传媒互联网产业行业研究：Pico4海外发布，关注国内发布会及后续销量

本周观点 Pico 4海外发布，性能提升，内容丰富度提高，关注9月27日国内发布及后续销量情况。9月22日，Pico 4海外发布会召开，会上发布Pico 4和Pro版本，Pico 4 128GB版本售价429欧元，256GB版本售价499欧元。 我们认为：1）Pico 4性能及内容丰富度提高，性价比高，可玩性强，有望进一步渗透市场，提升用户活跃度及黏性。性能提升主要体现在：设备更轻便、清晰，Pico 4采用Pancake光学方案，设备更加轻薄，同时设备分辨率和视场角提高；内容主要包括健身、游戏、视频和社交，均引入重磅应用，比如健身方面联手帕梅拉，引入经典VR健身应用《莱美搏击Body Combat》，23年将独家发售和育碧合作的《Just Dance》VR版，同时发布Pico Fitness和Pico健身手环硬件配件；游戏方面，引入热门游戏《行尸走肉：圣徒与罪人第二章：惩罚》及《浴血黑帮：国王的赎金》。2）国内新品将于9月27日发布，或将拉升VR/元宇宙板块热度，且不同文化、语言、政策等背景下，国内新品发布或将与海外有所差异，关注国内Pico 4发布及市场关注度、后续销量情况。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；以及具有长线运营能力，已拿到《皇室护卫队》版号的吉比特。 行业要闻 快手重整海外业务，在巴西和印尼自建商业化团队。快手国际化商业化部成立之后，把海外市场分成三个层级：第一层级是巴西和印尼，快手在这两个国家的DAU规模最大；第二层级是DAU用户增长较快区域，快手通过独家授权的代理商获得商业化收入；第三层级的区域，快手只和第三方公司进行流量层面的合作。 9月20日，李佳琦于夜间7点一刻在淘宝复播。两个小时收获6000万+观看量，点赞超1.6亿，大幅超过日常2000-3000万的观看量，一共播出26个品，销量高达108万件，最终销售额达1.2亿。 9月21日，腾讯音乐娱乐集团（TME）宣布，以介绍形式成功于香港联合交易所有限公司（“联交所”）主板上市。 据IT桔子，9月20日，腾讯对《雷霆一击》的开发商Triternion进行了战略投资，Triternion最新估值32.5亿人民币。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 Pico 4海外发布，软硬件及内容均有所升级，关注9月27日国内发布及上线后销量情况。 事件： 9月22日，Pico 4海外发布会召开，会上发布Pico 4和Pro版本，并介绍了设备的内容生态，128GB版本售价429欧元，256GB版本售价499欧元。 点评： 性能提升，内容丰富度提高，有望进一步渗透市场，提升用户活跃度及黏性。1）性能提升主要体现在：设备更轻便、清晰，Pico 4 Pro主要面向开发者，支持面部识别和眼球追踪。Pico 4采用Pancake光学方案，设备更加轻薄，不含绑带及电池的头显重量为295g，比Neo 3轻100g；分辨率提高，视场角从Neo 3的98度提升到105度；Pico 4 pro支持面部识别和眼球追踪后，实现手部、面部和眼球三大方向的交互，有望提升用户体验感。2）VR内容大大丰富有望催化用户消费，提高用户量、活跃度和黏性。Pico 4内容主要包括健身、游戏、视频和社交。健身方面，联手帕梅拉，引入经典VR健身应用《莱美搏击Body Combat》，还包括《多合一运动VR》等VR健身应用，23年将独家发售和育碧合作的《Just Dance》VR版，同时发布Pico Fitness和Pico健身手环硬件配件，前者可记录健身数据，完成VR健身配套布局；游戏方面，引入《行尸走肉：圣徒与罪人第二章：惩罚》及《浴血黑帮：国王的赎金》等重磅内容；视频方面，加入明星演唱会，与Discovery的探险家Ed Stafford合作，推出非洲国家公园系列360°沉浸式VR视频；社交方面，引入Rec Room等内容。 关注9月27日国内新品的发布及后续销量情况。我们认为，Pico 4海外版性能和内容生态丰富度提升，健身、游戏、视频、社交等均引入重磅内容，性价比高且可玩性提高，有望提升市场渗透率和用户活跃度。国内新品发布或将拉升VR/元宇宙板块热度，且不同文化、语言、政策等背景下，国内新品发布或将与海外有所差异，关注国内Pico 4发布及市场关注度、后续销量情况。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。8月30日，公司发布2022年中报业绩。1）收入端：1H22营收80.92亿元/yoy+7.34%。2）利润端：1H22实现净利润16.95亿元，较上年同期增长98.56%。3）海外业务发展再度提速 ：1H22公司海外市场营收30.33亿元/yoy+48.33%，海外营收创新高，同时占比不断提升。面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，公司2022年中报披露面向海内外产品储备丰富，境内发行产品储备20款，境外发行储备16款，自研产品储备境内外分别7/8款。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位；7月和8月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》位列22年7月中国出海手游收入榜第28名，data.ai5月数据《Ant Legion》推动公司5月在EMEA地区的出海收入上升4个名次进入Top 10，国内版号已获（8月批次），9月22日国内上线后位于iOS游戏免费总榜的第2名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 ④公司旗下自研SLG手游《霸业》以及代理的《空之要塞：启航》《曙光计划》等产品均已获得版号，会积极推进产品上线。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。8月16日，公司发布2022年中期业绩报告。1）收入端：1H22营收25.11亿元/yoy+5.17%，整体稳健，尤其是核心游戏。从各游戏表现看，《问道手游》收入同比增加；《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》于21年10月上线，本期贡献增量营业收入，上年同期为零；《摩尔庄园》于21年6月上线，上线首月新增用户及流水较高，本期流水相比上年同期大幅下降，营收相应下降，但因收入确认政策影响，营收下降幅度小于流水； 《鬼谷八荒（PC版）》营收同比下滑较明显；《问道》端游营收同比小幅下降。2）利润端：归母净利润6.88亿元/yoy-23.59%，主要由于费用率的提升，H1销售费率、管理费率、研发费率分别为26.7%、8.2%和15.1%，同比分别增加3.6pct、1.6pct和1.5pct。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《奥比岛》7月12日上线，8月位于iOS游戏畅销榜Top45左右，9月下旬平均位于iOS游戏畅销榜的第40名，关注游戏长线运营进展； 8月11日在投资者互动平台表示在对Unity中国的投资中股权比例为1.6%，《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止9月25日16：00为16.59万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，目前位于iOS免费总榜的第2名。 3）宝通科技：22年中报于8月25日公布。1）收入端：1H22营业收入15.266亿元/yoy+14.32%。2）利润端：归母净利润5,065.33万元/yoy-79.66%。其中，移动游戏业务优化产品结构、加大了国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入，报告期内上线了19款新品，新品推广具有先投入后回收的特性；同时，公司主动下架和关停了17款表现不达预期的海外及自研游戏项目，多方面因素对利润造成了阶段性影响。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易 幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。公司8月1日在投资者互动平台表示，在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛。8月，宝通科技宣布，与诺华视创电影科技（江苏）有限公司签署投资及合作协议，双方未来将在元宇宙下数字内容平台的开发（交互式视频+数字特效业务+元宇宙游戏）开展密切合作。目前，公司已拥有的元宇宙数字化产品有裸眼3D MR空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统和BOTON SPACE 1等。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。8月17日，公司发布1H22。2022年H1营收67.14亿元/yoy-14.50%，归母净利润11.91亿元/yoy-17.95%，疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压，会员和运营商业务稳健