铜铝周报：铜铝陷入整理，关注宏观市场

投资咨询业务资格 铜铝陷入整理，关注宏观市场 ——铜铝周报2024.03.04 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分 沪铜2404合约上方参考压力位70000元/吨一线，下方参考支撑位68500元/吨一线。 点，关注近期国内两会释放的政策信号。 铜 2、基本面：供应端来看，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态。消费方面，即将进入3月长单交付，且铜价再次冲高，下游消费情况与之前持平。库存方面，截至2月29日，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57万吨，但较节前增加13.74万吨，为近4年来增量最多的。3、整体逻辑：宏观方面暂时没有新的利多影响，基本面看，铜精矿 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 加工费跌至低位，对后续冶炼厂开工或有一定影响，重点关注铜价对高位振荡区间的突破。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，关注近期国内两会释放的政策信号。2、供给：国内电解铝产能运行平稳，云南地区暂无明确复产时间表。3、需求：节后第二周铝下游开工率上涨依然是节后复工复产推动，整体涨幅较第一周稍有收窄。截至2月29日，铝锭社会库存为78.9万吨，较上周四累库8.3万吨，整体库存为近6年同期最低水平。4、整体逻辑：宏观方面暂时缺乏实质性利好，库存对铝价虽有一定支持，但缺乏核心驱动，关注后续下游需求复工情况。 沪铝2404合约上方参考压力位19250元/吨一线，下方参考支撑位18600元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，关注近期国内两会释放的政策信号。2、供需面：上周晋豫地区氧化铝企业复产进度仍较缓慢，西南地区部分氧化铝厂复产计划推迟，氧化铝企业惜售，现货报价坚挺，下游观望情绪较浓，上下游企业以保供长单为主，厂对厂成交相较清淡。下游电解铝运行产能保持平稳，关注云南电解铝复产情况。3、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的相对高位，几内亚罢工消息影响被市场逐步消化，矿石供应若稳定或将促使氧化铝开工逐步提高。4、整体逻辑：目前基本面暂无较大变化，交易所仓单持续下滑，下游需求支撑仍在，氧化铝价格或将维持高位运行，关注铝价的方向性指引。 氧化铝2404合约上方参考压力位3350元/吨一线，下方参考支撑位3150元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、2023年，中国铜加工材综合产量为2085万吨，比上年增长3.0%。铝加工材综合产量为4695万吨，比上年增长3.9%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量为4115万吨，比上年增长4.2%。（中国有色金属加工工业协会） 2、工业和信息化部等七部门发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见。其中提出，推广钢铁、石化化工、有色金属、纺织、机械等行业短流程工艺技术。健全市场化法治化化解过剩产能长效机制，依法依规推动落后产能退出。到2030年， 主要再生资源循环利用量达到5.1亿吨，大宗工业固废综合利用率达到62%，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，短流程炼钢比例达到20%以上，合成气一步法制烯烃、乙醇等短流程合成技术实现规模化应用。（工信部） 3、据外媒报道，加纳总统纳纳·阿库福·阿多于2月27日在议会发表国情咨文，提出了一系列重要举措，旨在加快国家工业化进程，确保资源得到充分利用。在关于国家矿产资源的规划中提到，为了更好地管理和利用铝土矿资源，将颁布新的立法文书，禁止铝土矿的出口。这一措施旨在鼓励国内加工和精炼，提升铝土矿的价值链。据了解，加纳的铝土矿储量约 为9.2亿吨，主要分布在三个关键地区。这些地区包括西北部地区的阿瓦索储量6000万吨，东部地区的Kyebi储量1.6亿吨， Nyinahin储量达7亿吨。（天下铝讯） 4、江西铜业在香港交易所提交公告表示，2月29日通过该公司间接全资控股公司PIMCupricHoldingsLtd(PCH)，以约 2.871亿加元（相当于约15亿元人民币）的交易对价在第一量子(FirstQuantumMineralsLtd.)于加拿大多伦多的普通股公开发售中认购约2590万股普通股。（江西铜业）。 02宏观分析 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 60 55 50 45 40 中国:制造业PMI 中国:非制造业PMI:商务活动 受春节假日因素影响，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 美国经济分析局公布的修订后的数据显示，美国第四季度GDP折合年率增长3.2%，之前预估为增长3.3%。个人消费支出增长3%，高于预估初值。通胀数据被上修。美国经济去年增长2.5%，高于 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调 美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调 美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调 2022年的增速，远超欧元区和日本。 本周重点关注：全国两会召开在即，中国2月通胀、贸易、金融数据，美国2月非农、鲍威尔赴国会作证以及欧央行3月议息会议。 时间 事件/数据 预期 前值 3月4-5日 国内两会 3月5日（周二） 美国大选迎来“超级星期二” 3月7日（周四） 欧央行3月议息会议 3月8日（周五） 美国2月非农就业人口变动(万人) 19 35.3 美国2月失业率 3.7% 3.7% 03铜市场分析 当周（2.22-2.28）国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑10.88个百分点，录得66.2%。春节结束后两周，精铜杆企业产量持续爬坡，但因下游消费的制约，开工率未达到预期值72.15%。据SMM调研，当周多数企业都未达到预期，虽周内铜价下挫，订单有所增长，但目前铜终端行业消费尚未完全恢复，另有下游企业表示年后存在一定资金回笼问题，因此在资金和终端行业的拖累下，精铜杆企业也未达预期。值得注意的是，受到消费影响拖累开工率的精铜杆企业中，尤以广东省企业为主，多数广东精铜杆企业表示下游接货意愿差，提货速度放缓，并且导致成品库存上升。 04电解铝市场分析 截至3月1日，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨3.2个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。假期归来第二周，铝加工企业复工复产继续如火如荼，其中再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，再生铝大厂生产基本恢复至节前水平，但订单增量一般；工业型材板块复产迅速，而建筑型材依旧处于传统淡季，仅江浙沪与华南部分地区铝型材厂表示订单稍有起色，多数企业在手订单属于年前接单或与门窗厂合作的长单。线缆板块同样处于复产状态，但目前除大厂手头的特高压订单外，国网订单需求尚未有明显起色，且光伏风电项目停滞，下游开工生产回暖复苏仍需等待积极信号。周内铝板带行业开工回升幅度较小，但3月有进一步抬升预期。原生合金及铝箔市场相对稳定，开工率暂稳为主。 05氧化铝市场分析 供应方面：当周氧化铝市场开工无明显变化，部分氧化铝企业依旧受矿石供应限制，处于压减产状态。截至2月29日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8150万吨，开工率为79.75%。 需求方面：当周电解铝行业有个别铝厂事故影响少量产量，但体量不大，因此氧化铝市场需求端变化并不明显。截至2月29日，中国电解铝建成产能为4734.9万吨，开工产能为4207.80万吨，开工率为88.87%。 成本方面：矿石方面，铝矾土供应偏紧局面暂未发生转变，矿石价格坚挺运行；液碱市场成交氛围逐渐好转，价格继续上涨；动力煤方面，市场观望情绪较浓，价格小幅下跌。整体来看，当周氧化铝原材料价格涨跌不一，行业成本重心上移。 利润方面：当周中国国产氧化铝价格继续下行，周均价格环比下跌8.29元/吨，然而氧化铝行业成本上涨，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润水平有所下降。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室电话：0951-8670121山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901电话：0531-82955668新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层电话：0373-2072882  南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室电话：0377-63261919 灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）电话：0398-2297999 洛阳营业部：河南省洛阳市