截至5月30日，SMM七地锌锭库存总量为2094万吨，较上周同期减少 035万吨。截止5月30日，LME锌库存为251775吨，较上一交易日减少1950吨。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1SHFE锌升贴水丨单位：元吨4 图2LME锌升贴水丨单位：美元吨4 图3国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨4 图4锌矿生产利润丨单位：元吨4 图5精炼锌生产利润丨单位：元吨4 图6副产品硫酸丨单位：元吨4 图7国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元吨5 图8LME锌季节性库存丨单位：吨5 图9上期所锌库存丨单位：吨5 图10上海锌锭保税库丨单位：万吨5 图11锌社会库存季节性丨单位：万吨5 图12锌进口盈亏丨单位：元吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36 图1SHFE锌升贴水丨单位：元吨图2LME锌升贴水丨单位：美元吨 沪锌主力1030左轴上海沪锌升贴水右轴LME升贴水左轴LME锌价（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 201806302020063020220630 1500 1000 500 0 500 1000 250 200 150 100 50 0 50 100 201806302020063020220630 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨图4锌矿生产利润丨单位：元吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 350 300 250 200 150 100 50 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 20200624202106242022062420230624 2020022120210221202202212023022120240221 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5精炼锌生产利润丨单位：元吨图6副产品硫酸丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 2023 2024 202020212022 1500 1000 500 0 硫酸98冶炼酸西北地区硫酸98冶炼酸华北地区硫酸98冶炼酸东北地区硫酸98冶炼酸华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020052220220522202405 图7国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元吨图8LME锌季节性库存丨单位：吨 三地锌锭库存左轴LME锌价（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024 2022 2020 LME锌锭库存5年范围 201806302020063020220630 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9上期所锌库存丨单位：吨图10上海锌锭保税库丨单位：万吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 20200527202105272022052720230527 15 13 11 9 7 5 3 1 1 20200218202102182022021820230218 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11锌社会库存季节性丨单位：万吨图12锌进口盈亏丨单位：元吨 20202021202220232024锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20200610202106102022061020230610 10 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom