钢材季刊：需求担忧触顶，钢价承压运行

专业研究·创造价值 2023年04月钢材季刊 需求担忧触顶，钢价承压运行 核心观点 旺季钢价冲高回落。乐观预期持续发酵，上半月钢价延续强势上涨，期现价格不断刷新阶段性价格新高，但随后海外银行危机爆发，大宗商品集体承压下行，钢价同样跟随走弱，而需求阶段性触顶担忧和原料价格下行则是进一步助推钢价下跌。 现阶段，钢材库存旺季如期下降，且去化速率良好，库存已降至近年来同期低位，压力不大，但需注意的是钢厂生产积极，供应维持高位，而近期需求有所走弱，库存去化有所放缓。 宝城期货研究所 投资咨询团队 钢厂生产积极，供应维持高位。虽然3月中旬钢价高位回落，钢材利润有所收缩，钢厂盈利状况并未恶化，生产积极性仍在，钢材供应仍将维持高位，压力并未缓解。与此同时，3月钢材需求持续回升，旺季效应有所体现，带来钢市基本面前期好转，但弱地产强基建格局下需求改善持续性有限。 展望后市，钢材利润尚可，钢厂生产依旧积极，产量维持高位，供应端压力未解；相反高频需求指标持续下行，旺季钢材需求表现不佳，阶段性触顶预期在兑现，继续承压钢价；供增需弱局面下钢市基本面在转弱，叠加宏观氛围未改善，钢价料将延续偏弱运行，重点关注需求表现情况。 钢材|季刊 1/20请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 13月钢价倒V型走势5 2旺季钢材库存迎来去化6 3钢厂生产积极，供应维持高位9 4旺季效应在兑现，但存触顶担忧12 4.1高频需求指标回升12 4.2钢材出口迎来回升14 4.3强基建弱地产格局未变15 5后市展望18 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22螺纹钢吨钢利润变化（华东，长流程）10 图23热轧卷板吨钢利润10 图24螺纹钢长流程周产量11 图25螺纹钢短流程周产量11 图26热轧卷板周产量11 图27热轧卷板月度累计产量11 图28建筑钢材月度累计需求量12 图29板材月度累计需求量12 图30螺纹钢周度表需13 图31建筑钢材每日成交周均值13 图32螺纹钢月度累计需求量13 图33建筑钢材每日成交月度均值13 图34热轧卷板周度表需13 图35热轧卷板月度累计需求量13 图36冷轧卷板周度产量14 图37主要地区冷热卷板价差走势14 图38钢材出口量15 图39热轧卷板内外价差15 图40冷轧卷板内外价差15 图41房地产开发情况16 图42商品房销售面积16 图43房地产开发资金17 图4430大中城市商品房成交面积17 图45100大城市土地成交面积17 图46基建投资情况18 图47基建投资细分行业18 图48专项债发行情况18 图49沥青开工率18 13月钢价倒V型走势 海外宏观风险爆发，叠加需求触顶担忧，3月旺季钢价冲高回落。乐观预期持续发酵，上半月钢价延续强势上涨，期现价格不断刷新阶段性价格新高，但随后海外银行危机爆发，大宗商品集体承压下行，钢价同样跟随走弱，而需求阶段性触顶担忧和原料价格下行则是进一步助推钢价下跌。具体来看，上半月乐观预期持续发酵，驱动钢材价格强势上涨，螺纹钢和热轧卷板主力合约期价最高分别涨至4401元/吨、4498元/吨，较上月末值分别上涨251元、238元。然而，欧美银行危机爆发，海外宏观风险加剧，引发大宗商品集体下行，其中关联度最高有色、原油率先下跌，相应的国内定价黑色品种同样承压。与此同时，高频指标不断下行，引发市场对需求阶段性触顶的担忧，相反供应维持高位，钢市基本面有所走弱，叠加原料价格大幅下行，钢价迎来高位回落。截至3月27日，螺纹钢、热轧卷板主力期价分别收于4105元/吨、4225元/吨，较上月末值分别下跌1.65%、0.82%，回吐上半月全部涨幅，期间最低值分别为4055元/吨、4190元/吨。钢材现货价格走势与期货类似，同样表现为倒V型走势，上海地区螺纹钢（HRB400E，20mm）和热轧卷板（4.75mm）最高分别涨至4420元/吨、4480元/吨，截至3月27日两者分别收于4210元/吨、4280元/吨，较上月末值分别下跌30元、0元。 此外，3月钢价运行过程中相关价差也迎来明显变化。其一，期货走势继续引领现货，基差走势由弱转强，期价贴水幅度再度走廓。其二，品种月间价差快速切换，月初螺纹05/10合约价差持续扩大，最高至118元/吨，随后在移仓换月扰动价差再度下行，同时钢材期价走势也开始转弱，显示市场情绪有所变化。其三，品种间强弱同样迎来变化，热卷走势强于建筑钢材，卷螺差低位回升，而冷热价差、镀锌热卷价差维持低位。 目前来看，海外风险爆发叠加钢市基本面阶段性走弱，3月钢价冲高回落，旺季表现不及预期。展望后市，钢材利润尚可，钢厂生产依旧积极，产量维持高位，供应端压力未解；相反高频需求指标持续下行，旺季钢材需求表现不佳，阶段性触顶预期在兑现，继续承压钢价；供增需弱局面下钢市基本面在转弱，叠加宏观氛围未改善，钢价料将延续偏弱运行，重点关注需求表现情况。 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 20232022202120202019 20232022 2021 2020 2019 6,500 7,000 6,000 6,500 5,500 6,0005,500 5,000 5,000 4,500 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 010203040506070809101112 3,00001 0203040506 0708 0910 1112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2023/02 2023/01 2022/12 2022/11 2022/10 2022/09 2022/08 2022/07 2022/06 2022/05 2022/04 2022/03 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 RB2305RB2205RB2105RB2005RB1905 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 HC2305HC2205HC2105 HC2005 HC1905 5 0 -5 -10 -15 -20 050607080910111201020304 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 上海-天津 广东-天津 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 上海广州天津乐从 800 700 600 500 400 300 200 图5螺纹钢地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2旺季钢材库存迎来去化 旺季钢材库存迎来去化，且降至同期低位，库存压力不大。钢材库存高点2月已现，且低产量下春节期间钢材累库幅度为近年来同期最低，随着旺季下游需求恢复，钢材库存迎来持续去化，绝对水平降至近年来同期低位。截至3月24日当周，五大品种钢材库存总量为2117.36万吨，环比上月末值下降 238.22万吨，降幅为10.11%，建筑钢材和板材库存均迎来显著去化，两者3月分别降库142.11万吨、96.11万吨，降幅为9.03%、12.28%。细分库存环节来看，厂库、社库均是明显降库，社库总量为1512.94万吨，环比上月末值下降 156.50万吨，而厂库库存总量为604.42万吨，3月累计降库81.72万吨，两者降幅分别为9.37%、11.91%。现阶段，旺季钢材去化相对良好，五大品种库存周均降幅为59.55万吨，高于去年同期的12.38万吨；且绝对水平为近年来同期低位，库存压力不大。最新五大品种钢材库存总量同比去年下降228.16万吨，降幅为9.73%，其中尤以建筑钢材降幅最大，同比下降12.51%，而板材库存同比仅下降23.49万吨。不过，需注意的是库存降幅有所收窄，多为钢市基本面转弱所致，一方面钢厂生产积极，供应维持高位，另一方面则是需求近期有所走弱，尤其是建筑钢材，需求存阶段性触顶担忧。 综上，钢材库存旺季如期下降，且去化速率良好，库存已降至近年来同期低位，压力不大，但需注意的是钢厂生产积极，供应维持高位，相反近期需求有所走弱，库存去化放缓，预示着钢市供需格局在转弱，关注后续降幅情况。 图7钢材厂内库存图8钢材社会库存 20232022202120202019 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 20232022202120202019 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 20232022 2021 2020 2019 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存良好去化，绝对水平为同期低位，但降幅在收窄。截至3月24日 当周，螺纹钢库存总量为1117.28万吨，环比上月末值下降135.96万吨，降幅为10.85%，旺季库存如期去化。目前来看，螺纹库存去化良好，3月周均降库为33.09万吨，而22、21年同期分别是降库1.38万吨、增加68.77万吨，当前降幅明显高于往年同期，多为春节早于往年同期，叠加下游需求表现良好所致。此外，当前库存已降至近年来同期最低，相较22/21年同期分别下降163.29万吨、609.01万吨，库存压力不大。 细分库存结构来看，供需双高局面下螺纹厂库和社库均明显降库，厂库最新值为279.30万吨，环比上月末值下降57.60万吨，降幅为17.08%。不过，长短流程钢厂库存压力差异显著，短流程钢厂库存持续增加，最新值为43.96 万吨，环比上月末值增加11.67万吨，已升至近年来同期高位，且产量也维持高位，压力相对明显；相应的长流程钢厂库存迎来去化，最新值为235.74万吨，3月累计降库69.27万吨，为近年来同期低位。与此同时，螺纹社库同样 大幅下降，最新值为837.58万吨，较上月末值下降78.76万吨，依旧是近年来同期低位，显示贸易商心态依旧谨慎，一旦需求超预期回升，则低库存增加价格弹性。 目前来看，螺纹库存如期去化，且降库幅度尚可，绝对水平已降至近年来同期低位，库存压力不大，继续提振市场情绪，但需注意的是螺纹供应维持高位