国君能源运营|新系统的电改:机制完善,强弱分野

电力市场化改革与投资建议综述

投资建议

• 维持“增持”评级：基于电力市场化改革对不同电源类型的影响分析及各细分发电领域的竞争优势，建议重点关注具有竞争力的龙头公司。

电力市场化改革的主要内容及进展

1. 影响分析

   • 火电：行业盈利稳定性提升，但机组间盈利能力出现分化。
   • 水电&核电：隐含超额收益期权，受益于市场化改革带来的灵活性。
   • 新能源：短期收益率面临挑战，但长期看电改将促进行业的可持续发展。

2. 推荐公司

   • 火电、水电、核电、新能源领域的领先企业。

电力市场化改革的特性

• 难度逐步提升：从“厂网分开”到“主辅分离”的基本完成，后续改革难度增加。
• 进程“越阶式”发展：历史经验表明，电力市场化改革往往需要外部推动才能实现突破性进展。

电力市场化改革的未来展望

• 中长期交易市场：限价幅度放宽，新能源参与度提高，推动市场化电量占比增长。
• 现货市场：建设加速，成为核心组件，促进电力资源的高效配置。
• 容量电价市场：煤电容量补偿比例提升，逐步过渡至容量市场电价。
• 辅助服务市场：产品种类丰富，用户侧参与辅助服务费用分摊。
• 绿电市场：多类市场整合，市场规模持续扩大。

风险因素

• 用电需求、新能源盈利、电量电价、煤价波动、市场化推进速度等不确定性均构成潜在风险。

此综述基于对电力市场化改革背景下的投资策略分析，重点关注了各发电领域的发展趋势与投资机会，并识别了电力市场化改革的关键特性与未来展望，同时指出了可能面临的市场风险。