供需仍有压制，PX反弹空间或有限

全球商品研究·PX 周度报告 供需仍有压制，PX反弹空间或有限 2024年5月27日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周PX前期随化工板块反弹后，整体处于震荡格局。一方面，原油价格松动对于PX存在一定压制，另一方面，前期上涨主因在于化工板块整体估值较低，多头资金涌入引发的上涨，供需来看PX仍然难言乐观。现货报价，截至2024年5月27日，PXFOB韩国主港1018美元/吨（周环比15.00)，PXCFR中国主港1040美元/吨（周环比26.00）。区域价差方面，美亚价差维持62.42美元/吨，欧亚价差维 持84美元/吨。 期货方面，截至2024年5月27日，主力合约收于 8524元/吨，持仓量98683手。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油尽管没有形成明确的多空导向，但从最近的消息以及高频指标的表现来看，都有不同程度的偏空压力，进而对原油盘面形成打压。不过，无论从驱动还是盘面结构来看，原油市场目前依然是无指引状态，没有形成有效的趋势。原油盘面短线势头偏弱，布油盘面继续关注81附近支撑情况。从中期角度来看，未来原油市场走势的关键，还是要关注OPEC+6月初会议结果，产量政策将对原油未来走向产生决定性影响。按照当前 “延长期限”的预期结果判断，未来原油盘面下方空间有限，甚至要留意未来潜在的反弹行情的可能。目前原油走势尚未明朗前预计维持震荡，对于PX价格下方支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在354.67美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在66.17美元/吨。 供应端，PX产量与开工回落明显。截至2024年5月27日，国内PX产量为62.67万吨，环比减少-4.25万吨，周均开工率74.72%，环比下降-5.07%。装置方面，浙石化重整检修，福海创一套80万吨装置周内停机。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量123.49万吨，环比增加3.52万吨，开工率71.83%，环比上升1.87%。装置方面，整体变化不大，PTA负荷延续低位。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量136.99万吨，环比减少0.00万吨，周产能利用率86.57%，环比下降0.00%。整体来看，聚酯负荷整体变化不大，但随着逐步进入淡季，需求转弱，叠加PTA近期装置检修较多，PX需求端存走弱迹象。 总体而言，估值较低驱动PX等化工品修复性反弹，然而供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX前期随化工板块反弹后，整体处于震荡格局。一方面，原油价格松动对于PX存在一定压制，另一方面，前期上涨主因在于化工板块整体估值较低，多头资金涌入引发的上涨，供需来看PX仍然难言乐观。现货报价，截至2024年5月27日，PXFOB韩国主港1018美元/吨（周环比15.00)，PXCFR中国主港1040美元/吨（周环比26.00）。区域价差方面，美亚价差维持62.42美元/吨，欧亚价差维持84美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月13日 6月1日 6月20日 7月9日 7月28日 8月16日 9月4日 9月23日 10月12日 10月31日 11月19日 12月8日 12月28日 2022/11 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 30 25 20 15 10 50 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 0 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 300 250 200 150 100 50 0 -50 2024/05 -100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 350 300 250 200 150 100 50 0 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年5月27日，主力合约收于8524元/吨，持仓量98683手。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油尽管没有形成明确的多空导向，但从最近的消息以及高频指标的表现来看，都有不同程度的偏空压力，进而对原油盘面形成打压。不过，无论从驱动还是盘面结构来看，原油市场目前依然是无指引状态，没有形成有效的趋势。原油盘面短线势头偏弱，布油盘面继续关注81附近支撑情况。从中期角度来看，未来原油市场走势的关键，还是要关注OPEC+6月初会议结果，产量政策将对原油未来走向产生决定性影响。按照当前“延长期限”的预期结果判断，未来原油盘面下方空间有限，甚至要留意未来潜在的反弹行情的可能。目前原油走势尚未明朗前预计维持震荡，对于PX价格下方支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在354.67美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在66.17美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 PX-石脑油价差（左）（美元/吨） 成本线（左）（美元/吨） 800.00 1600 PX-MX美元/吨MX：韩国 PX：韩国 200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 0.00 1400 1200 1000 800 600 400 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工回落明显。截至2024年5月27日，国内PX产量为62.67万吨，环比减少-4.25万吨，周均开工率74.72%，环比下降-5.07%。装置方面，浙石化重整检修，福海创一套80万吨装置周内停机。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 80PX：产量同比：中国（周）百分比 70 60 50 40 30 20 10 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨） PX中国月度产量（万吨） 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 周度报告 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日 1月21日 2月10日 2019年 2022年 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 2020年 2023年 6月7日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 2021年 2024年 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月21日 2月10日 2019年 2022年 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 2020年 2023年 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 2021年 2024年 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 55%-60% 中化弘润 60 山东潍坊 0 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 山东东营 80%-85% 4月底检修两个月 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-90% 镇海炼化 80 浙江宁波 80%-85% 4月4日检修20天 宁波中金 160 浙江宁波 0% 4月16提检修40天 福建福海创 160 福建漳州 80%-85% 福建联合 100 福建泉州 85%-95% 惠州炼化 245 广东惠州 90%-95%