股指期货周报：事件扰动、驱动待验证，股指短线承压

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年5月27日股指期货周报产业研究中心 事件扰动、驱动待验证，股指短线承压 市场回顾：中美关系扰动加大、市场风险偏好降温，叠加近一周美联储发言称仍然担忧通胀问题、北上资金加大流出，四大指数承压调整。 板块方面涨少跌多，除了家用电器、农林牧渔上涨外，其余板块均下跌，其中轻工制造、房地产、综合、通信材料、汽车、计算机、商贸零售等板块跌幅居前。截至5月24日当周，Shibor隔夜利率上行5个基点，DR007上行1.59个基点，银行间市场利率平稳运行。沪深两市资金净流出2508.55亿，主板净流出1776.6亿，创业板净流出 596.54亿，两融余额减少约39.10亿。外资方面，北上资金净流入约 8.35亿元。 宏观基本面：综合来看，目前在房地产疲弱的背景下市场信心和预期偏弱，有效需求不足、通缩压力较大，财政政策积极发力引导制造业 逐步企稳，房地产政策加码、经济托底预期强烈，预计随着政策传导、市场信心和预期可能逐渐改善。 观点策略：近一周以来在中美关系等地缘政治的影响下，市场风险偏好降温，指数承压回调。一方面目前基本面的强驱动信号仍然等待显现，政策预期积极但是还需要经济数据的进一步印证和演绎；另一方 面，增量资金的扩容和持续性是推动行情的关键，目前市场成交量未明显放大仍然偏向存量博弈，双重因素的影响下股指短线承压的概率较大，但中长期来看下方具有估值和预期的较强支撑，指数整体调整的空间或有限。 风险提示：地缘政治扰动；经济修复不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：中美关系扰动加大、市场风险偏好降温，叠加近一周美联储发言称仍然担忧通胀问题、北上资金加大流出，四大指数承压调整。板块方面涨少跌多，除了家用电器、农林牧渔上涨外，其余板块均下跌，其中轻工制造、房地产、综合、通信材料、汽车、计算机、商贸零售等板块跌幅居前。截至5月24日当 周，沪深300跌2.08%、上证50跌1.97%、中证500跌3.25%、中证1000跌3.83%；IF跌2.18%、IH跌2.29%、IC跌3.48%，IM跌4.32%。 持仓：截至5月24日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单分别由52942手、24388手、2977手、19294手分别减少至50496手、22390手、1948手、16481手，四大股指净空单均减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至5月24日当周，Shibor隔夜利率上行5个基点，DR007 上行1.59个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至5月24日当周，沪深两市资金净流出2508.55亿，主板 净流出1776.6亿，创业板净流出596.54亿，两融余额减少约39.10亿。外资方 面，北上资金净流入约8.35亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/5/17 2024/5/24 涨跌幅度 上证综指 3154.03 3088.87 -2.07% 深证成指 9709.42 9424.58 -2.93% 创业板指数 1864.94 1818.56 -2.49% 中小板指 5973.08 5810.32 -2.72% 科创50指数 754.42 727.21 -3.61% 香港恒生指数 19553.61 18608.94 -4.83% 沪深300 3677.97 3601.48 -2.08% 上证50 2524.17 2474.43 -1.97% 中证500 5491.89 5313.45 -3.25% 中证1000 5563.23 5350.11 -3.83% IM 5530.20 5291.20 -4.32% IF 3669.00 3589.00 -2.18% IH 2520.40 2462.60 -2.29% IC 5460.40 5270.40 -3.48% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 外需超预期、内需疲弱，政策预期增强。4月经济数据显示工业供给增加，消费和投资回落承压回落，进出口表现坚挺，通胀延续分化，CPI环比回升但PPI仍然在负值区间内运行。投资方面来看，房地产投资继续走弱对经济需求、财富效应、居民信心、通缩压力产生冲击，制造业投资在以旧换新的政策支持下保持较强韧性，地方政府专项债回落的背景下基建投资增速逐渐放缓；零售销售情况来看，汽车、建筑及装潢材料类、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、纺织品等 耐用品和可选消费同比增速均下滑，通讯器材、中西药等环比改善，必要消费相对平稳，消费动能下滑；出口方面，对欧美和东南亚联盟的出口改善，其中来料 加工装配贸易和进料加工贸易均明显改善，传统制造业出口如服装、玩具、家具、 灯具等均明显改善，与海外需求的韧性相关，高新技术产品出口走平但较前期高位明显回落或与相关制裁有关。从工业增加值的情况来看，制造业和高新技术产业工业增加值改善明显，与管理层产业政策推进方向一致。 综合来看，目前在房地产疲弱的背景下市场信心和预期偏弱，有效需求不足、通缩压力较大，财政政策积极发力引导制造业逐步企稳，房地产政策加码、经济 托底预期强烈，预计随着政策传导、市场信心和预期可能逐渐改善。 图6：中国4月经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值4月 累计增速 前值1-4月 金融指标 社融 4.83 -0.07 — — M1 — — 1.1 1.1 M2 — — 8.3 7.2 总体指标 GDP — — 5.2 5.3 CPI 0.1 0.3 0.00 0.10 PPI -2.8 -2.5 -2.7 -2.7 制造业PMI 50.8 50.4 — — 非制造业PMI 53 51.2 — — 供给指标 工业增加值 4.50 6.70 6.10 6.30 需求指标 社会消费品零售额 3.10 2.3 4.70 4.1 固定资产投资总额 — — 4.5 4.2 房地产投资 — — -9.5 -9.8 制造业投资 — — 9.9 9.7 基建投资 — — 8.75 7.78 进口 2 12.2 5 6.8 出口 -3.8 5.1 4.9 4.9 进出口 -1.4 8 4.9 5.7 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美联储鹰派降息预期边际减弱，美债空头力量自年初以来持续衰竭，中长期来看利率下行是大趋势。但短期来看，通胀仍然存在分歧，不少美联储官员近期的发言表示出对通胀反复的担忧情绪，能源和住房价格反复对通胀形成支撑，短期美债陷入底部蓄势的状态，中短期美债利率或仍大概率在4%-5%内反复，加大国际资本流动的波动性，叠加国际关系形势的影响，权益市场一定程度上受到扰动。 国内方面，近一周以来在中美关系等地缘政治的影响下，市场风险偏好降温， 指数承压回调。一方面目前基本面的强驱动信号仍然等待显现，政策预期积极但是还需要经济数据的进一步印证和演绎；另一方面，增量资金的扩容和持续性是推动行情的关键，目前市场成交量未明显放大仍然偏向存量博弈，双重因素的影响下股指短线承压的概率较大，但中长期来看下方具有估值和预期的较强支撑，指数整体调整的空间或有限。 投资策略：短期建议观望为主，等待回调企稳后低吸多单。 风险提示：地缘冲突升级；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。