股指期货周报：新驱动待验证，指数缩量整固、等待企稳

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年6月24日股指期货周报产业研究中心 新驱动待验证，指数缩量整固、等待企稳 市场回顾：截至6月21日当周，沪深300跌1.30%、上证50跌1.14%、中证500跌2.12%，中证1000跌2.42%；IF跌2%、IH跌2.11%、IC 跌2.90%，IM跌3.56%。Shibor隔夜利率上行15个基点，DR007上行8个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出1375.05 亿，主板净流出942.6亿，创业板净流出395.59亿，两融余额减少约 29.68亿。外资方面，北上资金净流出约161.15亿元。 宏观基本面：5月经济数据显示了目前总需求偏弱的现实状态，经济内生修复动能偏弱，居民、企业投资信心低迷，主要来自房地产持续疲软的影响，由于预期陷入负循环、地产刺激政策的效果不明显，地 产销量和房价持续下跌，以旧换新设备政策对消费和制造业投资起到了一定的作用，政策端地方政府专项债开始发力，政策预期仍存，经济结构性问题仍待改善，预计延续托底的可能性较大。 观点策略：国内方面，6月份以来在经济数据扰动、政策预期落空、海外资金流出的多重压力下指数承压调整，近期随着利空因素的落地 延续缩量弱势震荡。基本面上，房地产仍然形成较大的拖累、金融数据显示市场信心低迷，基本面驱动偏弱；资金层面，北上资金近10日延续流出，资金情绪谨慎、增量未扩容，短期仍然偏向存量市场的结构；预期层面，陆家嘴论坛政策预期落空、LPR维持不变，中期关注二十届三中全会政策预期的支撑。综合来看，短期延续震荡整固的可能性较大，中长期来看仍然存在结构性机会。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：中美关系反复、基本面驱动偏弱、避险情绪升温，叠加降息预期落空，国内市场继续承压偏弱运行，板块方面涨少跌多，除了电子、通信、建筑设备、汽车等板块上涨外，其余板块均下行，其中房地产、商贸零售、传媒、食品饮料、社会服务、轻工制造等板块跌幅居前。截至6月21日当周，沪深300跌1.30%、上证50跌1.14%、中证500跌2.12%，中证1000跌2.42%；IF跌2%、IH跌2.11%、IC跌2.90%，IM跌3.56%。 持仓：截至6月21日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单由54353手、 24664手分别减少至51819手、22722手，IM净空单由19593手增加至23701手，IF和IH净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至6月21日当周，Shibor隔夜利率上行15个基点，DR007 上行8个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至6月21日当周，沪深两市资金净流出1375.05亿，主板 净流出942.6亿，创业板净流出395.59亿，两融余额减少约29.68亿。外资方 面，北上资金净流出约161.15亿元。 指数/合约 2024/6/14 2024/6/21 涨跌幅度 上证综指 3032.63 2998.14 -1.14% 深证成指 9252.25 9064.84 -2.03% 创业板指数 1791.36 1755.88 -1.98% 中小板指 5841.79 5756.04 -1.47% 科创50指数 754.26 758.37 0.55% 香港恒生指数 18176.34 17915.55 -1.43% 沪深300 3541.53 3495.62 -1.30% 上证50 2426.51 2398.96 -1.14% 中证500 5213.09 5102.33 -2.12% 中证1000 5180.65 5055.33 -2.42% IM 5178.80 4994.60 -3.56% IF 3533.60 3463.00 -2.00% IH 2419.60 2368.60 -2.11% IC 5211.60 5060.60 -2.90% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 基本面偏弱叠加预期落空，市场驱动不强。基本面上，从金融数据表现来看，社会融资总需求不及市场预期继续下滑，M1流通中的货币大幅下跌、居民储蓄意愿强烈、投资意愿走弱，显示市场信心仍然低迷，社融同比多增、地方专项债加速发力、政策预期仍存。从价格指标来看，PPI延续弱势运行但跌幅收窄、CPI呈现温和改善的态势，需求修复偏缓、通缩仍待扭转。从需求指标来看，5月消费略超预期，其中化妆品、家用电器、文化办公类用品增速明显，一定程度上显示了设备以旧换新的政策效果；投资方面地产延续弱势、对总需求的改善形成较 大的拖累，制造业投资延续平稳运行、高技术制造业投资延续强势；进出口方面， 出口表现超出预期，对美国和对东南亚改善。 预期层面，陆家嘴论坛上关于货币政策的表述略不及市场预期，管理层表态资金总量充裕、更多的是结构性问题，当前的M1和社融结构和实际情况具有差异、未来货币政策框架面临调整，盘活存量资金仍然是主要政策手段，叠加美债利率来回波动、国内货币政策受到制约，6月20日LPR继续维持不变，降息预期落空。 总的来说，5月经济数据显示了目前总需求偏弱的现实状态，经济内生修复动能偏弱，居民、企业投资信心低迷，主要来自房地产持续疲软的影响，由于预期陷入负循环、地产刺激政策的效果不明显，地产销量和房价持续下跌，以旧换新设备政策对消费和制造业投资起到了一定的作用，政策端地方政府专项债开始发力，政策预期仍存，经济结构性问题仍待改善，预计延续托底的可能性较大。 图6：中国5月经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值5月 累计增速 前值1-5月 金融指标 社融 -0.07 2.06 — — M1 — — -1.4 -4.2 M2 — — 7.2 7 总体指标 GDP — — 5.2 5.3 CPI 0.3 0.3 0.10 0.10 PPI -2.5 -1.4 -2.7 -2.4 制造业PMI 50.4 49.5 — — 非制造业PMI 51.2 51.1 — — 供给指标 工业增加值 6.70 5.60 6.30 6.20 需求指标 社会消费品零售额 2.30 3.7 4.10 4.1 固定资产投资总额 — — 4.2 4 房地产投资 — — -9.8 -10.1 制造业投资 — — 9.7 9.6 基建投资 — — 7.78 6.68 进口 12.2 5.2 6.8 6.4 出口 5.1 11.2 4.9 6.1 进出口 8 8.6 5.7 6.3 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美国6月标普全球制造业和服务业PMI指数表现超出市场预期，下周即将迎来PCE数据发布，经济的韧性和通胀的存疑令降息预期左右摇摆， 在消化近期的鸽派情绪之后美债放缓上行节奏，十年期美债收益率仍然反复。美 股收窄涨幅，一方面经济数据上还未出现支撑美联储快速降息的强信号，另一方面科技股积累了较多涨幅、在不确定性因素增加的情况下跷跷板效应明显，资金从热门板块涌入防御板块、避险情绪回温，周度来看海外市场进入钝化阶段。 国内方面，6月份以来在经济数据扰动、政策预期落空、海外资金流出的多重压力下指数承压调整，近期随着利空因素的落地延续缩量弱势震荡。基本面上，房地产仍然形成较大的拖累、金融数据显示市场信心低迷，基本面驱动偏弱；资金层面，北上资金近10日延续流出，资金情绪谨慎、增量未扩容，短期仍然偏向存量市场的结构；预期层面，陆家嘴论坛政策预期落空、LPR维持不变，中期关注二十届三中全会政策预期的支撑。综合来看，短期延续震荡整固的可能性较大，中长期来看仍然存在结构性机会。 投资策略：短期建议等待企稳、观望为主，企稳后低吸为主。 风险提示：国内政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。