银行业跟踪：政策呵护息差稳定，负债成本改善进程有望加快

2024年5月27日 行业报告 银行 看好/维持 银行业跟踪：政策呵护息差稳定，负债成本改善进程有望加快 周观点 在保持银行息差稳定基础上，推动融资成本稳中有降。上周国家发改委、人民银行等四部门日前印发《关于做好2024年降成本重点工作的 通知》。《通知》提出畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。推动贷款利率稳中有降。持续发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。当前政策强调呵护银行息差稳定、防范高息揽储，预计利率自律机制将持续维护存款竞争秩序，银行存款挂牌利率亦可能进一步下调。 投资建议：从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程 有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，银行板块高股息配置价值突出。我们继续看好稳健国有大行的配置价值。此外，在规模趋势性下行和扩张分化之下，也建议关注个股标的成长性溢价机会。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.67%，跑赢沪深300指数1.41pct （沪深300指数跌2.08%），在各行业中排名第4。从细分板块来看， 农商行板块上涨1.57%，国有行、城商行、股份行板块分别下跌0.21%、0.28%、1.45%。个股方面，涨幅靠前的有渝农商行（+3.70%）、江阴银行（+3.51%）、浦发银行（+3.43%）、沪农商行（+3.36%）、青岛银行（+3.25%）。 板块估值：截止5月24日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的34.5%分位数。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块18.13亿，位列第2。个股方面，21家净流入、21家净流出。流入规模居前的有宁波银行（+8.31 亿）、平安银行（+4.76亿）、浦发银行（+4.13亿）、邮储银行（+1.21亿）、杭州银行（+0.91亿）。流出规模较大的有招商银行（-1.89亿）、中国银行（-0.76亿）、交通银行（-0.69亿）、上海银行（-0.64亿）、中信银行（-0.56亿）。 流动性跟踪 央行动态：5月20日-5月26日，央行逆回购投放100亿，到期120 亿，净回笼20亿。 利率跟踪：上周资金面总体平稳。短端利率方面，DR001、DR007周 未来3-6个月行业大事：5月底：5月PMI数据 6月10-15日：5月社融金融数据 资料来源：国家统计局、央行、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.09% 行业市值(亿元) 114991.99 13.47% 流通市值(亿元) 78973.67 11.51% 行业平均市盈率 5.55 / 行业指数走势图 银行 沪深300 23.3% 13.2% 3.1% -6.9% -17.0% -27.1% 5/298/2711/252/235/23 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 银行业跟踪：政策呵护息差稳定，负债成本改善进程有望加快 内均值分别为1.76%、1.83%，较上周均值分别+3BP、+1BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.31%、2.38%，较上周均值分别+1BP、+1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.09%，较上周均值+1BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为0.8%、1.15%、1.31%，较上周均值分别 -35BP、-7BP、-1BP。5月LPR报价环比持平，1年期、5年期分别为3.45%、3.95%。 行业要闻跟踪 ○1国家发改委、人民银行等四部门：印发《关于做好2024年降成本重点工作的通知》。提出畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。推动贷款利率稳中有 降。持续发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。 ○2全国地方党委金融办主任会议：会议强调当前要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。要全面加强地方金融组织监管，协 同强化中小金融机构监管。要找准金融支持实体经济切入点着力点，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，着力促进经济社会高质量发展。 ③地产行业跟踪：万科获200亿元银团贷款-万科已与招商银行等头部金融机构签订协议，获得200亿元银团贷款，抵押物为万科旗下万 纬物流股权，截至目前已到账100亿元。 个股动态跟踪 ○1资本工具发行：兴业银行-2024年第一期二级资本债券发行完毕，人民币300亿元，期限10年，第5年末附有前提条件的发行人赎回权，票面利率为2.50%。 ○2TLAC非资本债券发行：中国银行-2024年总损失吸收能力非资本债券（第一期）已于近日在全国银行间债券市场发行完毕。发行规模为人民币400亿元。品种一为4年期固定利率品种，在第3年末 附有条件的发行人赎回权，发行规模为人民币250亿元，票面利率为 2.25%；品种二为6年期固定利率品种，在第5年末附有条件的发行人赎回权，发行规模为人民币150亿元，票面利率为2.35%。 ③管理层变动：工商银行-董事会审议通过了《关于聘任刘珺先生为中国工商银行股份有限公司行长的议案》。农业银行-中央决定王志恒同志任中国农业银行党委副书记。交通银行-中央决定张宝江同志任 交通银行党委副书记。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 P3 东兴证券行业报告 银行业跟踪：政策呵护息差稳定，负债成本改善进程有望加快 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.67%，跑赢沪深300指数1.41pct（沪深300指数跌2.08%），在各行业中排名第4。从细分板块来看，农商行板块上涨1.57%，国有行、城商行、股份行板块分别下跌0.21%、0.28%、1.45%。 个股方面，涨幅靠前的有渝农商行（+3.70%）、江阴银行（+3.51%）、浦发银行（+3.43%）、沪农商行（+3.36%）、青岛银行（+3.25%）。 板块估值：截止5月24日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的34.5%分位数。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块18.13亿，位列第2。个股方面，21家净流入、21家净流出。流入规模居前的有宁波银行（+8.31亿）、平安银行（+4.76亿）、浦发银行（+4.13亿）、邮储银行（+1.21亿）、杭州银行 （+0.91亿）。流出规模较大的有招商银行（-1.89亿）、中国银行（-0.76亿）、交通银行（-0.69亿）、上海银行（-0.64亿）、中信银行（-0.56亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（5.20-5.24） 中信一级行业周涨跌幅银行细分行业周涨跌幅（右轴） 3% 0% -3% 煤炭电力及公用事业 农林牧渔 银行电力设备及新能源 交通运输石油石化 建筑食品饮料 机械通信 纺织服装 钢铁 电子 非银行金融 家电商贸零售有色金属消费者服务 医药传媒 基础化工国防军工 汽车建材综合计算机 综合金融轻工制造房地产农商行国有行城商行 股份行 -6% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（5.20-5.24） 4%周涨跌幅 2% 0% -2% -4% 渝农商行江阴银行浦发银行沪农商行青岛银行南京银行重庆银行苏农银行厦门银行上海银行张家港行浙商银行兴业银行苏州银行北京银行中信银行光大银行瑞丰银行民生银行贵阳银行农业银行华夏银行长沙银行交通银行无锡银行邮储银行中国银行工商银行紫金银行平安银行建设银行青农商行杭州银行齐鲁银行西安银行郑州银行江苏银行兰州银行成都银行宁波银行常熟银行 招商银行 -6% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行业跟踪：政策呵护息差稳定，负债成本改善进程有望加快 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 1.00 0.80 0.60 0.40 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：近12个月A股上市银行行情回顾 收盘价 A股上市行 PB(MRQ) 2024/5/24 农业银行 0.62 4.39 交通银行 0.56 7.03 工商银行 0.55 5.44 邮储银行 0.62 5.05 近一周 2024年 年初至今 近12个月股价表现 4. Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24 0.23% 20.60%0.28% 2.55%-4.42% 05% -0.28% 1.95%-0.55% 6.87%7.71% 0.95% 4.02% -0.23% 0.00%22.47%-0.85% 0.34%-4.64% 3.78%-2.26% 3.73%-1.71% 4.53%4.50% 1.12% 8.52% 2.18% -0.55% 13.81%-0.21% -1.04%-3.14% 1.30%1.07% 1.69%-0.62% 8.16%3.09% -0.94% 2.84% 0.18% -0.20%16.09%-4.86% 6.13%-6.36% 2.26%-8.05%-3.94%-0.91% 8.74% 2.54% -2.06% 1.05% 5.21% 0.570.53 0.390.39 0.320.900.510.420.50 建设银行0.587.07-0.98% 8.60%-2.19% -1.60%-2.60%5.00%-0.48% 2.07% 1.72% 5.38% 2.04% -1.86% 3.64% -0.70% 中国银行 4.48-0.22% 12.28%0.26% 0.00%-4.09% 0.53%3.45% 2.31% 0.00% 8.27%3.47% -1.57% 4.32% -2.40% 平安银行 11.31-0.96%20.45%-3.19% 9.71%-9.66% 0.63%-6.61%-7.46%-3.00% 0.75%11.95% -0.66% 2.57%4.82% 浦发银行华夏银行 8.443.43%27.49%-1.50% 6.950.14%23.67%-6.40% 4.97%-8.16%1.72%-3.94% 7.21%-4.48%3.25%-2.10% 0.44%-3.36% 3.57%-3.10% %4.69% 7.83%4.62% -0.28% 2.21% 7.99%3.55% 9.61%3.58% 民生银行 3.980.51% 6.42%-5.30% 7.20%-5.97% 1.59%-3.13% 3.49%-2.86%5.61% 2.28% 0.25% -2.47% 0.76% 招商银行 34.74-5.73%24.87%1.42% 8.55%-11.28%4.50%-6.70%-6.40%-3.37%10.39%4.33% 0.50% 6.55% 1.25% 兴业银行 17.891.07% 10.36%-5.50% 6.45%-5.10% 3.04%-7.4