镍不锈钢日报：下游刚需采购为主，镍价高位震荡

期货研究报告|镍不锈钢日报2024-05-28 下游刚需采购为主，镍价高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 05月27日沪镍主力合约2406开于151990元/吨，收于152930元/吨，较前一交易日收 盘上涨0.1%，当日成交量为110830手，持仓量为34145手。昨日夜盘沪镍主力合约开 于153980元/吨，收于156180元/吨，较昨日午后收盘上涨2.13% 昨日白天镍价高位震荡，夜间价格明显上涨。现货市场方面，由于上周四周五镍价的回落，下游企业多入场完成刚需采购，昨日镍价重回高位，下游继续采购意愿不佳，仍以观望待跌逢低刚需采购为主。同时盘面高位情况下，各品牌电积镍内外盘交仓积极，市场流通多为不可交割资源。昨日精炼镍现货升水持稳为主，其中金川镍升水下降50元/吨至1100元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-400元/吨，镍豆升水持平为- 3150元/吨。昨日沪镍仓单增加71吨至21328吨，LME镍库存持平为83988吨。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端表现一般，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期矿端供应扰动支撑镍价，尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，以及新喀里多尼亚国内事件扰动，镍价乘势走高。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端依然承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖�套保思路。 ■镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB审批速度 304不锈钢品种： 05月27日不锈钢主力合约2409开于14625元/吨，收于14705元/吨，较前一交易日收 盘上涨0.44%，当日成交量为192926手，持仓量为163936手。昨日夜盘不锈钢主力合 约开于14720元/吨，收于14790元/吨，较昨日午后收盘上涨0.58%。 昨日不锈钢期货价格震荡偏强运行，现货市场交投氛围一般，商家仍以稳价观望为主，据Mysteel讯，佛山市场近期钢厂到货不多，但并未�现缺货情况，叠加临近月底，为促成交部分商家保留一定让利空间，现阶段市场以零星接单为主；无锡市场日内成 交尚可，但成交多集中低价资源，存在一定让利空间。昨日不锈钢基差有所下调，无锡市场不锈钢基差下降85元/吨至-440元/吨，佛山市场不锈钢基差下降35元/吨至-390元/吨，SS期货仓单增加1619吨至176443吨。SMM数据，昨日高镍生铁�厂含税均价上涨6元/镍点至987.5元/镍点。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4-5月，国内不锈钢产量高位运行，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，近期库存逐步小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观情绪营销部逐步消退，短期来看不锈钢价格或回归基本面震荡偏弱运行，同时后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢日度数据4 精炼镍现货与库存：5 镍矿与镍铁：6 铬矿与铬铁：6 不锈钢：7 图表 表1:镍-不锈钢日度数据4 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨5 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨5 图4:沪镍仓单丨单位：吨5 图5:LME镍库存丨单位：吨5 图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨5 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨6 图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点6 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨6 图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%6 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁6 图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨6 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨7 图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨7 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨7 图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨7 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%8 图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨8 图21:不锈钢期货仓单丨单位：吨8 图22:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨8 镍不锈钢日度数据 表1:镍-不锈钢日度数据 日期 2024/5/27 日变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 152900 1600 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 154400 1500 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1100 -50 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -400 50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3150 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -231.54 0 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 21328 71 吨 精炼镍库存 LME镍库存 83988 0 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 987.5 6 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13550 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13550 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 14150 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 14100 0 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 -440 -85 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 -390 -35 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 176443 1619 吨 日度数据 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2016/07/282019/07/282022/07/28 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨图4:沪镍仓单丨单位：吨 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 沪镍仓单 精炼镍进口盈亏 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SHFE华泰期货研究院 图5:LME镍库存丨单位：吨图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨 LME镍库存LME镍注销仓单镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2008/12/302014/12/302020/12/30 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：iFinDLME华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁 2016/11/112019/11/112022/11/112015/04/072018/04/072021/04/072024/04/0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：% 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 80 60 40 20 0 -20 -40 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/112024/05/ 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨 南非铬精矿（42%） 内蒙古高碳铬铁价格 70 60 50 40 30 20 10 0 2019/01/142024/01/14 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 不锈钢： 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨 佛山热轧NO.1无锡热轧NO.1佛山冷轧2B（毛）无锡冷轧2B（毛） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018/01/122019/10/122021/07/122023/04/12 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2018/01/122019/10/122021/07/122023/04/12 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨