国贸期货投研日报（2024-05-28）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-05-28) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 大宗商品整体偏强运行，板块走势分化 周一（5月27日），国内商品期市收盘涨跌不一，黑色系多数下跌，焦煤跌近3%，锰硅则涨逾5%；能化品多数上涨，LPG涨逾3%，苯乙烯涨近2%；农产品多数下跌，红枣、菜粕、菜粕跌逾1%；贵金属均上涨，沪银涨逾1%；基本金属涨跌互现；胶合板涨逾4%，集运指数（欧线）涨逾3%。 热评：周一国内商品涨跌不一，走势分化，其中，受美元指数走弱的影响，贵金属+铜等基本金属低位回升；同时，在需求改善预期带动下，原油价格反弹带动能化品多数上涨。尽管房地产政策持续加码，但是实际需求改善仍比较有限，拖累黑色系商品高位回落。此外，天气炒作暂告段落，农产品多数下跌，油粕跌幅居前。值得注意的是，美国市场因假期暂停交易一日，外盘扰动暂缓。 展望后市：大宗商品短期仍有望保持偏强走势。一是，4月底政治局会议集中做出部署后，财政、房地产等稳增长政策组合拳加快落地，后续随着超长期特别国债开闸发行、政府债券发行节奏加快、降息降准打开空间、房地产支持政策显著加码等一系列政策组合拳持续发力，内需有望加快恢复。二是，海外多个经济体的制造业PMI继续改善，表明全球经济保持回暖的势头，新一轮补库周期仍在延续，将对商品需求带来直接的拉动。不过，美联储降息预期存在较大的反复，或对风险偏好带来阶段性扰动。三是，地缘政治因素迟迟未见改善，全球供应链面临的风险或阶段性冲击资本市场。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央政治局5月27日召开会议，审议《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》《防范化解金融风险问责规定（试行）》。中共中央政治局召开会议指出，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。制定出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，切实加强党中央对金融工作的集中统一领导，进一步压实金融领域相关管理部门、金融机构、行业主管部门和地方党委政府的责任，督促各级领导干部树立正确的政绩观，落实好全面加强金融监管、防范化解金融风险、促进金融高质量发展各项任务。会议强调，要释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。 2、国务院总理李强在首尔与韩国总统尹锡悦、日本首相岸田文雄共同出席第九次中日韩领导人会议，李强就深化中日韩合作提出五点建议：一是推动合作全面重启，形成双边关系和三国合作相互促进；二是深化经贸互联互通，维护产业链供应链稳定畅通，尽早恢复并完成中日韩自贸协定谈判；三是引领科 技创新合作，加强协同创新和前沿领域合作；四是拉紧人文交流纽带；五是努力促进可持续发展，加强低碳转型、气候变化、老龄化和应对流行病等领域交流合作，发掘和开展更多“中日韩+X”合作项目。国务院总理李强在首尔与韩国总统尹锡悦、日本首相岸田文雄共同出席第八届中日韩工商峰会并致 辞。李强表示，广大企业家在推动中日韩经贸及各领域交流合作中都发挥着重要作用。希望大家把握经济全球化大势，深化产业协作，不断提升互联互通水平和要素配置效率，用好中国国际供应链促进博览会平台，做产业链供应链稳定的维护者。把握世界科技革命和产业变革大势，加强联合研发、协同攻关，共同推动技术进步和产业竞争力提升，做深化创新合作的推动者。 3、中国4月份规模以上工业企业利润由降转增。4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%，增速与1-3月份持平，继续保持平稳增长。 国家统计局表示，4月份工业生产回升向好，规模以上工业企业效益持续恢复，工业企业当月利润由降转增，营收增长加快；下阶段，要加快发展新质生产力，促进产业提质升级，着力扩大有效需求，助力企业纾困解难，巩固增强工业经济回升向好态势，不断推动工业经济高质量发展。 4、财政部就《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》征求意见，总体目标是：到2027 年，我国企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则相继出台；到2030年，国家统一的可持续披露准则体系基本建成。《意见稿》对企业可持续信息披露提出一般要求，适用于我国境内设立的按规定开展可持续信息披露的企业。综合考虑我国企业发展阶段和披露能力，《基本准则》施行不会采取“一刀切”的强制实施要求，将采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的策略，从上市公司向非上市公司扩展，从大型企业向中小企业扩展，从定性要求向定量要求扩展，从自愿披露向强制披露扩展。 5、上海市发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。《通知》明确调整优化住房限购政策。一是缩短非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限。将非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从“连续缴纳满5年及以上”调整为“连续缴纳满3年及以上”；二是扩大重点区域非沪籍人才以及非沪籍单身人士购房区域，非沪籍单身人士购房区域，扩大至外环内二手住房；三是调整相关政策口径。取消离异购房合并计算住房套数规定，对夫妻离异后购房的，不再按离异前家庭计算拥有住房套数；四是支持企业购房用于职工租住。 上海支持多子女家庭合理住房需求。对二孩及以上的多子女家庭（包括本市户籍和非本市户籍居民家庭），在执行现有住房限购政策基础上，可再购买1套住房。优化多子女家庭在个人住房贷款中首套住房认定标准，减少购房利息负担。 三、宏观消息面——国际 1、中国香港4月贸易帐逆差102亿港元，预期逆差381亿港元，前值逆差450亿港元。 2、欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行准备开始降低利率；降息步伐将基于数据确定。认为未来几个月通胀将在当前水平附近反弹；然后将看到通胀再次下降的另一个阶段，在明年晚些时候回到目标水平。 欧洲央行管委雷恩：通胀以持续方式趋于2%目标，因此6月是时候放宽货币政策立场并开始降息了。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，欧洲央行不应排除7月第二次降息的可能性；除非出现意外情况，否则 欧洲央行将在6月份降息；美联储的政策不应该对欧洲央行的政策产生那么大的影响；在目前4%的利率水平基础上有很大的削减空间；并不是说欧洲央行应该在7月份就做出承诺，但保持在时间和步伐上的自由；毫无疑问，欧元区避免了工资-价格螺旋上涨的情况；目前市场对终端费率的看法并非不合理。 3、日本央行行长植田和男指出，必须重新锚定通胀预期；日本央行将谨慎推进，与其他采用通胀目标框架的中央银行一样；有一些挑战尤其艰难，确定中性利率是挑战之一；取消零利率的经历可能削弱后续政策指引的有效性。 日本央行副行长内田真一：仍然面临一个巨大挑战，即将通胀预期锚定在2%水平上，战斗即将结束，已经回归传统货币政策框架，通过调整短期政策利率来实现2%的价格稳定目标，这意味着已经克服了零利率下限；劳动力市场条件已经发生结构性和不可逆转的变化，劳动力市场的结构性变化的主要推动力是劳动力短缺；日本是否已克服通缩常态尚不明确；日本工资有望持续增长。 4、德国5月IFO商业景气指数89.3，预期90.4，前值89.4；商业现况指数88.3，预期89.8，前值88.9；商业预期指数90.4，预期90.9，前值89.9。 5、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯国内燃料市场供应充足；不打算削减石油产量和炼油量；旨在通过平衡出口来调控国内市场；俄罗斯不存在燃料短缺风险，正在监测情况；准备采取任何决策以确保市场充足供应；认为汽油价格不会再次大幅上涨。 6、欧佩克秘书长表示，世界经济已经显示出相对的弹性，预计到2024年，石油需求增长为220万 桶/天，预计全球总需求平均为1.045亿桶/天。到2025年，全球石油需求增长预测将进一步强劲增长 180万桶/天，全球总需求平均为1.063亿桶/天。特别会议之后是本周末举行的闭门会议，重点讨论全球石油市场及其状况和近期前景。 四、贵金属 短期白银弹性或继续强于黄金 （1）重要消息：美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，高于预期和前值；美国5月密歇根大学1年通胀预期终值3.3%，预期3.4%，初值3.5%。美国5月密歇根大学5年通胀预期终值3%，预期3.1%，初值3.1%。 据外媒26日报道，以色列军方称，至少有多枚火箭弹从加沙地带飞向以色列方向，以色列特拉维夫 数月来首次响起火箭弹来袭的警报声。另据路透社5月26日报道，哈马斯下属武装派别卡桑旅26日在其“电报”社交平台发布声明称其对以色列发动“大规模导弹袭击”，以报复以色列对“巴勒斯坦平民的大屠杀”。 （2）行情回顾：5月27日（周一），沪金期货主力合约价格报收555.78元/克，涨0.12%；沪银期货主力报收8081元/千克，涨1.58%。 （3）逻辑观点：周末，哈马斯对以色列特拉维夫发动火箭弹袭击，地缘避险小幅升温，支撑贵金属价格；此外，美国5月消费者信心指数仍较低，且通胀预期终值低于预期，美元指数走弱，也对贵金属价格构成支撑。但是美联储5月纪要表态偏硬，且美国5月PMI回暖、周度申请失业金人数继续下降均 表明美国经济仍具有韧性，美联储降息后移或仍可能会限制黄金短期的上行空间。白银方面，在经历上周的显著调整后，周一整体表现相对强劲，预计短期仍会维持偏强运行，金银比价或继续回落。 但长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储9月仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性等都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700