《2024—2025年节能降碳行动方案》解读

热点报告——商品期货 《2024—2025年节能降碳行动方案》解读 报告日期：2024年5月30日 ★节能降碳总体目标点评 《方案》指出，2024年单位GDP能源消耗和碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。具体来看，2025年能耗强度需降低约8.3%才能完成“十四五”规划设定的能耗强度下降目标，面临较大挑战；能源消费结构和碳排放强度目标预计能顺利完成。 ★相关商品点评 动力煤：《方案》对煤价影响中性，煤炭等传统能源需求比重将持续降低，但考虑供应端也在配合持续减量，动力煤长期预计供需两 商弱，火电发电增速的结构性下滑并不会对煤价造成负面冲击。 品 钢铁：《方案》对钢价影响有限，目前需要关注期价接近华东峰时期段电炉成本情况下的高估风险。长期维度需关注在推动电炉产量和货废钢消费提升的过程中，与降成本相关的潜在政策影响。 铁合金：铁合金用电比例较高，在节能降碳要求下，若控制工业用电，会造成供应和成本问题。但今年来开工率较低，预计合金能耗超标概率不大。但后续若提高能耗要求，不排除因能耗限产问题。 铝/氧化铝：电解铝方面，《方案》暂时打消了市场关于后市可能放松电解铝产能天花板的担忧，对电解铝长期供给形成明确约束；铝水比例的提升将对铝价形成较为明显的向上支撑；能效要求将使得行业平均成本有所抬升。氧化铝方面，《方案》并不会扭转氧化铝产能长期过剩的局面，但新项目投产或面临阻力。短期来讲，《方案》对电解铝和氧化铝基本面影响不大。 原油：《方案》明确全面淘汰200万吨/年以下常减压装置能力，长期来看，尽管主营炼化企业进一步推动“减油增化”结构性升级可能在一定程度上缓解成品油资源过剩，淘汰落后产能的诉求可能持续抑制行业炼油利润。 PVC：《方案》中与PVC相关的内容并非首次出现，相关行业的节能减排行动则已开展多年，多数企业已满足相关政策要求。因此我们预计该政策的发布对PVC相关行业造成的影响有限。 玻璃：《方案》主要是对过往平板玻璃行业产能限制政策和节能降碳政策的延续和进一步强调。方案中对一窑多线玻璃的推广预计会加速平板玻璃行业优胜劣汰，有利于行业集中度提升。 顾萌首席分析师(黑色产业)从业资格号:F3018879 投资咨询号:Z0013479 Tel:8621-63325888 Email:meng.gu@orientfutures.com 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号:F3035243 投资咨询号:Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 杨枭首席分析师(化工)从业资格号:F3034536 投资咨询号:Z0014525 Tel:8621-63325888-1591 Email:xiao.yang@orientfutures.com 安紫薇资深分析师(能源与碳中和)从业资格号:F3020291 投资咨询号:Z0013475 Tel:8621-63325888-1593 Email:ziwei.an@orientfutures.com 许惠敏资深分析师(黑色产业)从业资格号:F3081016 投资咨询号:Z0016073 Tel:8621-63325888-1595 Email:huimin.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、总体要求：完成“十四五”能耗强度下降目标面临较大挑战4 2、动力煤：火电增速下滑，动力煤供需双缩影响中性5 3、钢铁：控产量影响有限，废钢消费目标仍难达成7 4、铁合金：能耗双控发酵，关注合金供应问题8 5、铝/氧化铝：短期对基本面影响不大9 6、原油：节能降碳行动方案再明确国内炼油产能“天花板”10 7、PVC：对相关行业影响有限11 8、玻璃：或加速行业集中度提升12 9、风险提示13 图表目录 图表1：“十四五”期间单位GDP能耗下降情况4 图表2：非化石能源消费占比稳步提升4 图表3：近年非化石能源发电量占比变化5 图表4：近年单位GDP碳排放强度下降情况5 图表5：降碳方案对应的火电年度增速6 图表6：统计局全国煤炭产量季节性6 图表7：火电1.5%增速对应的全国动力煤平衡表更新（百万吨）6 图表8：1-4月份统计局口径粗钢产量同比-3%7 图表9：钢厂利润明显回落7 图表10：2024年1-5月钢厂废钢日耗小幅增加8 图表11：钢材出口持续超预期8 图表12：样本工厂硅铁开工率9 图表13：样本工厂硅锰开工率9 图表14：中国原油一次加工能力&年净增量11 图表15：中国原油累计加工量&汽柴煤油收率11 图表16：中国新建炼油项目计划11 图表17：PVC/电石行业相关政策概览12 图表18：浮法玻璃行业在产日熔量13 图表19：全国浮法玻璃产线燃料占比13 热点事件：5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》（以下简称《方案》），围绕能源结构、高耗能行业、交通运输、公共机构、用能产品等方面部署了节能降碳10大行动27项任务，制定了“十四五”节能降碳的一系列约束性指标。 1、总体要求：完成“十四五”能耗强度下降目标面临较大挑战 整体能耗和碳排放目标方面，《方案》指出，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。 能耗强度方面，“单位GDP能耗降低2.5%”这一目标是对《政府工作报告》目标的延续。“十四五”规划纲要中，将“单位GDP能源消耗降低13.5%”作为经济社会发展的主要约束性指标之一。根据国家统计局数据，2021-2023年，全国单位GDP能耗分别降低2.7%、0.1%和0.5%，如果2024年可以完成降低2.5%的目标，则意味着2025年单位GDP能耗需要降低约8.3%，才能完成“十四五”规划目标。8.3%的降幅远超历史任意一年，完成能耗下降目标面临较大挑战。 能源消费结构方面，根据国家统计局和生态环境部数据，近几年非化石能源消费占比稳步提升，但2023年有明显放缓，2024年18.9%和2025年20%的增幅较往年略有增加。此外，2025年非化石能源发电量占比目标为39%，按照目前的新能源装机速度基本能够达成这一目标。 碳排放强度方面，3.9%这一目标最早是由生态环境部在今年4月份提出的，预计完成难度不大。但近年来我国单位GDP碳排放量降幅波动较大，尤其是2023年碳排放强度与2022年基本持平，这一指标易受能源效率、能源结构、产业结构等多方面因素影响。 图表1：“十四五”期间单位GDP能耗下降情况图表2：非化石能源消费占比稳步提升 资料来源：国家统计局，东征衍生品研究院资料来源：国家统计局，生态环境部 图表3：近年非化石能源发电量占比变化图表4：近年单位GDP碳排放强度下降情况 资料来源：中电联，东证衍生品研究院资料来源：生态环境部，东证衍生品研究院 2、动力煤：火电增速下滑，动力煤供需双缩影响中性 根据《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。 动力煤方面，伴随降碳行动推进，煤炭等传统能源需求比重将持续降低。但考虑供应端也在配合持续减量，动力煤长期预计供需两弱。对价格影响中性，预计长期价格持平于800-950元/吨。 需求方面，根据中电联数据，2023年全国非化石能源发电量占比约30%，以全国电力需求每年增长5%推算，要达到政策要求的2025年占比39%左右，对应2024-2025年火电发电增速仅有1.5%左右，非化石能源发电增速达到10%以上。 但考虑煤炭供应端2024年以来并未增长，火电发电增速的结构性下滑并不会对煤价造成负面冲击。2024年，全国煤炭产量1-4月份累计减产3.5%。山西环保力度减弱后，4月份山西地区产量环比回升，但叠加内蒙5月份环保减产，全国产量5月以来开工未增反降。按照1-5月份实际产量表现，2024年全国煤炭产量大概率负增长。供需双弱下，我们预计整体煤炭价格延续800-950元中枢。能源结构转型伴随煤炭产能瓶颈，提升长期能源安全保障。 图表5：降碳方案对应的火电年度增速图表6：统计局全国煤炭产量季节性 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：火电1.5%增速对应的全国动力煤平衡表更新（百万吨） 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 总产能 4211 4220 4417 4594 4684 4753 同比变化量 119 9 197 177 90 69 原煤产量 3850 3904 4126 4374 4464 4524 同比变化量 170 54 222 248 90 60 精煤产量 3671 3709 3920 4155 4241 4177 同比变化量 152 38 211 236 86 (64) 进口煤 300 304 323 293 450 481 动力煤 225 231 269 229 360 390 焦煤 75 73 55 64 90 90.5 出口 -6 -3 -3 -3 -3 -3 总供应 3965 4010 4240 4446 4688 4655 总需求 3933 4022 4253 4340 4634 4666 电力 2105 2260 2363 2053 2187 2220 7.4% 4.5% -13.1% 6.5% 1.5% 非电 1828 1762 1890 2287 2447 2447 -3.6% 7.3% 21.0% 7.0% 0.0% 过剩量 32 (12) (13) 106 54 (12) 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、钢铁：控产量影响有限，废钢消费目标仍难达成 《2024-2025年节能降碳行动方案》对于钢铁行业的行动要求主要包括三个方面： 1）继续强调产能和产量控制。在严控新增产能的基础上，明确了2024年继续实施粗钢产量控制。但在其中并未明确控产量的具体目标，即是要求同比不增还是同比减量。由于统计局1-4月份粗钢产量同比下降幅度在3%左右，结合需求端的情况看，如果要求粗钢产量同比不增，实现难度并不大，对钢厂实际生产的影响有限。另外，在产能控制方面的要求较此前似有放松，《方案》要求“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。我们认为这可能更多基于电炉钢比例提升的要求。不过考虑到目前钢铁冶炼产能已经较为充裕，加之利润的收缩，钢厂实际新增产能的动力也并不高。 图表8：1-4月份统计局口径粗钢产量同比-3%图表9：钢厂利润明显回落 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2）产品结构方面，继续强调从铁前到钢焦的一体化布局，同时要求2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升到15%，废钢利用量达到3亿吨。目前来看，废钢消费量和电炉产量提升目标实现的难度依然相对较大。参考富宝、卓创等资讯机构数据估算，2023年全国废钢消费量在2.44亿吨左右。2024年1-5月以