“量价淘金”选股因子系列研究（五）：基于趋势资金日内交易行为的选股因子

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024年05月28日 量化专题报告 “量价淘金”选股因子系列研究（五） 基于趋势资金日内交易行为的选股因子 前言：如何识别并跟随趋势资金的交易行为，一直是市场投资者密切关注的话题。本篇报告借助最简单的成交量，在日内分钟级别层面识别趋势资金，再通过对应的价、量数据推测其交易行为，构建有效的选股因子。 趋势资金交易价格中的选股信息：每个交易日，计算过去5日分钟成交量序列的90%分位数，将当日成交量大于上述分位数的分钟归为趋势资金的交易。考察趋势资金交易价格中的选股信息，计算趋势资金交易均价相对于当日所有分钟交易均价的高低水平，构建趋势资金相对均价因子。该因子的月度IC均值为-0.044，年化ICIR为-2.58，5分组多空对冲的年化收益为15.17%，信息比率为2.54，月度胜率为81.30%。 趋势资金交易量中的选股信息：识别日内趋势资金的交易后，对趋势资金的分钟收盘价求均值，筛选趋势资金中、收盘价小于（大于）该平均值的分钟，将它们的成交量加总，得到趋势资金支撑成交量（阻力成交量），计算支撑成交量与阻力成交量之差，得到趋势资金净支撑量因子。该因子的月度IC均值为0.057，年化ICIR为3.09，5分组多空对冲的年化收益为19.60%，信息比率为2.77，月度胜率为76.42%。 趋势资金交易行为综合因子：将基于趋势资金交易价格、交易量构建的因子等权合成，得到趋势资金交易行为综合因子。2014/01/01-2024/04/30期间，在全体A股中，综合因子的月度IC均值为0.060，年化ICIR为3.12，月度RankIC均值为0.082，年化RankICIR为4.53；5分组多空对冲的年化收益为20.33%，年化波动为6.80%，信息比率为2.99，月度胜率为82.93%，最大回撤为7.57%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净综合因子的年化ICIR达到2.36，仍然具备有效的选股能力。 图表1：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《“量价淘金”选股因子系列研究（一）：如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？——基于对知情交易者信息优势的刻画》2022-04-26 2、《“量价淘金”选股因子系列研究（二）：不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 3、《“量价淘金”选股因子系列研究（三）：如何基于RSI技术指标构建有效的选股因子》2023-03-06 4、《“量价淘金”选股因子系列研究（四）：高/低位放量：从事件驱动到选股因子》2023-12-18 5、《量化周报：大盘蓝筹仍有希望再创新高》2024-05-26 6、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面明显好转，情绪面有所弱化》2024-05-25 7、《量化专题报告：从跨期模仿行为中寻找公募基金的领先者、跟随者和独行者》2024-05-16 2024年05月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、前言 ............................................................................................................................................................... 3 二、趋势资金相对均价因子 .................................................................................................................................... 4 三、趋势资金净支撑量因子 .................................................................................................................................... 5 3.1 支撑成交量与阻力成交量 ........................................................................................................................... 5 3.2 趋势资金的净支撑成交量 ........................................................................................................................... 5 四、趋势资金交易行为综合因子 .............................................................................................................................. 8 五、其他重要讨论 ................................................................................................................................................. 10 5.1 纯净趋势资金综合因子 ............................................................................................................................. 10 5.2 参数敏感性检验 ....................................................................................................................................... 11 5.3 其他样本空间的表现 ................................................................................................................................ 12 六、总结 .............................................................................................................................................................. 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 图表目录 图表1：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值 ...................................................................................... 1 图表2：趋势资金相对均价因子5分组及多空对冲净值 ............................................................................................. 4 图表3：净支撑成交量因子5分组及多空对冲净值 .................................................................................................... 5 图表4：趋势资金净支撑量因子5分组及多空对冲净值 ............................................................................................. 6 图表5：所有分钟净支撑量因子、趋势资金净支撑量因子的IC及多空绩效 ................................................................. 7 图表6：趋势资金交易行为综合因子5分组及多空对冲净值 ...................................................................................... 8 图表7：趋势资金相对均价因子、净支撑量因子、综合因子的IC及多空绩效 ............................................................. 9 图表8：趋势资金交易行为综合因子分年度表现 ....................................................................................................... 9 图表9：趋势资金交易行为综合因子与Barra风格因子相关系数 ............................................................................... 10 图表10：纯净趋势资金综合因子5分组及多空对冲净值 .......................................................................................... 10 图表11：纯净趋势资金综合因子分年度表现 ........................................................................................................... 11 图表12：不同趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看10日） ............................................................ 11 图表13：不同趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看20日） ............................................................ 12 图表14：不同趋势资金识别参数下综合因子的IC及多空绩效（回看40日） ............................................................ 12 图表15：不同样本空间中趋势资金综合因子的IC及多空绩效 ..........................