铜铝周报：宏观等待利多，铜铝延续整理

投资咨询业务资格 宏观等待利多，铜铝延续整理 ——铜铝周报2024.01.22 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明 沪铜2403合约上方参考压力位68500元/吨一线，下方参考支撑位67000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 显减仓回落，关注节前宏观情绪变化。2、基本面：下游主要呈现逢低补货，整体仍处于淡季氛围笼罩下， 铜 预计本周下游将陆续展开节前备库，供大于求局面或将改善，届时升水将小幅走高；截至1月19日周五，全国主流地区铜库存周度环比增加0.34万吨至7.54万吨。3、整体逻辑：市场对美联储降息时间的预期有推迟，预计铜价短线承压走弱，但中期仍旧处于振荡区间之内。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落，关注节前宏观情绪变化。2、供给：目前国内运行产能保持平稳。3、需求：铝下游进入传统淡季。截至1月18日，国内铝锭社会库存为44.1万吨，周度环比下降1.8万吨，库存处于低位水平。4、成本利润：近期上游氧化铝现货价格上涨明显，电解铝成本有所抬升，电解铝行业利润则有所收敛。5、整体逻辑：元旦节后金属市场整体减仓调整，铝价跌至一万九以下，但低库存对价格仍有一定支撑，等待止跌企稳。 沪铝2403合约上方参考压力位19200元/吨一线，下方参考支撑位18600元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落，关注节前宏观情绪变化。2、供给：近期重污染天气预警对北方氧化铝产能运行产生一定干扰，西南地区产能因天然气供应计划也受到短暂的影响。3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。4、成本利润：国内外矿石继续保持偏紧状态，氧化铝整体成本下行空间不大；随着氧化铝现货价格近期走高，行业利润明显扩大。5、整体逻辑：随着前期利多因素被逐步消化，氧化铝期货价格本轮上涨幅度基本全部回吐，但目前现货价格相对坚挺，且基差转为升水状态，预计短期氧化铝期货价格继续下跌空间或有限。 氧化铝2403合约上方参考压力位3300元/吨一线，下方参考支撑位3150元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 有色金属1月19日当周累计涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 伦锡 沪锡 伦镍 沪镍 伦铅 沪铅 伦锌 沪锌 氧化铝 伦铝 沪铝 伦铜 沪铜 周度行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、洛阳钼业公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引，公司2024年计划产铜(按金属量计，下同)52-57万吨，产钴6-7万吨，较2023年增加铜产能10万吨以上、钴产能1万吨以上。此外，公司计划产钼1.2-1.5万吨，产钨0.65-0.75万吨，产铌0.9-1万吨，产磷肥105-125万吨，实现实物贸易量500-600万吨，较2023年保持稳定。（洛阳钼业） 2、据外电1月17日消息，汇丰银行（HSBC）周三表示，将2024年至2027年铜价预估上调1-7%，因预期同时期的供应过剩将减少。该行并称，预计2024年铜市将为供应短缺，此前预期为过剩，主要是由于矿山供应预期减少。预计2025-26年铜市将转为过剩，然后进入结构性赤字。汇丰银行称，铂金、铑、锌和铜是首选金属，铁矿石和炼焦煤仍是最不受青睐的金属，将黄金从中性调整至最不受青睐的金属。该行表示，下调2024-27年镍均价预估1-12%，并将2028年镍价预估定为每磅8.45美元。（文华财经） 3、当地时间1月17日，美铝发布的2023年年报显示，2023年12月，西澳大利亚州政府批准了美铝公司最新的五年矿山计划，即2023-2027年采矿和管理计划（MMP），用于其Huntly和Willowdale铝土矿。批准包括操作改进，以满足不断变化的要求和期望。此外，西澳州政府批准了一项豁免，允许美铝公司继续其采矿作业，同时西澳州环境保护局（EPA）评估MMP部分的环境影响。（上海金属网编译） 4、据了解到，1月初国内各地港口进口废铝执行标准突然收紧，进口压块熟铝退运情况多发。据海关总署统计：2023年11月铝废碎料进口量为17.62万吨，较10月增加2.2万吨；从浙江省进口的量就有4.46万吨，较10月增加了1.37万吨，而同比2022年11月增加了2.03万吨。而2023年浙江省进口废铝增加的货源基本是以熟铝为主，比如日本门窗型材料、3/5/6系边角料等。因此，此次国内港口进口废铝严查，受影响最大的就是在浙江地区，而浙江地区主要是集中在宁波、台州港口。 （Mysteel） 02宏观分析 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 中国:对GDP当季同比的拉动:资本形成总额 中国:对GDP当季同比的拉动:货物和服务净出口 中国:对GDP当季同比的拉动:最终消费支出 中国:GDP:不变价:当季同比 2023年国民经济运行数据公布，全年GDP增速5.2%，实现年初预定目标。12月主要经济指标延续增长势头，其中工业生产创22个月以来新高，基建制造业较高韧性也对冲了地产投资的下行拖累。 本周重点关注：日本、欧元区、加拿大等多国央行将陆续公布最新利率决议。中国央行方面将在周一公布1月LPR报价，市场预计将持平上月；美国将公布四季度GDP和12月PCE数据。 时间 事件/数据 预期 前值 1月22日（周一） 中国1月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45% 3.45% 中国1月一年期贷款市场报价利率(LPR) 4.2% 4.2% 1月25日（周四） 欧洲央行会议美国四季度实际GDP年化季环比初值 1.9% 4.9% 1月26日（周五） 美国12月PCE物价指数同比 2.6% 美国12月核心PCE物价指数同比 3.2% 03铜市场分析 04电解铝市场分析 截至1月19日，当周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上调0.1个百分点至60.8%，与去年同期相比上涨4.8个百分点。分版块来看，连跌一月的型材板块出现回升，带动当周整体开工小幅走高，主要系近日组件厂2月排产计划出炉，叠加临近春节，考虑到型材厂即将放假且物流运输变缓，同时，铝价回落万九以下，组件厂采购情绪积极，着手布局年前备货计划，拉动相关型材厂订单量、开工率走高。当周铝箔及再生合金板块开工走弱，主因需求转弱、原料紧张及恶劣天气干扰运输等拖累。其余板块周内开工水平暂稳，其中河南部分地区遭遇暴雪，但当地龙头铝板带企业大多反馈仅对运输效率产生一定影响，开工依然稳定；原生合金市场继续依照此前需求不足抑制开工率上升乏力的逻辑运行；线缆板块则相对乐观，终端的提货需求存在，整体依旧保持平稳生产。整体来看，随春节临近，下游企业将陆续放假停产，铝下游消费愈发清淡，短期开工率将延续走弱趋势。 05氧化铝市场分析 截至1月18日，当周氧化铝市场开工无明显变化，部分氧化铝企业依旧处于压减产状态，同时个别氧化铝企业因故减少氧化铝焙烧产量。截至1月18日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8125万吨，开工率为79.50%。 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 成本方面：当周氧化铝原材料价格多呈现小幅上行走势。矿石方面，铝矾土市场较为僵持，价格继续坚挺运行；液碱市场需求稍有好转，价格小幅上涨；动力煤方面，下游采购需求略有回升，但拉动力度有限。整体来看，氧化铝行业成本重心小幅上行。 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 利润方面：当周中国国产氧化铝价格涨幅较前期缩窄，周均价格环比上涨约30元/吨，同时氧化铝行业成本重心上移，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润水平较前期有所缩窄。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室电话：0951-8670121山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901电话：0531-82955668新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层电话：0373-2072882  南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室电话：0377-63261919 灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）电话：0398-2297999 洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层电话：0379-61161502 西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室电话：029-89619031 杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室电话：0571-85236619 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 Thanks