“量价淘金”选股因子系列研究（五）基于趋势资金日内交易行为的选股因子

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月29日 “量价淘金”选股因子系列研究（🖂）基于趋势资金日内交易行为的选股因子 今日概览 重磅研报 【金融工程】超越股息率：从资本配置出发构建股东回报率指标 -20240529 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（🖂）基于趋势资金日内交易行为的选股因子-20240528 【化工】华特气体（688268.SH）-半导体特气龙头，聚焦高端品类国产化-20240528 研究视点 【轻工制造】布局出口链结构成长，618表现分化、百亚表现靓丽 -20240528 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-设立泰国办事处，海外扩张提速 -20240528 【海外】联想集团（00992.HK）-AIPC望改善盈利，AI服务器进展顺利 -20240528 作者 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 13.2% 1.7% -19.4% 煤炭 8.0% 4.4% 28.2% 农林牧渔 7.2% 9.4% -4.4% 公用事业 6.4% 11.8% 4.2% 银行 6.0% 9.8% 11.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -6.6% -8.3% -26.0% 计算机 -6.3% -7.5% -29.1% 汽车 -5.6% 5.6% 2.6% 通信 -4.9% 4.0% -1.8% 社会服务 -3.7% -1.7% -26.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：TCL智家（002668.SZ）-冰箱ODM 出口龙头，与TCL协同可期》2024-05-28 2、《朝闻国盛：政策半月观——政策重心有较大变化》2024-05-27 3、《朝闻国盛：海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击》2024-05-24 4、《朝闻国盛：缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择》2024-05-23 5、《朝闻国盛：低空经济专题二：政策密集出台，推动低空产业化落地》2024-05-22 重磅研报 【金融工程】超越股息率：从资本配置出发构建股东回报率指标-20240529 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 赵博文 研究助理S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 股息率并不是筛选高股东回报公司的唯一指标。仅使用股息率因子进行选股容易导致比较严重的行业偏离；此外，高股息并不代表高分红质量，同时还存在部分公司选择分红以外的其他方式回馈股东。综合考虑股东回报中的分红、回购及债务偿还三项指标，可以更加全面地衡量上市公司股东回报水平。在净回购或债务净偿还的股票池中筛选高股息的股票构建A股的股东回报组合收益更高，组合年化收益20.0%，夏普比率0.95，平均每年相比中证红利全收益指数能获得约9%的超额收益。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（🖂）基于趋势资金日内交易行为的选股因子-20240528 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 趋势资金交易行为综合因子：将基于趋势资金交易价格、交易量构建的因子等权合成，得到趋势资金交易行为综合因子。该因子的月度RankIC均值为0.082，年化RankICIR为4.53；5分组多空对冲的年化收益为20.33%，信息比率为2.99，月度胜率为82.93%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净综合因子的年化ICIR达到2.36，仍然具备有效的选股能力。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【化工】华特气体（688268.SH）-半导体特气龙头，聚焦高端品类国产化-20240528 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 尹乐川 分析师S0680523110002 yinlechuan@gszq.com 公司是我国特种气体龙头企业，深耕电子级气品近20年，践行高端小品类国产化战略。公司产品包括氟碳类、光刻稀混气、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物等系列，实现光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、锗烷、乙硅烷、高纯六氟丁二烯等诸多高附加值产品进口替代。公司产品以半导体级别为主，对国内8寸以上集成电路制造厂商覆盖率超90%，12英寸客户覆盖率行业领先，多项产品导入7nm以内先进制程，2023年特种气体营收占比高达68%。 电子特气是半导体的“血液”，气是除晶圆外第一大半导体耗材，成本占比高达14%，2023年全球电子特气市场规模达51.2亿美元。目前除三氟化氮、六氟化钨等大单品基本实现国产化外，性能重要同时价值量高的中小单品如六氟丁二烯、乙硅烷、锗烷等仍主要依赖进口。伴随全球半导体景气复苏，以及国内存储厂进入扩产大年，高端特气品类酝酿结构性国产化机遇。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.31/3.00/3.71亿元；对应PE分别为25.7/19.8/16.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，新项目建设进度不及预期，假设和测算误差风险。 研究视点 【轻工制造】布局出口链结构成长，618表现分化、百亚表现靓丽-20240528 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 家居：618活动聚焦整家，促销力度维持平稳。大宗纸：浆价延续上行，纸价底部企稳。出口：本周更新4月出口数据，边际改善，布局结构成长。消费：618表现分化，关注结构性成长。包装：永新股份经营稳健，裕同科技持续改善。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动高于预期，测算具备误差。 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-设立泰国办事处，海外扩张提速-20240528 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 事件：5月28日公司发布公告，计划设立泰国办事处，出资金额约200万人民币。泰国办事处为公司首个正规海外办事处，预计业务人员常驻，意在进一步加深与海外客户的战略合作关系，加快响应海外市场和客户需求，深度开发东南亚市场业务，加强本地化服务，公司海外竞争力有望进一步加强。 风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期，海外市场波动 【海外】联想集团（00992.HK）-AIPC望改善盈利，AI服务器进展顺利-20240528 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 23/24FYQ4业绩超出预期投资建议：考虑到AIPC持续渗透且盈利性较好、AI服务器潜在订单充足，我们适当调高了25/26FY盈利预测，预计公司24/25FY、25/26FY、26/27FY营业收入为601/671/754亿美元，同比 +5.6%/+11.7%/+12.5%；归母净利润为12/19/27亿美元，同比+19%/+62%/+38%。考虑公司行业地位、未来的成长性、盈利能力改善等估值因素，我们认为公司合理市值为1823亿港元，对应12倍25/26财年P/E，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济增长不及预期；全球PC市场恢复速度不及预期；AIPC渗透率或盈利性不急预期；服务器行业增长不及预期；公司服务器市场份额提升幅度不及预期；上游原材料供应风险；新业务发展不及预期；汇率波动风险；测算假设不确定性风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com