有色金属行业周报：美国降息预期或再延后，关注工业金属需求回升

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年05月27日 美国降息预期或再延后，关注工业金属需求回升 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 《美国核心通胀顽固，贵金属价格长期或有支撑—有色金属行业周报》2024.04.30 请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国4月份经济增长仍具韧性，同时通胀数据疲弱，沃勒发言降低市场对美联储降息预期，短期压制金属价格。国内地产政策不断调整优化，下游需求恢复或支撑金属价格，但短期在逼空行情下或面临调整。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：本周美国宏观数据显示经济仍具韧性，沃勒发言或降低降息预期，对金属价格形成压制。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50；服务业PMI初值54.8，为12个月以来新高，预期51.3；综合PMI初值54.4，为25个月以来新高，预期51.1。截至5月18日，美国当周初请失业金人数 21.5万人，为近一个月以来新低，预期22万人。经济数据显示美国当前经济仍具备一定韧性，美联储理事沃勒表示或还需要再看到“几个月”的良好通胀数据，如果未来数据持续疲软，美联储可能会在2024年底才考虑降息，这比市场目前预期的降息时间点延后几个月，金属价格短期或被延后的降息预期压制。 工业金属：地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，工业金属下游需求有望回升。万科与头部金融机构签订协议、获得200亿元银团贷款，全国多个城市建立房地产融资协调机制，以支持房地产企业融资。在政策不断优化调整下，铜、铝等工业金属或受益于地产链需求复苏，同时铜价在上游供给紧张背景下仍处高位，周内COMEX的逼仓行情导致铜价短期冲高，全球主要金属交易市场的错配或进一步加剧主要金属的价格波动，铜价或仍易涨难跌。。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/05/27 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 4.02 0.21 0.32 0.36 0.43 18.81 12.36 10.87 9.13 未评级 600547.SH 山东黄金 29.35 0.42 0.86 1.17 1.48 68.76 33.49 24.66 19.51 未评级 600988.SH 赤峰黄金 17.49 0.49 0.71 0.80 0.94 35.51 23.16 20.43 17.43 增持 601168.SH 西部矿业 19.67 1.17 1.52 1.67 1.84 16.32 12.53 11.41 10.38 未评级 601899.SH 紫金矿业 18.20 0.8 1.00 1.26 1.44 22.28 17.81 14.17 12.36 未评级 603993.SH 洛阳钼业 8.54 0.38 0.50 0.56 0.60 21.53 16.30 14.56 13.59 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示9 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅1 图3：申万一级行业周涨跌幅2 图4：有色金属各子行业周涨跌幅2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国库存变动情况4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）8 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）8 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.5.24）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.5.24）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.5.24）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年5月20日-5月24日，申万有色金属指数下跌3.61%。有色金属二级子行业中，工业金属（-3.75%），贵金属（-2.57%），小金属（-4.26%），能源金属（-4.12%），金属新材料（-1.01%），同期上证综指（-1.19%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为万顺新材（18%）、惠同新材（16%）、电工合金（11%）、有研粉材（11%）、新威凌（10%）；个股跌幅前五为盛屯矿业（-21%）、中润资源（-18%）、丰华股份（-14%）、利源股份（-12%）、鹏欣资源（-11%）。 图3：申万一级行业周涨跌幅图4：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.5.24） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 10359 -3.32% 5.81% 31.28% LME铝 美元/吨 2614 -0.27% 1.16% 18.50% LME铅 美元/吨 2296 -0.30% 4.22% 12.28% LME锌 美元/吨 3053 0.31% 9.23% 33.01% LME镍 美元/吨 20090 -4.79% 6.47% -3.20% LME锡 美元/吨 33475 -2.41% 5.93% 39.19% SHFE铜 元/吨 84050 -0.24% 5.88% 31.64% SHFE铝 元/吨 20855 -0.67% 2.99% 18.83% SHFE铅 元/吨 18490 -1.10% 8.57% 20.93% SHFE锌 元/吨 24725 3.54% 9.62% 26.99% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.5.24） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2331 -3.69% 0.07% 18.95% COMEX白银 美元/盎司 30 -4.56% 11.51% 30.90% 国内黄金 元/克 555 -0.81% -0.13% 33.94% 国内白银 元/千克 7994 8.32% 11.59% 52.21% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.5.24） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 11 6.15% -8.77% 15.79% LME铝 万吨 113 3.16% 126.78% 95.84% LME铅 万吨 20 -5.04% -24.77% 486.44% LME锌 万吨 26 -0.67% 0.69% 462.84% SHFE铜 万吨 29 0.22% -3.01% 183.89% SHFE铝 万吨 22 1.86% -5.65% 15.83% SHFE铅 吨 72871 17.14% 40.82% 184.46% SHFE锌 吨 130566 -0.47% -0.90% 138.70% COMEX黄金 万盎司 1756 0.60% -0.12% -22.33% COMEX白银 万盎司 29881874 0.27% 2.06% 9.66% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【紫金矿业】关于共同投资的进展公告。公司全资子公司紫金矿业股权投资管理（厦门）有限公司、紫金矿业投资（上海）有限公司及嘉兴上汽创永股权投资合伙企业（有限合伙）、上海尚颀投资管理合伙企业（有限合伙）等设立紫金矿业上汽紫汽（厦门）创业投资基金合伙企业（有限合伙），2024年5月22日，基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续，并取得了《私募投资基金备案证明》。 【锡业股份】关于科技创新可续期公司债发行的公告。公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券第二期公开发行，发行规模不超过人民币10亿元，每张面值100元，发行数量不超过1000万张。本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行。 2贵金属 本周美国宏观数据显示经济仍具韧性，沃勒发言或降低降息预期，对金属价格形成压制。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50；服务业PMI初值54.8，为12个月以来新高，预期51.3；综合PMI初值54.4，为25个月以来新高，预期51.1。截至5月18日，美国当周初请失业金人数21.5万人，为近一个月以来新低，预期22万人。经济数据显示美国当前经济仍具备一定韧性，美联储理事沃勒表示或还需要再看到“几个月”的良好通胀数据，如果未来数据持续疲软，美联储可能会在2024年底才考虑降息，这比市场目前预期的降息时间点延后几个月，金属价格短期或被延后的降息预期压制。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国库存变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，工业金属下游需求有望回升。万科与头部金融机构签订协议、获得200亿元银团贷款，全国多个城市建立房地产融资协调机制，以支持房地产企业融资。在政策不断优化调整下，铜、铝等工业金属或受益于地产链需求复苏，同时铜价在上游供给紧张背景下仍处高位，周内COMEX的逼仓行情导致铜价短期冲高，全球主要金属交易市场的错配或进一步加剧主要金属的价格波动，铜价或仍易涨难跌。 3.1铜 2024年4月底，中国电解铜月度产量95.9万吨，同增0.12%；2024年 3月电解铜月度表观消费量125.38万吨，同增0.71%。 截至2024年5月23日，中国电解铜现货库存41.39万吨；4月12日， 中国电解铜期货库存22.52万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据