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铜铝早报:政策重提限制铜铝新增产能,供应压力再加码

2024-05-30楼家豪、李艳婷信达期货测***
铜铝早报:政策重提限制铜铝新增产能,供应压力再加码

期货研究报告商品研究 铜铝早报 走势评级:铜——看涨 铝——高位震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号:F3080463投资咨询证号:Z0018424联系电话:0571-28132615邮箱:loujiahao@cindasc.com李艳婷—有色分析师从业资格证号:F03091846联系电话:0571-28132578邮箱:liyanting@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编:311200 政策重提限制铜铝新增产能,供应压力再加码 报告日期:2024年5月30日 报告内容摘要: ⯁相关资讯 1.上海金属网官网:国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到,1.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换,从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能,合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底,再生金属供应占比达到24%以上,铝水直接合金化比例提高到90%以上。2.严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平,新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。 板块逻辑——供应受到政策刚性约束 昨日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》,文件中提出严格落实电解铝产能置换,从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能,合理布局硅、锂、镁等行业新增产能,在前期供应压力背景下,铜、氧化铝和电解铝的产出受到进一步限制,基本面受到进一步强化,主要关注铝产业链的供应压力。 电解铜—预期回落,基本面支撑,沪铜回吐涨幅后有支撑 供应压力持续:铜矿进口加工费持续负数,精炼铜价格低于上游的铜精矿,矿端紧缺的现状持续,冶炼厂的减产空间仍然存在很大的不确定性。二季度消费韧性:铜管周度产量自高位回落,后续逐步进入夏季,制冷设备将进入及季节性淡季,爬产力度逐渐减弱;基建投产蓄力,铜杆产量具备投产空间;地产政策利多后端消费,消费支撑尚可。但高库存+contango结构持续,预期强于现实的状态持续。 氧化铝—供应约束收紧,氧化铝估值修正后存在较强支撑 从基本面看,氧化铝开工率不高,但产业投产的力度偏强,整体产出宽松,但前期国内氧化铝持续供需紧平衡,目前海外氧化铝厂几百万吨产能受到影响,整体氧化铝供应预计呈现趋紧的状态。需求端主要关注电解铝的产出,电解铝供应宽松状态持续,且目前电解铝周度开工率逐周抬升,周度产量较上年同期出现大幅抬升,对氧化铝的消费起到了较强的支撑作用,不过下游消费的增量空间相对有限,且电解铝受到4500万吨产能天花板的限制,终端消费的利好也难以传导至氧化铝端。总体上,目前供应端的压力持续收紧,氧化铝基本面转强,下方的支撑线较前期可能有所上移,空头需要注意风险,设置止盈线。电解铝—政策限制新增产能,供应约束,电解铝短期冲高 近期国务院稳健开始重提限制铝行业产能,政策压力对铝产业链的影响较大,供应压力之下,沪铝基本面可能会转强。不过当前全国电解铝产能新增空间已经所剩无几,若只是限制新增产能,对电解铝的影响可能不大。需求端,进入夏季后,空调等制冷设备的订单较前期增量回落,对铝材的需求转弱;地产后端的消费仍然十分疲软,铝棒消费的空间有限;但二季度基建和汽车的消费有望受到一定的提振,为下游消费带来一定的增量。总体来看,目前铝锭消费处于维持韧性偏强的状态,但二季度结束后,消费走弱的幅度会加大。 策略建议:氧化铝空单择机离场 ⯁风险提示:铜冶炼厂减产落地不及预期;基建追赶乏力;地产持续转弱 铜 图1.上期所库存季节图(万吨)图2.LME库存(吨) 铜仓单库存季节图 LME铜库存季节图 201620172018201920202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021202220232024 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图3.COMEX库存(短吨)图4.上海保税区库存(万吨) 250000 COMEX铜库存季节图 20172018201920202021202220232024 80 保税区铜库存 保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 200000 150000 100000 50000 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(美元/吨) 元/吨 连三-连续价差 洋山铜溢价及铜价 90000 80000 200 70000 150 60000 50000 100 40000 3000050 20000 0 10000 0-50 沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 100000 250 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图7.长江有色:铜升贴水图8.LME(3个月)铜升贴水 长江有色市场平均价铜平均升贴水(长江有色) 元/吨 LME(0-3)升贴水(美元/吨) LME(0-3)升贴水 元/吨 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图9.沪铜连三与LME铜比价(剔除汇率)图10.精废铜价差(元/吨) 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价(连三)/(LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率) 1.25 90000 5,000 80000 70000 4,000 60000 3,000 50000 40000 2,000 30000 1,000 20000 0 10000 0 -1,00 100000 铜期货收盘价(活跃合约)佛山精废价差 6,000 1.20 1.15 1.10 1.05 1.000 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图11.中国铜冶炼厂:粗炼费(美元/干吨)图12.铜精矿港口周度库存(万吨) 加工费与铜价(元/吨,美元/干吨)铜精矿港口库存 铜期货收盘价(活跃合约)铜粗炼费(TC) 00000 160 90000 140 80000 120 70000 60000 100 5000080 40000 60 30000 40 20000 10000 20 00 1 100 80 60 40 20 0 120 锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,smm,信达期货研究所 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率(%)图14.全国电解铝开工率(%) 氧化铝开工季节图(%) 20162017201820192020 2021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 100 95 90 85 80 75 电解铝月度开工率季节图(%) 20162017201820192020 2021202220232024 资料来源:Wind,smm,信达期货研究所资料来源:Wind,smm,信达期货研究所 图15.铝:社会总库存(万吨)图16.SHFE铝库存(吨) 2021 2022 20232024 250 中国社会库存季节图(万吨) 20162017201820192020 3500000 LME铝:注销仓单:合计:全球 全球注销仓单 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 200 150 100 50 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图17.LME铝库存(吨)图18.LME铝分地区库存(吨) 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME铝库存季节图 20162017201820192020 2021202220232024 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3500000 LME库存分布情况表 亚洲欧洲美洲 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色:铝锭升贴水(元/吨) 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 升贴水铜价 元/吨 A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价左轴 4,50060 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 5000 40 20 0 -20 -40 -60 -80 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图21.铝土矿进口CIF价格(美元/吨)图22.氧化铝价格(元/吨) 各地铝土矿进口CIF价格(美元/吨) 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 80 70 60 50 40 30 20 10 0 全国主要地区氧化铝平均价 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图23.各主要地区废铝价格(元/吨)图24.废铝当月进口及同比(万吨,%) 25000 20000 15000 10000 5000 0 各主要地区废铝价格(元/吨) 破碎生铝(佛山)型材铝(台州)生杂铝(江苏)破碎生铝(江西)型材铝(上海) 元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 废铝当月进口及同比(万吨,%) 废铝进口当月值同比 元/吨 25 20 15 10 5 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价(剔除汇率)图26.进口盈亏:铝(元/吨) 期货收盘价(连三)/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 元/吨 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 元/吨 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图27.主要市场预焙阳极价格(元/吨) 全国各地预焙阳极价格(元/吨) 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:Wind,信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司(以下简称“信达期货”)制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格,交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性,因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且信达期货不对因使