股指月报：股指量价齐升，后市情绪较为乐观

股指月报 国元期货研究咨询部2024年4月29日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 股指量价齐升，后市情绪较为乐观 【策略观点】 上周市场连续3日上涨，且北向资金大幅净流入，市场做多热情 重新被引燃。虽然3月多项数据有边际走弱迹象，且美联储降息时间表大概率将再度推迟，但目前市场对于财政、房地产政策有较高预期，两市量价齐升，且期权持仓PCR保持在高位，显示期权卖方当前强烈不看跌。股指期货近月合约升水也同样说明当前投资者对后市较为乐观。短期来看，投资者当前情绪较乐观，市场新一轮的反弹或将延续。中长期来看，政策方面有不及预期的可能性，且政策效果仍有待观察。经济弱复苏局面当前未有明显改观，建议投资者保持谨慎。股指期货方面，建议投资者2成仓位做多股指期货合约。目前套利机会较小，建议投资者继续等待机会。期权方面，建议投资者继续持有牛市价差策略，但需根据目前价位将行权价上移。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、期权数据分析10 3.1期权成交及持仓概况10 3.2期权波动率分析17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 3月GDP增速超过市场预期，达到了5.3%。但是3月部分经济指标回落。回落原因主要为去年基数较高；去年部分地区1、2月份还受疫情的困扰，一些企业的生产包括出口、订单兑现，工作量延迟到3月份，导致去年3月份部分指标基数较高，使今年同比数据有所回 落。但消费、出口、工业增加值回落速度还是超过了市场预期。经济2季度是否可以延续1季度的较好表现还有待观察。目前内需修复仍然较弱，海外需求随着美联储降息时间推迟有回落的可能性。 图表13月重要经济数据 数据 前值 平均预期值公布值 3月官方制造业PMI 49.1 /50.8 3月CPI:同比(%) 0.7 0.330.1 3月PPI:同比(%) -2.7 -2.69-2.8 3月出口金额:当月同比（%） 5.5 -2.12-7.5 3月进口金额:当月同比（%） -8.1 0.63-1.9 3月工业增加值:当月同比(%) -12.7 5.324.5 3月固定资产投资:累计同比(%) 4.2 4.394.5 3月社会消费品零售总额:当月同比(%) 5.5 4.833.1 第一季度GDP:当季同比(%) 5.2 4.925.3 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 4月前三周两市整体呈现震荡走势，第四周两市量价齐升。两市日均成交额保持在9500亿元上方。家用电器，化工，银行，非银金融等板块涨幅靠前。传媒，商贸零售，房地产等板块跌幅靠前。北向资金上周净流入超250亿元。 图表2指数月涨跌幅（截止4月26日） 证券代码 证券名称 收盘价 周涨跌幅（%） 日均成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 3088.64 2.36% 4246亿元 399001.SZ 深证成指 9463.91 2.90% 5311亿元 399006.SZ 创业板指 1823.74 3.82% 2214亿元 000300.SH 中证500 5372.12 3.64% 1644亿元 000905.SH 沪深300 3584.27 2.44% 2487亿元 000852.SH 中证1000 5415.94 1.91% 1925亿元 000016.SH 上证50 2461.86 2.46% 688亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（倍） 图表3股指市盈率 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 2024-02-05 2024-02-22 2024-03-04 2024-03-13 2024-03-22 2024-04-02 2024-04-15 2024-04-24 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.32 21.88 27.98 10.31 11.90 22.59 33.64 市盈率分位点%（近十年） 46.66 22.27 3.94 58.86 35.78 25.95 25.95 数据来源：WIND、国元期货 3月A股行业涨跌幅% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 图表5A股行业涨跌幅 家用电器 基础化工 银行非银金融 汽车钢铁 有色金属交通运输建筑材料 通信医药生物电力设备 环保石油石化公用事业食品饮料 电子机械设备美容护理 煤炭建筑装饰国防军工社会服务轻工制造农林牧渔纺织服饰计算机房地产商贸零售 传媒 综合 数据来源：WIND、国元期货 图6北向资金净流入额 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-11-16 -50. 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-03-16 2024-04-16 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 股指期货合约4月全线上涨。股指期货升贴水幅度有所回升，表明市场看涨情绪有所升温。其中IH、IF以及IC近月合约处在升水状态。IC以及IM远月合约贴水幅度缩窄。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH逐渐回升至常规水平，建议跨品种套利策略暂时维持空仓。 基差（点） 图表7股指期货月涨跌幅 收盘价 月涨跌幅 月成交量 持仓量 基差 年化贴水率 IH当月合约 2467.20 2.86% 530988 39656 5.34 4.17% IF当月合约 3587.6 2.72% 933524 68038 3.3314 1.79% IC当月合约 5373.40 4.03% 849084 69033 1.28 0.46% IM当月合约 5408.6 2.99% 1416548 75132 -7.3379 -2.61% IH次月合约 2455.20 2.51% 209493 47888 -6.66 -1.83% IF次月合约 3573.6 2.70% 362679 103411 -10.6686 -2.01% IC次月合约 5344.20 4.15% 371690 115317 -27.92 -3.51% IM次月合约 5351.2 2.88% 677067 110203 -64.7379 -8.08% IH当季合约 2421.80 1.81% 250770 30710 -40.06 -4.07% IF当季合约 3538.2 2.40% 398466 65941 -46.0686 -3.21% IC当季合约 5295.80 4.15% 407694 70483 -76.32 -3.55% IM当季合约 5247.8 2.49% 783243 71652 -168.138 -7.76% IH下季合约 2433.00 3.65% 86339 1972 -28.86 -1.83% IF下季合约 3548 3.98% 132375 4770 -36.2686 -1.58% IC下季合约 5268.40 4.63% 153426 9327 -103.72 -3.02% IM下季合约 5175.6 2.80% 285697 14860 -240.338 -6.93% 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 基差（点） 基差（点） 沪深300股指期货基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表10中证500股指期货基差 年化升贴水率 基差（点） 中证1000股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表12上证50股指期货年化升贴水 年化升贴水率 年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表14中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 比值 2023-04-06 2023-04-17 2023-04-26 2023-05-10 2023-05-19 2023-05-30 2023-06-08 2023-06-19 2023-06-30 2023-07-11 2023-07-20 2023-07-31 2023-08-09 2023-08-18 2023-08-29 2023-09-07 2023-09-18 2023-09-27 2023-10-16 2023-10-25 2023-11-03 2023-11-14 2023-11-23 2023-12-04 2023-12-13 2023-12-22 2024-01-03 2024-01-12 2024-01-23 2024-02-01 2024-02-20 2024-02-29 2024-03-11 2024-03-20 2024-03-29 2024-04-11 2024-