传媒互联网产业行业研究：关注互联网企业估值修复，及周末文旅政策的影响

本周观点 传媒：关注AI，内容板块边际向上标的，稳健经营、有外延扩张潜力的出版板块3个方向及周末文旅政策影响。 1）AI工具或模型迭代有望带来投资机会。6月11日-15日，苹果WWDC将召开，或将带来催化，关注AI应用落地及爆款出现。AI语料价值不断提升，大模型迭代下不断提升的语料需求进一步凸显语料的重要性。关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方。 2）关注暑期档排片及内容板块边际向上标的。院线进入淡季，关注暑期档排片；影视制作板块关注今年内容排期较强且边际向上的标的；游戏关注后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。 3）关注具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。出版公司主业业绩、经营性现金流稳定，且未来有教育业务扩张及外延式发展潜力。广电板块虽部分上市公司业绩亏损，但龙头稳健、现金储备较高，且我们认为广电板块的网络资产价值潜力有待挖掘。 4）5月24日，发改委印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，提到“推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备”，同时，“将符合条件的重点项目纳入超长期特别国债等资金支持范围”，关注对文旅、广电、电影板块的影响及催化。 互联网板块：Q1业绩放榜中，港股互联网有望走出持续性行情，关注基本面边际向好、具备出海逻辑的公司。 腾讯：1）毛利率超预期优化，利润加速释放带动全年业绩预期上修。2）游戏Q1流水正增，递延有望释放。 《DNF手游》5.21上线，《星之破晓》上线新玩法，游戏Q2将开启回暖。3）广告效率持续优化，Q1超预期增长。视频号Q1总时长增长超80%，商业化潜力释放中。4）理财业务快速发展，带动金融科技毛利改善。 美团：1）外卖单量增速Q1好转，UE保持健康水平。2）到店竞争格局明朗化，公司保持竞争优势，五一假期美团文旅类订单量周环比+190%，到店或再受驱动。3）新业务今年减亏力度加大，预计Q1开始即体现。 拼多多：1）24Q1业绩超预期，收入同比+130.7%，Non-GAAP归母净利润306.0亿元，同比+202.2%，Non-GAAP归母净利率35.25%。收入利润均大超预期。2）注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。 哔哩哔哩：1）盈利拐点临近。2）用户年龄优化及性别优化将带动平台整体变现ROI提升。 阿里巴巴：1）24Q1收入增速8%，GMV双位数增长，88vip会员超过3500万；2）国际数字商业增速45%，菜鸟增速30%，坚定大全球战略投入；3）阿里云智能AI相关收入增长加快，实现三位数同比增长 快手：1）Q1用户活跃表现较好，为公司商业化提供良好用户支撑。2）内循环广告在电商保持高增长情况下具备强劲支撑，外循环广告在短剧等行业投放催化下持续增长。 京东：1）24Q1收入增速7%，non-GAAP归母净利润率3.4%，同比+0.3pct；2）扩大平台建设，平台上商家数量超百万，活跃商家数连续四个季度增长；3）核心品类家电有望收益以旧换新等政策对消费需求的刺激。 投资逻辑 关注AI应用、内容板块机会、文旅政策影响，及基本面边际改善互联网企业的估值修复。1）AI：建议关注AI 应用相关标的、数据版权方及IP方。个股：关注AI应用相关标的、及版权龙头视觉中国、华策影视等。2）内容：关注业绩落地情况及有望边际向上标的；关注暑期档排片。3）互联网：推荐关注腾讯控股、拼多多、美团。 风险提示 内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险；数据统计误差。 内容目录 一、本周观点3 1.1行业观点3 1.2重点公司近一周事件跟踪3 二、行业政策及新闻动态6 2.1政策更新6 2.2行业新闻8 2.3行业投融资情况9 三、周度数据跟踪9 3.1电影：电影票房周度数据跟踪9 3.2电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪10 3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪11 四、重点公司估值表更新12 五、风险提示12 图表目录 图表1：政策更新7 图表2：5月18日-5月24日行业投融资情况9 图表3：5月18日-5月24日电影票房及占比周度数据跟踪10 图表4：5月18日-5月24日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪10 图表5：本周（5.20-5.24）连续剧热度指数排行榜11 图表6：上周（5.13-5.19）连续剧热度指数排行榜11 图表7：本周（5.20-5.24）综艺热度指数排行榜11 图表8：上周（5.13-5.19）综艺热度指数排行榜12 图表9：重点公司估值表12 一、本周观点 1.1行业观点 传媒板块建议关注AI，内容板块边际向上标的，稳定经营、有外延扩张潜力的出版板块三个方向。此外，5月24日，发改委印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，关注对文旅、广电、电影板块的影响及催化。 1）AI工具或模型迭代有望带来投资机会。AI产业持续发发展中，6月11日-15日，苹果WWDC将召开，或将带来催化。AI主线建议关注AI应用的落地及爆款的出现；随着国内版权保护在立法、执法层面的不断完善，AI语料的价值将不断提升，同时大模型迭代下不断提升的语料需求进一步凸显了语料的重要性，且高质量视频语料公开获取难度大于文字语料。个股：建议关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及版权方。AI工具相关：中文在线、掌阅科技、捷成股份、掌趣科技、天下秀、值得买；IP方：中文在线、上海电影；版权方：视觉中国、捷成股份、华策影视、华数传媒。 2）关注暑期档排片及内容板块边际向上标的。①影视：五一档符合预期，现院线步入淡季，线下观影供需均已恢复，关注暑期档排片情况。个股建议关注：万达电影、幸福蓝海；影视制作板块建议关注今年内容排期较强且边际向上的标的，个股：光线传媒、万达电影、博纳影业；②游戏：业绩落地，展望24年，预计各游戏公司业绩分化，主要由于产品上线节奏和上线后表现的差异，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。个股建议关注：神州泰岳、恺英网络、吉比特。 3）长期新“国九条”背景下，关注具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。从板块属性来看，出版板块和广电板块的部分公司较符合上述要求。出版板块公司主业业绩、经营性现金流稳定，且未来有教育业务扩张及外延式发展潜力。广电板块虽部分上市公司业绩亏损，但龙头标的业务稳健、现金储备较高，且我们认为广电板块的网络资产价值潜力有待挖掘。相关标的：东方明珠、中文传媒、皖新传媒。 4）《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》提到“推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备”，同时，“将符合条件的重点项目纳入超长期特别国债等资金支持范围”；具体更新提升领域包括观光游览设施、游乐设施、演艺设备、超高清设备等；同时，也明确实施电影产业高新促动行动等多项行动。我们认为，对文旅、广电、电影行业或将带来较大影响。 互联网：互联网公司Q1业绩放榜中，港股互联网有望走出持续性行情。建议关注基本面边际向好、具备出海逻辑的互联网公司：腾讯控股、拼多多、美团、哔哩哔哩。 腾讯：1）毛利率超预期优化，利润加速释放带动全年业绩预期上修。2）游戏Q1流水正增长，递延有望释放。《DNF手游》定档5.21，《星之破晓》上线新玩法，游戏Q2将开启回暖。3）广告效率持续优化，Q1广告超预期增长。视频号Q1总时长增长80%+，商业化潜力释放中。4）理财业务快速发展，带动金融科技毛利率改善。 美团：1）预计外卖业务单量增速Q1好转，UE保持健康水平。2）到店竞争格局明朗化，美团保持竞争优势，五一假期美团文旅类订单量周环比提升190%，到店或再受驱动。3）预计新业务24年减亏力度加大，预计于Q1开始即能体现。 拼多多：1）24Q1业绩超预期，收入同比+130.66%，Non-GAAP归母净利润306.02亿元，同比+202.20%，Non-GAAP归母净利润率35.25%。收入、利润均大超预期。2）注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。TEMU推出半托管模式，已开放美国、欧洲等地。3）保持研发投入，经营效率持续优化。 哔哩哔哩：1）盈利拐点临近。2）用户年龄优化（用户成长）及性别优化（女性用户占比提升）将带动平台整体变现ROI提升。 阿里巴巴：1）24Q1收入增速8%，GMV双位数增长，88vip会员超过3500万；2）国际数字商业增速45%，菜鸟增速30%，坚定大全球战略投入；3）阿里云智能AI相关收入增长加快，实现三位数同比增长。 快手：1）Q1用户活跃表现较好，为公司商业化提供良好用户支撑。2）内循环广告在电商保持高增长情况下具备强劲支撑，外循环广告在短剧等行业投放催化下持续增长。 京东：1）24Q1收入增速7%，non-GAAP归母净利润率3.4%，同比+0.3pct；2）扩大平台建设，平台上的商家数量已超百万，且活跃商家数连续四个季度增长；3）核心品类家电有望受益以旧换新等政策对消费需求的刺激。 1.2重点公司近一周事件跟踪A股： 【完美世界】近期无重大事件/新闻发生 【恺英网络】 ①5月20日，国家新闻出版署官网发布了最新一批国产网络游戏版号名单，恺英网络子公司的《百工灵》获批。 【三七互娱】 ①5月20日，国家新闻出版署官网发布了最新一批国产网络游戏版号名单，三七互娱的《四季城与多米糯》获批。 【吉比特】 ①5月20日，国家新闻出版署官网发布了最新一批国产网络游戏版号名单，吉比特的《搏击双城：重构》获批。 【芒果超媒】 ①5月21日，芒果TV竖屏短剧频道上线。截至目前，芒果定制竖屏剧已启动超50部，6月还将集中上线多部优质竖屏短剧。 【遥望科技】 ①5月20日，遥望科技在投资者关系活动表示，公司将继续着力升级打造人工智能技术赋能的遥望云AIOS系统，以期达到通过遥望云AIOS自动下发和分配任务以及反馈结果来提高协同效率，实时跟踪业务数据，促进公司标准化，减少信息差。还将利用遥望云AIOS平台，实现自动投流、智能客服、自动生成剧本等功能。 ②5月21日下午，遥望科技举办“618直播季”消费者守护专项沟通会，本次会议由公关营销中台、法务合规部、审计监察部三部门联合举办，为遥望科技各业务线的主要负责人及业务骨干进行培训，以现场授课和答疑的方式，进一步强化内部合规意识，提升服务质量，为迎接618大促季的到来夯实“合规基础” 港股： 【心动公司】近期无重大事件/新闻发生。 【腾讯控股】 ①5月24日，在正在进行的第七届数字中国建设峰会上，腾讯展示了一款与中国南方航空共同合作打造的“全动飞行模拟机视景系统”。这款模拟系统主要用于飞行员培训，由操控台和四联屏组成。该模拟机视景系统采用了基于腾况自研游戏引擎，还运用了游戏PCG程序化内容生成和AIGC技术，在地景制作方面效率较高。此外，腾讯还在成果展现场带来了腾讯全链路自研大模型混元、腾讯首款人工智能技术运用在医学领域的AI产品“腾讯觅影”等超过20个展项内容。 ②5月24日，在腾讯云数据管理产品技术峰会上，腾讯云副总裁黄世飞表示，腾讯云大数据将继续重点投入“AIfordata”，努力打造一个轻快、易用的智能大数据平台。 ③近日国际信息技术研究和分析机构Gartner发布《MarketShare:AllSoftwareMarkets,Worldwide,2023》报告。报告显示，2023年，在CPaaS领域，腾讯市场收入稳居亚太第一、中国第一，达5.59亿美元，同时增速位列全球第一，达到21.8%。。 ④5月22日，腾讯云公布全新大模型价格方案，其中主力模型之一混元-lite模型，API输入输出总长度计划从目前的4k升级到256k，价格从0.008元/千tokens调整为全面免费。同时，一站式智能体创作与分发平台腾讯元器也全面升级了模