股指月报：股指缩量震荡，市场情绪保持乐观

股指月报 国元期货研究咨询部2024年5月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 股指缩量震荡，市场情绪保持乐观 【策略观点】 4月经济数据整体符合预期，其中制造业以及进出口向好，但是消费和投资数据则不尽如人意。股指冲高后在月末有所回落，市场交易热情亦有所下降，两市日均成交额已低于9000亿元。市场情绪方面依旧向好，期权情绪指标仍然显示当前投资者强烈不看跌，沪指在3050点附近有较强支撑。短期来看，当前市场通胀以及房地产转暖预期升温，股指在下方有较强支撑，短期易涨难跌。中长期来看，宏观经济以及个股业绩弱复苏的情形今年恐难大幅改善，部分股指估值水平已达到近年中等水平，股指持续大幅反弹难度较大，建议投资者保持谨慎。股指期货方面，建议投资者继续约3成仓位做多股指期货合约。目前套利机会较小，建议投资者继续等待机会。期权方面，建议投资者继续持有牛市价差策略。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、期权数据分析10 3.1期权成交及持仓概况10 3.2期权波动率分析17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 4月经济数据亮点较多。制造业当前整体向好；4月工业增加值同比增长6.7%，远超市场预期，其中汽车制造业增长16.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.6%。同时今年欧美经济表现好于预期；外需较为强劲，推动出口以及制造业向好。但当前内需仍然较弱；4月社会消费品零售总额同比增长只有2.3%。房地产库存消化仍然缓慢。海外方面，美国通胀问题较为顽固。市场预期美联储降息时间已延后至今年年底，且今年只有一次降息。 图表14月重要经济数据 数据 前值 平均预期值公布值 4月官方制造业PMI 50.8 /50.4 4月CPI:同比(%) 0.1 0.20.3 4月PPI:同比(%) -2.8 -2.3-2.5 4月出口金额:当月同比（%） -7.5 -0.11.5 4月进口金额:当月同比（%） -1.9 3.58.4 4月工业增加值:当月同比(%) 4.5 5.56.7 4月固定资产投资:累计同比(%) 4.5 4.74.2 4月社会消费品零售总额:当月同比(%) 3.1 4.62.3 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 5月两市整体呈现区间震荡走势，沪指上探至3174点后回落。两市日均成交额有所下降， 5月已不足9000亿元。房地产，农林牧渔，煤炭等板块上涨超6%。计算机，传媒，汽车等板 块跌幅较大。北向资金5月净流入144亿元。 图表2指数月涨跌幅（截止5月27日） 证券代码 证券名称 收盘价 月涨跌幅（%） 日均成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 3124.0427 0.62 3869.74 399001.SZ 深证成指 9507.7451 -0.83 4875.31 399006.SZ 创业板指 1830.9578 -1.48 2093.12 000300.SH 中证500 5371.3693 -1.28 1407.58 000905.SH 沪深300 3635.7079 0.87 2321.18 000852.SH 中证1000 5404.6158 -1.69 1748.92 000016.SH 上证50 2497.6006 1.35 655.38 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（倍） 图表3股指市盈率 2023-05-08 2023-05-17 2023-05-26 2023-06-06 2023-06-15 2023-06-28 2023-07-07 2023-07-18 2023-07-27 2023-08-07 2023-08-16 2023-08-25 2023-09-05 2023-09-14 2023-09-25 2023-10-12 2023-10-23 2023-11-01 2023-11-10 2023-11-21 2023-11-30 2023-12-11 2023-12-20 2023-12-29 2024-01-10 2024-01-19 2024-01-30 2024-02-08 2024-02-27 2024-03-07 2024-03-18 2024-03-27 2024-04-09 2024-04-18 2024-04-29 2024-05-13 2024-05-22 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.54 22.18 27.97 10.48 12.03 23.15 37.63 市盈率分位点%（近十年） 49.20 21.78 3.98 61.38 39.19 29.91 43.15 数据来源：WIND、国元期货 A股行业月度涨跌幅% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 图表5A股行业涨跌幅 房地产 农林牧渔 煤炭银行 交通运输建筑材料公用事业建筑装饰有色金属轻工制造基础化工非银金融石油石化电力设备国防军工 环保纺织服饰机械设备 钢铁家用电器 综合食品饮料美容护理 电子商贸零售医药生物社会服务 通信汽车传媒 计算机 数据来源：WIND、国元期货 图6北向资金净流入额 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-12-08 -50. 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 股指期货合约5月涨跌不一。收到分红季影响，部分合约由升水转为贴水。远月合约当前贴水幅度较小，市场情绪仍然相对较好。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH逐渐回升至常规水平，建议跨品种套利策略暂时维持空仓。 基差（点） 图表7股指期货月涨跌幅 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 基差（点） 基差（点） 沪深300股指期货基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表10中证500股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 基差（点） 中证1000股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表12上证50股指期货年化升贴水 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货年化升贴水率 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表14中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 比值 2023-05-04 2023-05-15 2023-05-24 2023-06-02 2023-06-13 2023-06-26 2023-07-05 2023-07-14 2023-07-25 2023-08-03 2023-08-14 2023-08-23 2023-09-01 2023-09-12 2023-09-21 2023-10-10 2023-10-19 2023-10-30 2023-11-08 2023-11-17 2023-11-28 2023-12-07 2023-12-18 2023-12-27 2024-01-08 2024-01-17 2024-01-26 2024-02-06 2024-02-23 2024-03-05 2024-03-14 2024-03-25 2024-04-03 2024-04-16 2024-04-25 2024-05-09 2024-05-20 股指月报 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表16各股指点位比值 各股指点位比值 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 数据来源：Wind、国元期货 第9页共30页 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，期权成交量近期较为稳定。期权成交额PCR整体处在偏低水平，较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。期权持仓PCR继续保持在高位，期权卖方当前不看跌。 图表175月27日各期权PCR近一年分位点 分位数 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 上证50指 数 沪深300指 数 中证1000指 数 成交量PCR分位点 60.12% 58.63% 57.14% 77.38% 90.48% 40.18% 11.90% 持仓量PCR分位点 76.19% 87.80% 83.93% 88.69% 96.43% 83.63% 59.23% 成交额PCR分位点 37.50% 28.27% 36.61% 36.61% 79.76% 29.76% 11.90% 数据来源：WIND、国元期货 50ETF期权近十日成交概况 180 140% 101.19133%% 90 85% 58% 0 24/05/1424/05/1524/05/1624/05/1724/05/2024/05/2124/05/2224/05/2324/05/2424/05/27 30%