镍期货2024年6月月报：镍：有色共振跌宕起伏 题材助力重心上移

镍期货2024年6月月报 镍：有色共振跌宕起伏题材助力重心上移 有色贵金属与新能源金属研究中心杨莉娜交易咨询号：Z0002618 2024年5月26日 www.founderfu.com 摘要 •镍处于宽幅震荡格局，重心震荡上移，矿端扰动增强波动的向上弹性，但阶段出现整理休整需求。 •宏观继续偏多：美联储降息预期延迟，高利率对经济负反馈时有波动，地缘形势对能源价格继续形成提振，从而 抬升矿端成本，通胀形势继续波动变化，而资金对资源品增加配置预期继续存在，有色共振轮动上行延续 •供需变化多空交织，供给端扰动持续带来波动弹性：矿端扰动有所增加，新喀利多尼亚动荡，对镍矿、水淬镍、 中间品供应均形成扰动；印尼镍矿配额发放进展缓慢，继续影响镍供应形势评估，过剩收窄预期已在逐步定价和 体现；MHP新产能释放及爬坡，供应逐渐改善，叠加事件扰动，供应平衡转向过剩预期时间点后移。镍产业链内 部结构性问题料会继续引发波动。需求端来看，不锈钢面临需求改善偏缓问题，排产较好继续对镍需求有稳定作 用，而三元材料和前驱体供应增长节奏变化，相应对硫酸镍的需求会产生波动，硫酸镍依赖成本支撑。合金需求 稳健增长。 •镍突破16万元后出现获利了结，技术调整需求有所显现，预计未来一个月料会在13.6-16万元之间波动休整为主 。走势受宏观共振及供需波动变化共同影响。 •风险因素：宏观经济转弱超预期；印尼政策不确定性；菲律宾矿端变动；新喀里多尼亚供应预期变化。 行情回顾 第一部分 第二部分宏观分析 第三部分 第四部分 供需分析 供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 沪镍期货5月强势震荡整理，有色金属共振，而镍自身供给端扰动不断，新喀里多尼亚局势动荡，矿山停产，镍产品减停产，引发价格突破前高及较低位运行区域，进一步打开上行空间，最高升至160500元/吨，创2023年9月末以来新高。 镍现货升贴水分品类波动变化，进口镍及镍豆贴水，且波动较小，而金川镍在5月镍强势上行后升水有所下滑。 宏观分析 第一部分第二部分 行情回顾 第三部分 第四部分 供需分析 供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 •全球降息预期波动变化继续影响市场。通胀形势、就业等数据令降息延迟预期有所提升，但高利率环境可能持续较长时间 •全球主要经济体制造业增长波动延续，工业品补库存需求延续。 •海内外需求回升，供给端尤其是矿端相对偏紧共振，资金涌入有色金属相关资源品投资，有色轮动上行。但强预期急上涨后，对需求的负面影响也有显现，有色在龙头铜带动下共振调整出现，不过总体趋势依然偏强。 •我国重磅地产政策连续出台，也对有色金属需求端形成提振。 •宏观风险因素：PMI回升的连续性；高利率对经济的反作用风险；强势美元；通胀形势。 有色金属整体5月上行，而镍表现相对偏弱，上涨斜率稍弱，但跟涨之势延续。 碳酸锂与镍联动性阶段走势背离。镍自身供给端扰动叠加有色共振带来偏强向上驱动。 •英美制裁俄罗斯金属带来海外有色金属显性市场远期供给端忧虑。随着国际显性交易所去俄罗斯金属进程的进行，海外交易所库存问题逐渐显现。铜表现较为明显，COMEX挤仓，带动有色金属整体上行。 •LME镍偏强，不过库存继续波动回升，从其库存结构来看，俄罗斯镍比例变化不大，而我国生产的镍增加显著。出口供应替代延续。 第一部分第二部分 行情回顾宏观分析 第三部分 第四部分 供需分析 供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 我国镍矿石逐渐从去库存转向累库存，整体库存水平高于往年同阶段。 •菲律宾镍矿石供应逐渐已现季节性修复，4-10月供应旺季来临。 •海运费价格上涨超过15美元，矿石价格持续偏强 •LME价格偏强运行，矿价较难回落至偏低空间，对镍产业链形成较强的成本支撑。 •据中国海关数据统计，2024年4月中国进口镍铁量72.4万吨，环比增加9万吨，增幅14.3%；同比增加5.4万吨，增幅8.0%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量70.3万吨，环比增加8.7万吨，增幅14.1%；同比增加7.5万吨，增幅12.0%。2024年1-4月中国进口镍铁总量298.3万吨，同比增加72.5万吨，增幅32.1%。其中，自印尼进口镍铁量288.3万吨，同比增加83.4万吨，增幅40.7%。 •据中国海关数据统计，2024年4月镍矿进口量294.21万吨，环比增加140万吨，增幅90.78%；同比减少24.65万吨，降幅7.73%。其中红土镍矿290.26万吨，硫化镍矿3.95万吨。自菲律宾进口红土镍矿255.39万吨，占本月进口量的86.80%。2024年1-4月镍矿进口总量673.32万吨，同比减少18.00%。 •2024年4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40% 。1-4月累计10.89万镍吨，同比降13.25%。 •预计2024年5月全国镍生铁产量在2.76万金属吨左右，金属吨较4月产量环比上升3.2%。部分有复产，以及一体化钢厂镍铁红送总量受不锈钢需求带动上升。 •4月印尼镍生铁实际产量金属量11.19万吨，同比增2.93%。2024年1-4月印尼镍生铁总金属产量46.56万吨，同比增14.7%。 •2024年4月2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。1-4月累计9.98万吨，同比增45.81%。 •预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，较4月精炼镍产量相比明显上调4.45%。厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。 •据海关总署数据显示，2024年4月，中国精炼镍进口量为7884.778吨，环比增加1579吨，增幅25.04%；同比增加4681吨，增幅146.11%。 2024年1-4月，中国精炼镍进口总量26445.891吨，同比增加2993吨，增幅12.76%。 •据海关总署数据显示，2024年4月，中国精炼镍出口量为6867.483吨，环比减少629吨，降幅8.39%；同比增加5055吨，增幅278.98%。 2024年1-4月，中国精炼镍出口总量21643.337吨，同比增加9195吨，增幅73.87%。 •4月精炼镍进口增幅主要来自于俄罗斯及芬兰，受英美新一轮制裁影响，诺镍将更多注意力放在中国市场，且目前俄镍及芬兰镍进口均可人民币结算，精炼镍进口有所增加。 •2024年5月下旬，LME精炼镍库存82074吨，同比增109.51%，刷新两年新高。 •2024年5月下旬，我国上期所镍库存合计24490吨，同比增2597.14%。 精炼镍因原料端扰动以及外盘上涨，原料成本支撑增强。外购原料生产电积镍成本上移，利润一度改善，尤其是硫酸镍生产电积镍改善相对明显。 精炼镍相对镍生铁价差波动走扩接近6万元价差，料会吸引镍生铁向高冰镍的生产转化。 印尼MHP有新增产能投产，产量处于持续增长。2024年4月，产量2.45万金属吨，同比增长118.75%，2024年1-4月累计8.33万金属吨，同比增加126.98%。5月预计生产2.4万吨 印尼高冰镍产量有所修复。2024年4月，产量2.53万金属吨，同比增98.35%，2024年1-4月累计生产8.24万金属吨，同比增长7.01%。5月预计生产2.65万吨。 中国汽车工业协会发布数据显示，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。1-4月，新能源汽车产销累计完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。前四个月，新能源汽车国内销量达到252万辆，同比增长34.4%，出口量也达到42.1万辆，同比增长20.8%。内需增速有所下滑，而出口继续保持强劲。 需求回暖及湿法回收企业逐步复产。下游三元材料产业链去库基本完成叠加车销数据向好，需求向上传导顺利，盐厂开工率逐渐改善。2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，同比增长14.12%。2024年1-4月产量12.94万吨，同比下滑0.1%。较第一季度同比产量下滑幅度收窄。预计5月产量3.32万金属吨。受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂。 硫酸镍价格5月在供需错配下表现坚挺，原料紧张成本偏强。MHP供应端扰动不断，海关检查，新喀停产等，令MHP报价系数偏高运行。随着精炼镍上涨，外购硫酸镍生产精炼镍利润空间出现。 •据Mysteel统计，2024年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。其中：200系97.15万吨，月环比增加4.01万吨，月环比增加4.31%，同比增加7.31%；300系168.32万吨，月环比增加0.45万吨，月环比增加0.27%，同比增加18.35%；400系56.64万吨，月环比增加1.95万吨，月环比增加3.57%，同比增加16.69%。 •5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。其中：200系98.22万吨，月环比增加1.1%，同比减少1.16%；300系176.7万吨 ，月环比增加4.98%，同比增加9.75%；400系59.11万吨，月环比增加4.36%，同比增加13.52%。 •2024年4月印尼粗钢产量34.47万吨，月环比减少19.1%，同比增加6%；5月排产39万吨，月环比增加13.1%，同比增加11.4%。 2024年1-4月，中国不锈钢进口总量为80.22万吨，同比增加21.92万吨，增幅37.59%。其中：中国自印尼进口不 锈钢总量为70万吨，同比增加26.36万吨，增幅60.37%。 2024年1-4月，中国不锈钢出口总量为145.44万吨，同比增加11.09万吨，增幅8.25%。 2024年1-4月，中国不锈钢净出口总量为65.22万吨，同比减少10.83万吨，降幅14.24%。 •不锈钢现货库存在相对较高位置波动反复，通常第二季度不锈钢库存由高转降，去库存节奏偏缓。 •不锈钢期货库存创期货上市以来新高17万吨，库存压力较大，对不锈钢期价有一定偏空压力。 •地产政策利好出台，超长期国债发行，后续关注需求端变化。 合金月度耗镍需求稳健增长。 第一部分第二部分 行情回顾宏观分析 第三部分 第四部分 供需分析 CONTENT 目录 供需平衡 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 供需平衡 •镍预期2024年供需过剩，但过剩预期调整收窄的可能性继续提高。 •从海外澳大利亚矿山有减产，新喀里多尼亚也因国内局势进入减停产行列，俄镍也面临制裁贸易受限年度减产预期会 在10%左右，海外供应收缩，扰动增加。 •印尼会继续出现显著的供应增长，镍生铁产能释放，MHP新产能投产及产能爬坡，不过矿产配额最终结果未现，且较 预期进一步延迟，对供应形成的扰动仍可能存在，后续年度供应增量预期料收窄。 •我国供应端镍生铁总体收缩延续，但精炼镍产量增长预期显著，目前来看精炼镍增产节奏继续保持稳健。 第一部分第二部分 行情回顾宏观分析 第三部分第四部分第五部分 供需分析 季节性及技术分析 供需平衡 CONTENT 目录 第六部分结论及操作建议 镍期货4月、7月、11月、12月上涨概率相对高，3月、9月下跌概率相对高，其它月份涨跌概率相近。 伦镍预期会在18000-22000美元之间波动。 沪镍料会在13.6万元-16万元之间波动 镍/不锈钢主力合约比值波动反复。近年来镍的供需相对变化剧烈，对镍/不锈钢比值影响偏强。当前比值在近年中位数附近。季节性来看二季度镍供应改善预期存在，但宏观波动弹