公司首次覆盖报告：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期

丸美股份是一家拥有多年历史的中国化妆品企业，主要产品集中在美容护理领域。经过转型调整，公司于2023年实现了经营增长的回升，对市场对于增长持续性和盈利能力恢复的担忧，通过品牌人群资产指标的分析，显示出公司在转型过程中的底层思维和能力得到了迭代优化。

主要增长亮点：

1. 丸美品牌：聚焦于眼部抗衰的中高端市场，成功地从传统的经销模式转向强化线上直营建设，同时优化货盘，发展科技感大单品，并精简长尾SKU。2023年，丸美品牌的天猫旗舰店、抖音快手等线上自营渠道均实现了良好增长，其核心产品如小红笔、小金针的GMV超过2亿元。

2. PL恋火品牌：作为公司的第二增长曲线，PL恋火专注于底妆市场，通过复盘发现，该品牌能够以消费者为中心，深度洞察需求痛点，自2021年成功打造“看不见”粉底液后，品牌整体快速放量，展现了强劲的成长潜力。

增长策略与未来展望：

• 人群资产：通过借鉴抖音的人群资产经营方法论，丸美股份积累了大量的5A人群资产，其中更有价值的A3人群占比显著提升至37%。这部分人群将有助于提高销售转化率和优化销售费用率，为公司的可持续增长奠定了基础。

风险因素：

• 消费意愿的下行风险。
• 新品开发未能达到预期的风险。
• 对营销过度依赖的风险。

财务摘要与估值指标：

• 营收与利润预测：预计2022年至2026年的营业收入将分别达到1732百万至4494百万人民币，年复合增长率约为21.1%。同期归母净利润则分别为174百万至604百万人民币，年复合增长率约为24.9%。
• 盈利能力：毛利率预计将从68.4%逐步提升至74.9%，净利率亦有相应增长，显示盈利能力的提升。
• 估值：市盈率（P/E）从2022年的70.2倍逐步降至2026年的20.2倍，表明市场对其未来的增长前景持乐观态度。

丸美股份通过其品牌策略的调整和对消费者需求的深入洞察，展现出良好的增长潜力。投资者应关注其转型成果的持续性，以及潜在的风险因素，以做出投资决策。