股指周报：预期交易收尾，短期指数趋势难现，本周下行空间亦有限

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 预期交易收尾，短期指数趋势难现，本周下行空间亦有限 报告日期：2024年5月27日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 在前期突破上行的背景下，上周A股触压回落，期间伴随着台海局势等消息扰动，短线情绪迎来快速释放，上证指数失守3100点整数关口。四大标的指数中，预期修复告一段落后市场赚钱效应收缩，大小盘风格呈现普跌态势，其中以上证50、沪深300为代表的大市值风格分别收跌1.97%与2.08%，中证500收跌3.25%，中证1000收跌3.83%。 从申万一级行业分类表现看，上周煤炭（+2.19%）、公用事业 （+1.59%）、农林牧渔（+0.57%）等行业涨幅领先，轻工制造（-5.71%）、房地产（-5.26%）跌幅较大，周期、成长风格集体飘绿。 总体来说，5月以来股指走势强于预期，其一方面源自于国内地产等政策预期的二次发酵，另一方面也与海外美元端的干扰阶段性松绑有关。回顾上周，国内除台海问题有少数小作文外无其他重大事件发生，整体政策面维持平静，而海外围绕美联储降息路径的分歧继续展开，周内美元指数再次反弹并对A股外资端造成压力。短期来看，前期支撑A股上行的因素退潮后，上周股指集体调整符合预期。趋势方面，一季度政策应出尽出后，接下去留给增量政策超预期的空间已经不大，市场聚焦点在于发债进度与房地产高频数据的改善幅度。操作上，政策成效观察期间单边的交易机会只能边走边看，本周观察沪深300指数3600点支撑情况，预计指数进一步下行空间有限。结构方面，震荡行情下低估值板块布局待涨的胜率较高，本周关注周期股行情熄火阶段科技成长方向接棒，全年维持高股息策略主线不变。 ⯁策略建议： ⯁期货操作上，5-8月成分股迎来密集分红期，未来各期指合约贴水进一步扩大空间有限，多头持仓的安全边际较高。操作上，股指期货趋势维持震荡，单边投资者只能边走边看，建议继续坚守IF，本周观察3600点处支 撑，若成功守住可再次入场，反之则保持观望。跨品种组合（IF-IM）可参考利率端指引，目前下方支撑较强但上行斜率不会太高，短期周期风格面临调整，本周可部分离场。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率触底微升，标的指数支撑位面临考验迫使盘面多空分歧转强，但整体幅度不大，其中沪深300当月平值加权IV回归至15%一线。操作上，指数暂无重大下行风险，方向上维持上下皆 有限态势，预计比率价差组合继续占优。 ⯁风险提示：（1）台海局势超预期发酵；（2）美联储政策路径急转； （3）中美关系再降温 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、国际鹰派交易再现，A股触压调整4 2、资金面情绪收敛，趋势持续性不强4 3、期指贴水再扩大，期权IV触底微升4 二、基本面要素梳理与后市展望：11 1、货币转向中性稳健，股债性价比尚未反转11 2、预期修复收尾，指数调整符合预期11 三、本周经济数据&财经事件预告14 1、宏观经济数据公布14 2、重点财经事件14 图目录 图1：国际鹰派交易再现，A股触压调整5 图2：各行业多数飘绿，煤炭、公用事业相对坚挺5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：北向资金（周度）7 图13：南下资金（周度）7 图14：赚钱效应7 图15：沪市融资余额7 图16：沪市融券余额7 图17：深市融资余额7 图18：深市融券余额7 图19：沪深300指数期权下月IV8 图20：沪300ETF期权下月IV8 图21：深300ETF期权下月IV8 图22：50ETF期权下月IV8 图23：沪深300指数历史波动率8 图24：上证50指数历史波动率8 图25：沪300ETF历史波动率8 图26：深300ETF历史波动率8 图27：50ETF期权持仓量PCR9 图28：50ETF期权成交量PCR9 图29：沪深300指数期权持仓量PCR9 图30：沪深300指数期权成交量PCR9 图31：沪300ETF历史波动率9 图32：深300ETF历史波动率9 图33：IF合约基差9 图34：IH合约基差9 图35：IC合约基差10 图36：四大指数估值10 图37：投资者风险偏好10 图38：MLF投放数量12 图39：MLF到期数量12 图40：逆回购数量12 图41：逆回购到期量12 图42：逆回购利率12 图43：贷款市场报价利率12 图44：中期借贷便利12 图45：法定存款准备金率12 图46：SHIBOR利率13 图47：SHIBOR利率13 图48：银行间质押式回购加权利率13 图49：银行间质押式回购加权利率13 图50：中债国债到期收益率13 图51：中美国债收益率利差13 图52：信用利差13 图53：非银体系流动性13 一、上周股指运行情况梳理： 1、国际鹰派交易再现，A股触压调整 在前期突破上行的背景下，上周A股触压回落，期间伴随着台海局势等消息扰动，短线情绪迎来快速释放，上证指数失守3100点整数关口。四大标的指数中，预期修复告一段落后市场赚钱效应收缩，大小盘风格呈现普跌态势，其中以上证50、沪深300为代表的大市值风格分别收跌1.97%与2.08%，中证500收跌3.25%，中证1000收跌3.83%。 海外方面，美联储会议纪要显示通胀回落对于未来降息的重要指引作用，国际市场对于降息预期的重新下修令美股、美债等面临压力。权益市场上，美股三大股指涨跌不一，其中道琼斯工业指数周线领跌2.33%。 2、资金面情绪收敛，趋势持续性不强 从申万一级行业分类表现看，上周煤炭（+2.19%）、公用事业（+1.59%）、农林牧渔 （+0.57%）等行业涨幅领先，轻工制造（-5.71%）、房地产（-5.26%）跌幅较大，周期、成长风格集体飘绿。 资金面来看，上周A股成交金额延续回落，周五再度下降至7000亿元级别。外资方面，北向资金净流入8.35亿元，短线获利止盈与中美利差倒挂压力令资金情绪收敛。短期，量价配合表现一般，指数趋势性交易动能偏弱。 3、期指贴水再扩大，期权IV触底微升 期货市场上，上周各期指基差（现-期）扩大，标的指数短线下挫催化衍生品市场情绪偏空。短期来看，5-8月成分股迎来密集分红期，未来各期指合约贴水进一步扩大空间有限，多头持仓的安全边际较高。操作上，股指期货趋势维持震荡，单边投资者只能边走边看，建议继续坚守IF，本周观察3600点处支撑，若成功守住可再次入场，反之则保持观望。跨品种组合（IF-IM）可参考利率端指引，目前下方支撑较强但上行斜率不会太高，短期周期风格面临调整，本周可部分离场。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率触底微升，标的指数支撑位面临考验迫使盘面多空分歧转强，但整体幅度不大，其中沪深300当月平值加权IV回归至15%一线。操作上，指数暂无重大下行风险，方向上维持上下皆有限态势，预计比率价差组合继续占优。 图1：国际鹰派交易再现，A股触压调整 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 -2.43-2.49 -0.81-0.70 -3.02 -2.15 创业板 -2.14 -3.85 纳斯达克 1.41 2.11 8.07 12.72 科创50 -3.61 -1.66 -5.25 -14.65 韩国综合 -1.36 -0.11 0.32 -0.17-0.08 1.22 沪深300 -2.08 4.97 中证500 -3.25 -0.79 -2.35 -2.13 上证50 -1.97 0.62 0.41 6.37 日经225 -0.36 1.461.721.541.511.24 0.63 15.49 印度SENSEX30 1.90 1.25 4.39 标普500 0.03 5.34 11.21 俄罗斯MOEX -3.01 -2.11 9.60 道琼斯工业 -2.33 3.32 3.66 德国DAX -0.06 -0.36 4.24 11.59 巴西IBOVESPA -3.00 0.43 -1.29 -7.36 恒生 -4.83 3.11 4.76 9.16 法国CAC40 -0.89 -0.63 1.38 7.32 富时100 -1.22 -0.16-0.20 2.13 7.56 中证1000 -3.83 -2.68 -9.12 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业多数飘绿，煤炭、公用事业相对坚挺 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) 0.57 1.29 7.67 0.48 基础化工(申万) -3.79 -0.55 -0.48 -2.47 钢铁(申万) -3.17 0.37 -1.71 -0.35 有色金属(申万) -3.70 -0.91 -0.61 10.48 电子(申万) -3.49 0.39 -3.97 -14.31 家用电器(申万) -3.18 -2.36 -2.58 16.54 食品饮料(申万) -2.73 -0.39 -1.44 -1.54 纺织服饰(申万) -3.21 1.30 -1.38 -5.62 轻工制造(申万) -5.71 2.76 0.47 -6.41 医药生物(申万) -3.74 -2.12 -3.33 -12.78 公用事业(申万) 1.59 -0.94 2.68 10.45 交通运输(申万) -1.24 1.09 3.04 8.78 房地产(申万) -5.26 12.65 11.39 -3.51 商贸零售(申万) -3.98 0.68 -3.20 -12.68 社会服务(申万) -3.98 0.22 -3.78 -12.88 银行(申万) -0.70 2.94 3.60 20.15 非银金融(申万) -3.30 1.25 -0.68 -1.92 综合(申万) -4.25 0.27 -1.12 -18.92 建筑材料(申万) -4.21 5.03 5.16 -0.41 建筑装饰(申万) -2.78 3.00 2.02 -1.30 电力设备(申万) -1.24 -1.68 -0.43 -5.49 机械设备(申万) -3.24 -1.18 -1.99 -6.41 国防军工(申万) -3.78 -1.29 -0.58 -8.70 计算机(申万) -4.17 -0.01 -7.28 -19.82 传媒(申万) -3.89 -0.57 -6.33 -12.53 通信(申万) -2.89 0.54 -5.44 1.43 煤炭(申万) 2.19 -2.10 4.22 16.17 石油石化(申万) -1.06 -0.85 -1.19 10.27 环保(申万) -3.03 0.04 -1.37 -6.90 美容护理(申万) -4.07 -0.72 -2.30 -4.52 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,