国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年5月31日星期五 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪反复，镍价高位震荡 镍 1、现货方面：30日SMM1#电解镍报152600-154600元/吨。现货市场，金川升水报200-400元/吨，均价300元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-1000至-500元/吨，均价-750元/吨，均价较前一交易日相比持平。今日镍豆价格150400-151400元/吨，较前一交易日现货价格减少1450元/吨。镍铁价格持稳，报999.5元/镍。2、市场消息整理：（1）美东时间周三，美联储发布了经济状况褐皮书。报告显示，美国经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，但企业对未来的悲观情绪升温。因消费者需求疲软，通胀温和上升，目前美联储官员正在考虑还要多久才能降息的问题。达拉斯联储指出，消费者需求减弱是许多企业持续担心的问题，而中东冲突和全球地缘政治紧张局势加剧也被认为是下行风险。（2）国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，方案要求，优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等治炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。（3））LXInternationalCorp.计划在未来三年内扩大其位于印度尼西亚AdhiKartikoPratama(AKP)矿的镍产量。AKP矿主要生产镍含量为1.5%的矿石，但最近出售了镍含量为1.1%的低品位矿石。2023年，4000次钻探证实可开采矿石量为3600万吨，镍含量为1.6%。该公司表示，该公司计划在未来三年内再进行3050次钻探，每两年更新一次可开采储量。该公司的目标是，到2028年将产量从2024年的150万吨提高到370万吨，增幅为147%。（4）市场人士表示，自4月以来，随着冶炼厂需求增加，全球最大的镍生产国印尼从菲律宾进口了创纪录的镍矿石，因印尼政府推迟发放采矿配额和暴雨损害国内供应。3、总结展望：（1）宏观方面，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，美元指数小幅走强，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资 品种：镍观点：高位运行逻辑：美联储降息预期反复，国内地产刺激政策频出，印尼镍矿供应趋紧，镍价短期高位震荡运行，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注供应进展情况能否缓解。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★★★ 全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。（2）产业链消息：近期新喀里多尼亚连日发生冲突。5月14日，各地实施紧急状态，该地区镍加工厂正在以最低产能运行，大部分镍矿山停运。新喀里多尼亚是原生镍供应国之一，占比约在6%，镍矿开采和冶炼是其主要工业基础，中国自新喀里多尼亚进口镍矿占总进口的7%（2023年）。此前，新喀里多尼亚也多有减停产情况，本次事件实质影响料有限，但阶段性助推市场情绪。（3）基本面看，全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍矿升水维持+11美元/湿吨附近，叠加印尼伊布火山活动增加，市场对镍矿供应担忧有所升温，后续影响有待进一步观察。雨季过后菲律宾镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，镍铁价格偏强运行。国内镍铁厂多有减停产情况，不锈钢近期排产增加，镍铁价格较为坚挺，短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。不锈钢方面，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存偏低，市场成交持稳，钢厂利润修复后维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比回落，市场到货有限，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格走强。总体而言，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，美元指数小幅走强，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。印尼矿端供应持续趋紧，宏观情绪反复，短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，重点关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 原料支撑延续，不锈钢高位运行1、行情评述：30日不锈钢合约SS2409开盘14720元/吨，宏观情绪反复，供 应端扰动影响，原料价格持续坚挺，资金扰动下不锈钢期货高位运行，后续关注库存去化情况。截止收盘报14685元/吨，跌幅0.61%。2、现货市场：据SMM，5月30日，早间304冷轧无锡地区报14600-14700元/吨，304热轧无锡地区报13600-13700元/吨。3、市场消息整理：（1）美东时间周三，美联储发布了经济状况褐皮书。报告显示，美国经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，但企业对未来的悲观情绪升温。因消费者需求疲软，通胀温和上升，目前美联储官员正在考虑还要多久才能降息的问题。达拉斯联储指出，消费者需求减弱是许多企业持续担心的问题，而中东冲突和全球地缘政治紧张局势加剧也被认为是下行风险。（2）国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，方案要求，优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等治炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。（3））LXInternationalCorp.计划在未来三年内扩大其位于印度尼西亚AdhiKartikoPratama(AKP)矿的镍产量。AKP矿主要生产镍含量为1.5%的矿石，但最近出售了镍含量为1.1%的低品位矿石。2023年，4000次钻探证实可开采矿石量为3600万吨，镍含量为1.6%。该公司表示，该公司计划在未来三年内再进行3050次钻探，每两年更新一次可开采储量。该公司的目标是，到2028年将产量从2024年的150万吨提高到370万吨，增幅为147%。（4）市场人士表示，自4月以来，随着冶炼厂需求增加，全球最大的镍生产国印尼从菲律宾进口了创纪录的镍矿石，因印尼政府推迟发放采矿配额和暴雨损害国内供应。4、总结展望：（1）宏观方面，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。（2）基本面看，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存偏低，市场成交持稳，钢厂利润修复后维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比回落，市场到货有限，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。 总体看，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降 品种：不锈钢观点：高位运行 不锈钢 逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑走强，叠加资金情绪影响，不锈钢高位运行，后续关注原料供应情况以及需求恢复情况。建议观望为主，短线偏多，注意控制风险。推荐星级：★★ 温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。印尼矿价维持高位，镍铁价格坚挺，不锈钢成本整体抬升，贸易商库存低位，但钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单库容紧张，后续关注原料供应情况。短期宏观情绪反复，原料支撑走强，叠加资金作用，不锈钢期货维持高位，波动率明显放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线偏多，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 美元指数走高，铜价大幅下挫 1、事件回顾：（1）5月29日周三，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动。方案要求严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上；（2）美联储博斯蒂克表示，通胀路径将会有波动，但总体趋势是下降的；美国通胀回落至2%的前景是没有保障的，美联储（对通胀路径）保持警惕；就业市场是紧俏的，但并不是那样的紧俏，情况更加类似2020年2月份；需要耐心，消费者对高利率不太敏感。2、现货市场：因铜价重心下沉市场成交转好，部分下游刚需备库。但升水意外上扬仍对采购造成一定阻碍。部分下游企业转向进口低价货源。 3、逻辑观点：宏观层面，近期欧洲央行表态偏鸽而美联储官员表态偏鹰， 美元指数受刺激上行，施压有色板块；产业端，随着铜价大幅拉升，国内铜下游需求偏弱，库存进一步累库，当前市场主要关注点仍在于COMEX铜挤仓情况，而近期COMEX铜持仓有所下降，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，COMEX挤仓风险有所缓解，铜价明显回调。随着有色板块大幅走高后，近期价格波动加剧，但COMEX铜挤仓风险仍存，操作上谨慎参与。 品种：铜观点：短期观 望 逻辑：COMEX铜挤仓风险有所缓解，部分多头减仓离场，铜价回调。 推荐星级★★★ 铝 国内发布降碳方案，铝价先扬后抑 1、事件回顾：（1）5月29日周三，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分 行业实施节能降碳专项行动。方案要求严格落实电解铝产能置换，从严 品种：铝观点：回调做 多 控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上；（2）美联储博斯蒂克表示，通胀路径将会有波动，但总体趋势是下降的；美国通胀回落至2%的前景是没有保障的，美联储（对通胀路径）保持警惕；就业市场是紧俏的，但并不是那样的紧俏，情况更加类似2020年2月份；需要耐心，消费者对高利率不太敏感。 2、现货市场：华东地区持货商出货为主，因夜盘大幅拉涨，铝价大幅上调，下游接货情绪谨慎，成交较为清淡。3、逻辑观点：宏观层面，近期欧洲央行表态偏鸽而美联储官员表态偏鹰， 美元指数受刺激上行，施压有色板块；产业端，国务院发布节能降碳行动方案，重申严格落实电解铝产能置换，且2025年铝水直接合金化比例提高到90%以上，随着国内电解铝产能逼近天花板且运行产能持续高位运行，预计未来国内电解铝铸锭比例将进一步下降，利多铝价。整体而言，受节能降碳方案刺激，铝价大幅走高，但有色板块普遍回调，短期铝价调整，观望为主。 逻辑：近期氧化铝价格大涨刺激铝价在走高，而市场对LME铝挤仓担忧有所提升，未来铝价仍有望进一步上行。 推荐星级★★ 矿端偏紧，锌价区间震荡 品种：锌观点：观望逻辑：锌精矿TC持续下行，矿端偏紧状态维持，走势偏 强推荐星级 ★★ 4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。整体看，截止至2024年5月28日，精炼锌升贴水维持在贴水135元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年05月28日，LME近月与3月价差报价为-57.35美元/吨，3月与15月价差报价为贴水19.5美元/吨，近月与 锌 3月价