红枣月报：郑枣宽幅震荡，未来关注端午节备货情况

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月29日红枣月报 红枣 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反 郑枣宽幅震荡，未来关注端午节备货情况 核心观点 4月，主销区市场成交价格涨跌互现，整体较月初偏强，成交量整体维持淡季特征。当前好货价格依旧坚挺，品质偏差货源小幅让利可售。五一节假日过后，市场逐步进入端午节备货期，消费有望提振。 库存方面，本月货源结构仍未呈现显著改变，货源依旧集中于交割库、大型枣企及期现公司，样本点库存居近三年低位。当前仓单存量较减产年份居于相对低位，对标正常年份或存在一定仓单压力。 新季产能方面，主产区多地枣树已萌芽，当前消息面暂无较多话题，后市需持续关注枣树萌芽开花及天气情况。 持仓方面，本月红枣品种交易情绪有所降温，多头集中度及力量有所改善。 盘面来看，近期交割逻辑主导下，期价维持区间宽幅震荡。利多支撑主要来源于交割逻辑、基差贸易增强的多头交割意愿以及端午节备货预期；利空支撑主要来源于消费淡季下游去库积极性不高，以及对标正常年份，相对偏高的仓单压力。 综合来看，对标05合约，当前期价低于仓单成本且贴水现货价格。五一节假日过后，端午节备货或提振下游消费，或有望带动盘面回暖。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 红枣|月报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 12024年4月红枣市场回顾4 2现货市场5 2.1现货市场现状分析5 2.2样本点库存7 2.3利润7 2.4五一节后逐步进入端午节备货期8 3期市表现8 3.1持仓分析8 3.2价差套利分析12 3.3基差分析12 3.4仓单分析13 4结论16 图表目录 图1红枣主连价格走势（元/吨）4 图2样本点库存变动图（吨）7 图3崔尔庄一级毛利润（元/公斤）8 图4品种持仓净多头龙虎榜（手）10 图5品种持仓多头增仓龙虎榜（手）10 图6品种持仓多头减仓龙虎榜（手）10 图7品种持仓净空头龙虎榜（手）10 图8品种持仓空头增仓龙虎榜（手）10 图9品种持仓空头减仓龙虎榜（手）10 图1009合约净多头龙虎榜（手）11 图1109合约多头增仓龙虎榜（手）11 图1209合约多头减仓龙虎榜（手）11 图1309合约净空头龙虎榜（手）11 图1409合约空头增仓龙虎榜（手）11 图1509合约空头减仓龙虎榜（手）11 图16月间价差走势图（元/吨）12 图17基差走势图（元/吨）13 图18注册仓单数（单位：张）14 图19注册仓单历史对比图（张）14 图20注册仓单及有效预报历史对比图（张）15 图21注册仓单等级分布图（张）15 图22注销仓单等级分布图（张）15 图23新季仓单注销变动图（张）16 表格1崔尔庄市场报价（元/件；10kg）6 表格2红枣持仓变动表（手）9 表格3席位持仓变动表（手）9 12024年4月红枣市场回顾 本月中上旬，下游主销区市场存在持货商打冷入库前的让利抛售预期，季节性淡季“弱现实”逻辑叠加主力资金逐步移仓换月动能，期初主力05合约 大幅下挫，最低下探至11660元/吨，创阶段新低。盘面价格低于仓单成本且贴水现货，高基差吸引买盘进场的同时提高下游客商低位囤货积极性，下游走货有所好转，随后盘面中上旬五连收阳，估值及基差有所修复，期价平水现货。05合约市场交易重心重回3月中下旬波动区间上方。4月10日主力合约完成换月。4月中旬盘面暂无显著利多支撑，一方面考虑当前仍处于消费淡季，市场囤货积极性不高，另一方面距离端午节备货还有小段时间，期价持续上涨动能稍显不足，随后交割逻辑带动盘面依托现货表现维持区间宽幅震荡。 截至4月29日，主力2405合约月线收盘价较3月小幅下跌35点，跌幅 0.29%，月中最高价12755元/吨，最低价11660元/吨，成交量较上月减少约 40.5万手，持仓量较上月月底减少26076手。 图1红枣主连价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经、宝城期货金融研究所 2现货市场 2.1现货市场现状分析 本月主销区成交价格表现有所分化，整体较月初略微偏强。成交量整体维持淡季特征。 广州如意坊市场月度日均到货量2.32车左右（较上月减少1.58车）。成 交价格涨跌互现，特级较月初上调0.6元/公斤左右、一级较月初上调0.2元/ 公斤、二级及三级较月初下调0.2元/公斤。成交整体一般。截至当前，超特参考价15.7-16元/公斤、特级参考价13.7-14.6元/公斤、一级参考价13.1-13.2元/公斤、二级参考价11.8-12元/公斤、三级参考价11.3元/公斤。 河北崔尔庄市场月度日均到货量11.23车左右（较上月减少1.69车）。成交价格整体先抑后扬。本月初，现货市场到货显著放量，伴随市场阶段性供应抛压，期货及现货市场价格走弱，上旬主销区崔尔庄市场特级价格最低跌至 12.5元/公斤。低价区间部分客商积极囤货，需求的小幅改善带动市场走货有所好转，现货估值逐步修复。中下旬现货价格整体持稳，当前现货价格与月初相比近乎持平，成交偶有放量，整体维持淡季特征。当前超特级参考价14.5元/公斤、特级参考价12.9-13.6元/公斤、一级参考价11.9-12.1元/公斤。 表1崔尔庄市场报价（元/件；10kg） 数据来源：宝城期货金融研究所 2.2样本点库存 据第三方机构统计数据显示，截至4月25号，样本点库存为6650吨，样本点库存与往年同期相比处于偏低水平。 图2样本点库存变动图（吨） 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 2.3利润 从河北贸易商一级灰枣毛利润走势图可以看出，受23产季原料高采收成本影响，伴随现货价格走弱，产业链中间环节利润空间持续压缩，近期于低位持稳，这也是导致内地客商接货意愿偏低的主要原因。 图3崔尔庄一级毛利润（元/公斤） 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 2.4五一节后逐步进入端午节备货期 春节、端午节、中秋节、国庆节为红枣消费关键时间节点。五一节假日过后，将逐步进入端午节备货期。受消费提振，现货市场或将稳中向好，库存持续去化。 3期市表现 3.1持仓分析 品种总持仓情况来看，截至4月29日，红枣多头持仓量由上月月底的36864 手增加945手至37809手，空头持仓量由上月底的47483手减少119手至47364手，呈多增空减态势。与上月月底相比，持仓规模总体降低，反映市场就红枣品种交易情绪降温。前20席位品种持仓总量多增空减，整体小幅上涨，反映 市场多头集中度有所改善；主力2409合约多头持仓量由上月底的16846手增 加8845手至25691手，空头持仓量由上月底的21896手增加9981手至31877手，主力持仓多空双增，空头增仓量相对较大。 多空力量对比来看，产业客户卖出套保现实需求使得空头力量相对集中且长期处于相对优势地位，多空比维持在1.00以下水平。但4月份以来多头持 仓占比有所改善，品种持仓多空比由上月底的0.78上调至0.8，主力09合约持仓多空比由上月底的0.77上调至0.81。 表2红枣持仓变动表（手） 数据来源：宝城期货金融研究所 品种持仓情况来看，红枣多头以国泰君安、永安期货为首，空头持仓以国泰君安、浙商期货为首。对比上月月底，多空双方头部席位总持仓规模均有所降低，空头减仓规模相对显著；主力09合约双方头部席位总持仓规模均有所增加，增仓规模大体相当。 表3席位持仓变动表（手） 数据来源：宝城期货金融研究所 综上，本月红枣品种交易情绪有所降温，多头集中度及力量有所改善。 图4品种持仓净多头龙虎榜（手） 图5品种持仓多头增仓龙虎榜（手） 图6品种持仓多头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7品种持仓净空头龙虎榜（手） 图8品种持仓空头增仓龙虎榜（手） 图9品种持仓空头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1009合约净多头龙虎榜（手） 图1109合约多头增仓龙虎榜（手） 图1209合约多头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1309合约净空头龙虎榜（手） 图1409合约空头增仓龙虎榜（手） 图1509合约空头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3.2价差套利分析 4月，红枣期货各合约间价差表现有所分化，参照收盘价，旧季合约月间价差整体呈零轴以下震荡走扩趋势，其中05/07价差波动区间[-250,-90]元/吨、07/09价差波动区间[-200,-105]元/吨、05/09价差波幅相对较大，波动区间[-450,-220]元/吨；新旧季合约间价差整体呈现零轴以下先走扩后收敛态势，且波动较为剧烈，09/01合约波动区间为[-605，-250]元/吨。 截至4月29日，以收盘价为基准，05-07合约月间价差贴水幅度为220元 /吨、05-09合约月间价差贴水幅为375元/吨、09/01合约月间价差贴水幅度为440元/吨、09/12合约月间价差贴水幅度为400元/吨。从当前各合约间价差情况看，大部分月间价差暂无显著套利空间，09/01反向套利值得关注，主要考虑到09合约作为旧季最后交割月份存在仓单压力，而01合约保有春节备货旺季预期，同时参考现货市场新旧季货品差异化定价习惯，09/01价差或将延续历史同期走势，持续走扩概率较大，逢价差收缩具备较高进场反套价值。 图16月间价差走势图（元/吨） 数据来源：宝城期货金融研究所 3.3基差分析 本月以来，期货及现货价格均呈现先抑后扬走势，但存在调整时间及调整幅度的差异性。以河北崔尔庄市场特级灰枣报价作为现货参考价格，以红枣05合约收盘价作为期货参考价格，剔除600元/吨的区域升水后，05合约净基差先自月初的610元/吨高位最低跌至上旬的-295元/吨，随后于200元/吨附近 小幅波动为主。截至2024年4月26日，05合约净基差为215元/吨，期货价格仍贴水现货。 图17基差走势图（元/吨） 数据来源：宝城期货金融研究所 3.4仓单分析 截至4月26日，现有标准仓单注册量16781张（83905吨），其中A单2572张（12860吨），B单9659张（48295吨），C单2824张（14120吨），D单1726张（8630吨）；有效预报1064张（5320吨）；标准仓单及有效预报共计 17845（折合89225吨）。本月期价维持低位筑底，增强了多头交割意愿，截 至4月26日，红枣仓单本月共计注销1132张（5660吨），部分流向现货市场补充供给，标准仓单存量增速放缓。仓单规模较正常年份处于相对高位，较减产年份处于相对低位。值得注意的是，24年度新增了D级交割品，在这一制度改变背景下，以往年份的部分社会库存以D级仓单的形式得以显化，即便如此，本年度仓单峰值仍稍逊色于21年减产年份，表明仓单存量整体较减产年份相对偏低。 图18注册仓单数（单位：张） 数据来源：宝城期货金融研究所 图19注册仓单历史对比图（张） 数据来源：宝城期货金融研究所 图20注册仓单及有效预报历史对比图（张） 数据来源：宝城期货金融研究所 图21注册仓单等级分布图（张）图22注销仓单等级分布图（张） 数据来源：宝城期货金融研