晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2024年5月13日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯1、今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.44万亿元，同比少增1.7万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1213亿元，同比多增926亿元；委托贷款减少906亿元，同比多减1670亿元；信托贷款增加2126亿元，同比多增2048亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1014亿元，同比少增2327亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比多90亿元；政府债券净融资1.26万亿元，同比少1.02万亿元；非金融企业境内股票融资949亿元，同比少2194亿元。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。2、中国4月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。中国4月PPI同比降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。3、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究有效降低全社会物流成本有关工作，审议通过《制造业数字化转型行动方案》，部署在全国全面实施三大粮食作物完全成本保险和种植收入保险政策，审议通过《公平竞争审查条例（草案）》和《国务院关于修改〈国家科学技术奖励条例〉的决定（草案）》。（央视新闻）4、央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。5、央行表示，中长期看，我国处于经济转型和产业升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，物价保持基本稳定有坚实基础。下一阶段货币政策主要思路包括：一是保持融资和货币总量合理增长；二是充分发挥货币信贷政策导向作用；三是把握好利率、汇率内外均衡；四是不断深化金融改革和对外开放；五是积极稳妥防范化解金融风险。股指期货5月10日A股市场指数层面多数收跌，同时A股与港股有跷跷板效应，日内香港恒生指数持续大幅收涨，但是无论是A股还是港股市场，盘面风格明显更加利好地产以及大金融板块，消息面市场传港股通投资红利税或将减免（未经证实），上海私募跑路案件再有发生。截至收盘，上证指数上涨0.01%报收3154.55点，深证成指下跌0.58%报收9731.24点，创业板指下跌1.15%报收1878.17点，科创50指数下跌1.50%报收767.17点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中房地产、公用事业、建筑材料涨幅靠前而电子、美容护理、计算机跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达9167.6亿元，北上资金日度净流出63.04亿元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2508.58点、3666.28点、5535.40点和5574.23点，日度涨跌幅分别为0.27%、0.05%、-0.38%和-0.93%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2405）较现货指数分别升水0.14%、贴水0.03%、贴水0.19%和贴水0.08%。上周五A股市场整体呈现结构极致分化背景下的弱势震荡回调行情走势，全市场近3900个股收跌，地产、金融板块联袂走强，市场日度成交总额维持万亿下方而北上 资金日度再转净流出。隔夜美股市场三大关键性股指涨跌互现，美债收益率不同期限集体上行而美元指数震荡盘整走势为主，国际贵金属期货普遍上行而原油期货全线走低。周内国内月度经济数据结构分化，当月出口同比增速再转正、CPI与PPI通胀温和回升，但是月度社融数据偏弱并反映出当下经济核心矛盾仍然在于有效需求不足。中线看，3-4月份窗口内持续高位偏强震荡之后，A股市场指数层面或在5月迎来中期运行方向上的进一步确认，对此我们持谨慎乐观判断，行情驱动重点关注国内稳增长政策加码、海外经济下行压力增大驱动美债收益率下行以及国内资本市场高质量发展举措持续落地推动增量资金入场三个方面。首先，当前国内经济基本面核心矛盾仍然在于有效需求不足，稳增长政策亟需加码以提振国内经济增长预期，4月末政治局会议对后续货币财政政策定调“蓄势待发”，二季度降准预期显性增强；其次，一季度美国经济数据不及预期，4月美国非农就业以及ISM制造业PMI数据均不及预期，5月美联储议息会议偏鸽派，如若美国经济韧性持续回落，美债收益率或将结束年内一季度开始的持续上行之旅，外资配置人民币资产积极性或有抬升；最后，国内股相对债的风险溢价仍处高位，资本市场高质量发展举措持续落地背景或将推动增量资金入场。期指投资策略方面，低位多单考虑阶段性部分减持但是仍可留底仓，股指期权考虑布局牛市看涨价差策略，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，5月11日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。货币市场方面，上周五SHIBORO/N下行0.9bp报1.7240%，SHIBOR1W上行1.4bp报1.8220%，SHIBOR3M上行0.1bp1.9910%。利率债方面，通胀数据发布后收益率上行，但稍晚发布社融数据后，银行间主要利率债收益率明显下行，全天10年期国债活跃券下行约1bp。上周五国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约涨0.01%，5年期及2年期主力合约微跌。宏观数据方面，4月CPI同比上涨0.3%，1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。4月PPI同比降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。社会融资规模-0.20万亿元,预期1.01万亿元,前值4.87万亿元；新增人民币贷款0.73万亿元，预期0.74万亿元，前值3.09万亿元；M2同比增长7.20%，预期8.26%，前值8.30%。央行一季度货政执行报告专栏指出，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。策略方面，社融金融数据大幅低于市场预期，我们认为这可能是受到了压制资金空转的起到了效果，此外政府债券速度偏慢以及地产偏弱也有一定影响，但是综合来看，我们认为单边仍可考虑中短期逢高做空，长线套利可考虑做陡收益率曲线策略，谨慎者暂观望。集运欧线截至2024年5月12日，最新的SCFIS-欧洲航线为2208.83，环比上涨1.5%；SCFIS-美西航线为1834.42，环比上涨1.2%；SCFI综合指数为2305.79，环比上涨18.8%；WCI综合指数为3159，环比上涨16%，WCI上海-鹿特丹指数3709，环比上涨20%。截至2024年5月12日，全球集装箱运力为2964.8万TEU(6934艘)。 根据同花顺行情数据，截至2024年5月10日下午15时00分收盘，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412、EC2502、EC2504涨跌幅度分别为7.02%、14.50%、16.00%、11.52%、8.82%、5.76%。相关要闻方面：1.2024年一季度，万海航运实现营业收入8.5亿美元，同比增长8.1%；营业利润为-6850.7万美元；一季度亏损-1.4亿美元；2.央视新闻消息，当地时间5月9日，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表电视讲话称，胡塞武装对多艘与以色列有关船只进行了打击。结论：上海港宁波港近两周舱位已经爆满（包括即期和长协两种订舱价格），马士基有意继续上调WEEK21之后的亚欧航线运价，五月第二轮GRI推涨预计将落地，预测EC2406、EC2408仍有一定上涨空间，可尝试2410与2412反套。棉花上周五美棉回落运行，7月合约报收77.45美分/磅，周跌0.6%，USDA5月供需报告并未产生明显利多，因2024/25年度全球棉花产量增加，不过消费亦增加，2024/25年度美国棉花产量增加，期末库存略微上调。另外USDA周度出口数据看，截至5月8日，美国当前年度棉花出口销售净增25.37万包，较之前一周增加160%，较前四周均值增加102%，对中国大陆出口销售净增11.9万包。出口装船24.96万包，较之前一周增加39%，对中国出口装船10.23万包。技术上偏弱运行。国内郑棉主力合约上周破位下跌低至15100以下，走势偏弱下行。当前期棉价格已经跌破本年度棉花综合成本，但进口棉成本较低，进口利润丰厚，且进口预期继续增强，中国农田也农村部继续再度上调本年度棉花进口预估至280万吨，之前4月预估进口230万吨。当前季节性棉花需求淡季，棉价承压运行中。下游方面，纺织品服装出口放缓，下游纱线库存增加等也制约了棉价。逻辑与观点：进口供给增加，下游需求较弱，走势偏空压力继续增强。白糖上周五ICE原糖再度承压下跌，ICE原糖7月合约收盘报19.26美分/磅，周跌0.31%，伦敦白糖8月合约收盘报568.6美元/吨，周跌幅0.72%，市场忧虑2024/25榨季全球食糖供给将过剩，Datagro表示2023/24全球食糖预估缺口179万吨，2024/25年度则迎来162万吨的过剩。贸易商路易达孚预计2024/25榨季全球食糖供应过剩量为80万吨，而2023/24榨季预计过剩250万吨。阶段性巴西生产加快，供给预期增加给糖价带来压力，不过巴西出口旺盛态势，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前五周出口糖和糖蜜188.92万吨，日均出口量为8.59万吨，较上年4月全月的日均出口量5.4万吨增加59%。上年4月全月出口量为97.16万吨。国内糖市上周现货价格上涨，广西糖价重返6500元/吨以上，郑糖主力合约在6300元/吨附近上下波动。基本面来看，中国糖协公布的数据显示，至4月底全国产糖995.39万吨，同比增加99万吨，累计产销率57.73%，同比增加0.29个百分点，工业库存增加39.27万吨。当前，内外倒挂局面还持续，国内供给变数仍较大，国 内已有糖厂清库，进口预期变化将是引发国内供给变化的主要动因，商务部报告显示4-5月没有装船和到港预报，国产糖仍是国内供给主力。技术上郑糖走势震荡反弹态势。逻辑与观点：忧虑供给变数，配额外进口利润倒挂依旧，表现抗跌偏强。油脂油料油脂：MPOB4月供需报告中性偏空，数据显示4月马棕产量150.2万吨，环比增加7.86%，接近此前MPOA预估的153万吨；4月出口123.4万吨，环比减少6.97%，接近机构预估的121-122万吨；4月马棕库存环比增加1.85%至174.4万吨，是自去年10月以来的首次月度增长，产地阶段性供给偏紧格局出现缓解。从5月高频数据来看，出口需求继续转弱，ITS、AmSpecAgri数据显示，5月1-10日马棕出口量较上月同期分别减少14.2%和14.8%。目前产地进入季节性增产周期，伴随出口需求的走疲，5月马棕库存继续累库预期增强。豆粕：WASDE5月供需报告未能对市场带来新的利多，USDA对2