股指日报：指数如期调整，短期趋势边走边看，下行空间亦有限

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 指数如期调整，短期趋势边走边看，下行空间亦有限 报告日期：2024年5月27日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)美联储6月维持利率不变的概率为99.0%，加息25个基点的概率为1.0%。美联储到8月维持利率不变的概率为87.9%，累计降息25个基点的概率为11.3%，累计加息25个基点的概率为0.9%。 2)经中阿双方共同商定，中国—阿拉伯国家合作论坛第十届部长级会议将于5月30日在北京举行。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股延续调整。在前期突破上行的背景下，上周A股触压回落，周五四大指数延续低开，随即盘面短线抛压转强，各指数在短暂拉升后陆续呈现震荡回落态势。午后，大盘维持疲态，全天 上证指数下破3100点整数关口。四大指数中，上证50收跌1.06%，沪深300收跌1.11%，中证500收跌0.91%，中证1000收跌1.16%。板块方面，上周煤炭（+2.19%）、公用事业（+1.59%）、农林牧渔（+0.57%）等行业涨幅领先，轻工制造（-5.71%）、房地产（-5.26%）跌幅较大，个股周五下跌超过3800家，赚钱效应快速降温。 2)技术追踪：上周短线抛压释放令指数下方支撑面临二度挑战，本周观察上证指数3100点、沪深300指数3600点位置收复情况。 3)资金流向：近期A股成交金额冲高回落，上周五回落至7000亿元一线波动，资金情绪较前两周有所转弱。 ⯁核心逻辑小结： 总体来说，5月以来股指走势强于预期，其一方面源自于国内地产等政策预期的二次发酵，另一方面也与海外美元端的干扰阶段性松绑有关。回顾上周，国内除台海问题有少数小作文外无其他重大事件发生，整体政策面维持平静，而海外围绕美联储降息路径的分歧继续展开，周内美元指数再次反弹并对A股外资端造成压力。短期来看，前期支撑A股上行的因素退潮后，上周股指集体调整符合预期。趋势方面，一季度政策应出尽出后，接下去留给增量政策超预期的空间已经不大，市场聚焦点在于发债进度与房地产高频数据的改善幅度。操作上，政策成效观察期间单边的交易机会只能边走边看，本周观察沪深300指数3600点支撑情况，预计指数进一步下行空间有限。结构方面，震荡行情下低估值板块布局待涨的胜率较高，本周关注周期股行情熄火阶段科技成长方向接棒，全年维持高股息策略主线不变。 ⯁操作建议：期货操作上，股指期货趋势维持震荡，单边投资者只能边走边看，建议继续坚守IF，本周观察3600点处支撑，若成功守住可再次入场，反之则保持观望。跨品种组合（IF-IM）可参考利率端指引，目前下方支撑较 强但上行斜率不会太高，短期周期风格面临调整，本周可部分离场。期权操作上，上周股指期权隐含波动率触底微升，标的指数支撑位面临考验迫使盘面多空分歧转强，但整体幅度不大，其中沪深300当月平值加权IV回归至 15%一线。操作上，指数暂无重大下行风险，方向上维持上下皆有限态势，预计比率价差组合继续占优。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3000 资料来源：Wind，信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2016/10/10 2016/12/14 2017/2/22 2017/5/2 2017/7/7 2017/9/12 2017/11/20 2018/1/25 2018/4/4 2018/6/12 2018/8/17 2018/10/24 2018/12/28 2019/3/11 2019/5/17 2019/7/24 2019/9/27 2019/12/5 2020/2/13 2020/4/20 2020/6/26 2020/9/1 2020/11/9 2021/1/14 2021/3/24 2021/5/31 2021/8/5 2021/10/12 2021/12/16 2022/2/24 2022/5/4 2022/7/11 2022/9/15 2022/11/22 2023/2/1 2023/4/10 2023/6/15 2023/8/22 2023/10/30 2024/1/4 1,500.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 2019/122020/122021/122022/122023/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合